作为国内POCT赛道龙头企业，万孚生物2026年上半年在行业调整周期中锚定价值驱动型发展路径，核心经营指标呈现结构性优化态势：经营性现金流量净额达4.24亿元，同比大幅增长852.95%，从上年同期净流出5631.15万元转为大额净流入，叠加毛利率稳中有升、海外业务多点突破、研发投入占比超14%等多重亮点，公司经营质量实现质的飞跃，长期成长逻辑进一步夯实。

核心财务指标结构性优化

报告期内公司核心财务数据呈现出“现金流大幅改善、运营效率显著提升、毛利率稳中有升”的积极特征，尽管短期受行业集采、检验套餐解绑等外部因素影响营收和利润出现阶段性波动，但整体基本面的韧性远超行业平均水平。

公司通过精益运营、动态库存管理大幅压缩经营性现金流出，同时强化应收款全流程管理加速资金回笼，应收账款规模从上年末7.74亿元降至6.93亿元，运营周转效率大幅提升，财务基本面更加稳健安全。

四大业务板块结构持续优化

依托九大技术平台构建的丰富产品线，公司各业务板块呈现结构性增长特征，慢病检测作为核心基本盘保持稳固，海外新兴市场突破超预期，基层与海外双轮驱动的增长格局逐步成型。

国内市场方面，公司抓住紧密型县域医共体建设政策红利，免疫荧光等适配基层场景的核心设备加速下沉，基层公卫领域实现重点突破；海外市场方面，分子诊断业务收入同比大增228%突破千万元量级，管式化学发光在9个国家完成首次装机后快速进入上量阶段，俄罗斯、菲律宾等本地化运营子公司持续验证模式可行性，印度、墨西哥子公司已完成决策程序即将落地，全球化布局进入收获期。

其他应收款资产质量稳健

报告期内公司其他应收款账面余额合计1.83亿元，较期初的1.61亿元同比增长13.4%，整体信用风险可控，坏账计提比例维持极低水平。从账龄结构来看，1年以内款项占比过半，整体账龄结构健康。

公司所有其他应收款均采用组合计提方式，无单项计提坏账的高风险款项，整体坏账计提比例仅为0.38%，较期初的0.28%小幅提升，仍处于行业极低水平。其中合并范围内关联方款项占比超8成，无坏账计提风险，进一步夯实资产安全性。

前五名欠款方合计占其他应收款期末余额比例达80.05%，高度集中于合并范围内主体，仅第五名为押金保证金类款项，整体回款保障性极强，无大额坏账隐忧。

长期股权投资版图持续扩张

报告期内公司长期股权投资合计账面价值达14.996亿元，较期初的14.814亿元小幅增长1.23%，其中对联营、合营企业投资规模实现明显提升，期末账面价值达3.798亿元，较期初的3.617亿元增长5.02%。子公司投资层面账面保持稳定，未发生新增减值情况，投资资产质量稳定。

联营企业投资方面，公司本期新增2000万元对普译生物科技（绍兴）有限公司的追加投资，进一步完善上游技术布局，联营标的覆盖医疗器械、股权投资、生物科技等多个赛道，产业协同效应逐步显现。

主业高毛利优势稳固凸显

2026年上半年公司实现总营收7.976亿元，其中主营业务收入7.968亿元，对应主营业务成本3.225亿元，主营业务毛利率达59.52%，保持在较高水平，体现出公司在POCT体外诊断赛道的核心产品竞争力。其他业务收入小幅增长，本期实现76.38万元，较上期的68.34万元稳步提升。

多元投资收益稳步提升

报告期内公司合计实现投资收益823.36万元，较上期的767.62万元同比增长7.26%，其中理财产品投资收益达1039.08万元，同比增长23.73%，体现出公司闲置资金管理效率持续优化，债权投资利息收入也保持稳步增长，多元投资收益为公司整体业绩提供稳定补充。

研发投入筑牢技术壁垒

报告期内公司研发投入合计14,820.21万元，占营业收入比例达14.27%，持续保持高强度研发投入巩固技术护城河。截至2026年6月末，公司累计持有授权有效专利520件，其中发明专利163件，累计获得739张国内外产品注册证，12项参考测量服务进入国际检验医学溯源联合委员会(JCTLM)列表，23个项目获CNAS认可参考方法，量值溯源能力处于国内行业领先地位，在检验结果互认政策全面推进背景下形成显著差异化竞争优势。

新品管线推进节奏清晰：化学发光平台甲功检测套组扩充至13项为国内最全，高速机FC-9000加速向三级医院渗透；分子诊断一体机呼吸道联检产品性能持续优化，二代POC产品实现规模化交付；病理领域IHC免疫组化业务高速增长，参股赛维森、生强科技布局的数字病理AI全流程解决方案直接受益于国内AI辅助诊断收费政策落地，新增长极势能逐步释放。

盈利基本面扎实有支撑

2026年上半年公司加权平均净资产收益率达2.24%，扣非后加权平均净资产收益率为1.63%，基本每股收益与稀释每股收益均为0.26元，扣非后每股收益0.19元，盈利基本面扎实。本期非经常性损益合计3334.32万元，主要来自金融资产公允价值变动及处置收益、政府补助，为公司业绩提供额外弹性。

行业拐点临近份额加速集中

当前国内IVD行业正处于底部企稳回升的关键窗口：28省体外诊断试剂省际联盟集采已全部落地执行，行业出清加速，具备全菜单供应能力、完善质量体系和成本管控优势的头部企业将持续抢占中小厂商退出后的市场份额；县域医共体建设、基层医疗机构设备更新补贴等政策红利持续释放，POCT设备下沉需求迎来集中释放期；海外新兴市场IVD需求保持10%以上增速，中国企业凭借高性价比产品与本地化服务能力加速实现进口替代，公司作为出海先行者已建立先发优势。

公司当前正处于从"规模扩张"向"高质量发展"转型的关键阶段，短期业绩波动不改长期成长逻辑，现金流改善、运营效率提升、新业务梯队成型等积极信号不断累积，随着行业需求逐步复苏，公司作为国内POCT绝对龙头有望率先迎来业绩与估值的双重修复。

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