多元业务布局 核心板块韧性凸显

北方国际主营业务覆盖工程建设与服务、资源与设备供应链、电力运营、工业制造四大板块，2026年上半年整体经营表现稳健，其中资源设备供应链板块毛利率大幅提升20.17个百分点，成为当期业绩增长的核心亮点。

核心海外项目落地成效显著：孟加拉博杜阿卡利1320MW超超临界燃煤电站两台机组同步完成168小时可靠性运行试验，正式进入商业运营；蒙古矿山一体化项目完成焦煤销售169万吨，通过作业流程优化、物流成本压降等举措实现全链条降本增效，经营性现金流持续改善；克罗地亚塞尼风电项目上半年上网电量1.96亿度，构建“售电+辅助服务+绿证”多元收益体系，配套储能项目开发取得当地主管部门许可；老挝南湃水电站上半年发电2.62亿度，运营稳定性持续提升。海外市场拓展方面，上半年新签塞内加尔杜塔金矿项目、赞比亚光储项目、尼日利亚金矿采矿项目等订单，巴基斯坦橙线地铁日均客运量同比增长50%，海外项目运营口碑持续释放。

盈利质量优化 核心指标表现亮眼

报告期内公司盈利端表现超预期，归母净利润实现逆势增长，经营活动现金流净额同比大增418.75%，财务结构持续优化，抗风险能力进一步增强。

盈利能力层面，资源设备供应链板块通过成本端精细化管控，营业成本同比大降35.38%，带动毛利率同比大幅提升20.17个百分点至20.88%，成为利润增长核心支撑。利润质量方面，经营现金流净额7.65亿元，是同期归母净利润的2.35倍，盈利含金量极高，主要得益于蒙古矿山一体化项目现金流大幅回流，同时公司本期偿还大量银行借款，长期借款规模较期初下降32.55%，财务杠杆持续优化。

产能建设稳步推进 资本开支精准落地

报告期内公司在建项目有序推进，产能布局贴合业务发展需求，资本开支效率持续提升，为后续业绩增长储备充足动能。

2024年向特定对象发行股票募投项目进展顺利，截至报告期末募集资金累计投入7.61亿元，使用进度达79.56%，其中波黑科曼耶山光伏项目计划2026年12月并网发电，投产后将进一步增厚公司电力运营板块收益。公司本期投资额同比下降84.71%，主要系上年同期对RNPL项目大额投资支出已完成，当前资本开支更聚焦高确定性优质项目，投资回报率有望持续提升。

研发投入高增 技术壁垒持续筑牢

公司持续加大研发创新力度，2026年上半年研发投入达4,803.48万元，同比增长36.58%，研发方向聚焦国际工程数字化、智慧矿山、新材料工艺等核心领域。子公司深圳华特容器获评国家级专精特新“小巨人”企业，报告期内通过材料替代与减薄加硬技术实现成本节约约70万元，获得实用新型专利授权2项，全流程良品率提升至97.95%，海外市场订单大幅增长，技术转化成效显著。

赛道红利释放 增长确定性充足

当前“一带一路”沿线国家基建需求持续释放，新能源、矿产资源开发、轨道交通等细分赛道景气度上行，公司作为深耕海外市场多年的龙头企业，依托NORINCO品牌优势、全产业链资源整合能力、投建营一体化成熟经验，深度受益于行业红利。随着孟加拉燃煤电站全面进入商业运营、多个新能源项目陆续并网发电，公司电力运营板块现金流稳定性将进一步增强，叠加蒙古矿山一体化项目全产业链优势持续释放，后续业绩增长具备充足支撑。整体来看，公司当前基本面扎实，现金流质量大幅改善，核心业务盈利韧性突出，长期投资价值凸显。

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