核心主业经营亮点凸显

五洲医疗深耕一次性使用无菌输注类医疗器械赛道，依托“ODM+集成供应”模式搭建起覆盖全球多区域的客户网络，核心产品矩阵与海外市场基本盘持续稳固。报告期内核心品类医用穿刺针营收同比增长近两成，两大核心产品毛利率同步上行，产品结构优化成效显著。

海外市场仍是公司核心营收来源，报告期内境外营收达1.93亿元，占总营收比重超9成，客户网络覆盖亚洲、欧洲、美洲等多个国家和地区，与多家国际知名医疗器械品牌商维持长期稳定合作。截至报告期末，公司持有有效医疗器械注册/认证合计41项，其中国内注册证12项、CE认证15项、FDA注册14项，充足的资质储备为后续海外市场进一步拓展筑牢基础。

盈利能力大幅超市场预期

报告期内公司整体营业成本同比下降10.50%，降幅显著高于营收6.40%的下滑幅度，成本端的精细化优化成为利润高增的核心支撑。期间费用管控成效突出，管理费用同比下降11.18%，中介费用、招待费等非必要支出大幅缩减，整体费用率维持在健康区间。 核心盈利指标表现远超市场预期，归母净利润达1536.34万元，同比2025年同期的1051.51万元增长46.11%；扣非净利润1090.49万元，同比增长30.77%。加权平均净资产收益率提升至2.00%，较上年同期增加0.62个百分点，盈利水平稳步抬升。

利润质量保持稳健扎实

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为2847.90万元，持续保持正向净流入，整体现金流健康运行。应收账款余额7858.04万元，较上年末下降11.91%，前五大客户应收账款占比50.11%，客户结构优质，回款风险处于可控区间。 当期归母净利润与扣非净利润同步实现双位数增长，非经常性损益合计贡献445.85万元，主要来自银行理财收益、政府补助等，利润结构健康均衡，主业自身造血能力扎实可靠。

产能升级资本开支有序推进

截至报告期末，公司固定资产账面价值达2.82亿元，占总资产比重32.96%，在投料、注塑、印线硅化、针尖组装与检测、挤塑和灭菌环节已基本实现自动化生产，是国内少数掌握输液器自动包装技术的企业之一，生产效率与产品稳定性处于行业领先水平。在建工程账面价值368.73万元，主要为一次性输注穿刺类医疗器械技改及扩建项目，产能升级工作稳步推进，为后续业绩增长筑牢硬件基础。报告期内预付工程设备款同比增长108.76%，产能扩张相关资本开支持续落地。

技术壁垒持续加固增厚优势

报告期内公司研发投入448.32万元，同比微增1.79%，研发资源重点聚焦安全类输注产品等高附加值赛道。报告期内新增2项发明专利授权，分别为“一种全自动智能型高压无针注射器”和“一次性使用双向防护安全胰岛素笔针”，截至目前公司累计专利授权达109项，其中发明专利11项，充足的技术储备持续增厚产品核心竞争力。

细分赛道长期增长确定性强

全球输注类耗材市场保持稳健增长，据行业调研数据，2025年全球无菌一次性注射器市场销售额达146.8亿美元，2026-2032年复合增长率为3.4%；2026年全球医用输液管路市场规模预计达320亿美元，同比增长5.8%。国内输注穿刺器械行业在带量采购推动下，市场集中度持续提升，头部出口企业竞争优势不断放大，公司作为细分领域专精龙头，有望充分受益于行业升级红利。

整体来看，五洲医疗2026年上半年在营收短期调整的背景下，通过核心产品毛利率提升、费用精细化管控实现利润端大幅超预期增长，盈利质量与经营韧性凸显。随着安全类高端输注产品逐步放量、海外市场份额持续拓展，公司后续业绩增长具备充足弹性，长期投资价值值得重点关注。

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