每经记者｜任飞    每经编辑｜叶峰    

上周，市场呈现出一定的资金面紧张态势，国债收益率上行明显，特别是长端资产的上行幅度较大，整个债市的调整幅度加大。受此影响，前期强势的中长期纯债基金业绩走弱，与此同时，“固收+”基金凭借权益市场的反弹再现抗跌能力。在业内看来，下半年不排除有降息降准的可能，债市短期风险可控，长端品种仍可能有一定的利差压缩机会。

“固收+”基金抗跌

又到了月末，债市的流动性相对吃紧，虽然上周后半程有一定的流动性呵护迹象，但总体来看，债市的“月末效应”依然明显，特别是长端资产的价格下跌明显，国债期货主力合约全线下跌。

具体来看，上周（8.24-8.30），2年期、5年期、10年期、30年期的国债期货主力合约价格分别收于102.572、106.410、109.305和115.760，较上上周末分别下跌0.056、0.155、0.165和0.560点，超长端调整最明显。

受此影响，国内债券市场上周调整幅度加大，中债1年、3年、5年、7年、10年和30年期国债收益率较前一周均有上行；10年期与1年期利差微幅走阔至48.17bp，30年期与10年期利差走阔至45.31bp。

简单来说，长债资产端的价格在上周下跌明显，并且与相对短期的债券收益率之间的差值拉大，进一步显示出市场中的债市流动性紧缩态势，也在影响相关基金的收益表现，特别是中长债基金。

Wind统计显示，上周各类型债券基金当中，相较前一周的表现，中长期纯债基金的业绩收敛最明显，只有3只基金单周业绩超过1%，而在近期的市场中，此前有十余只相关产品单周业绩超过1%，也是债基当中比较强势的一类型产品。

短债基金也受债市调整影响，收益率进一步降低，头部业绩产品中，最高业绩为嘉实3个月理财A录得的0.11%，全市场平均收益率只有0.01%，为最近几周内的单周业绩均值新低。

反观“固收+”基金则再次呈现出抗跌性，不仅最高业绩录得1.87%，全市场仍有10只“固收+”品种单周业绩在1%以上。头部业绩产品当中，金鹰元丰A录得1.87%、民生加银增强收益A录得1.50%、鹏华丰盛稳固收益B录得1.27%。

各类债券利差进一步压缩

随着国内债市各类债券利差的进一步压缩，未来利率债的配置风险虽然有限，但可操作的空间也受限。在此背景下，纯债端的配置策略或有望向信用债倾斜。从一些机构观点来看，类似策略正在被关注。

鹏华基金债券投资一部总经理、基金经理祝松表示，预计货币政策仍将保持适度宽松，下半年不排除降准降息可能，债市短期风险可控，长端品种可能有一定的利差压缩机会，但由于上半年债券整体利差压缩较多，债券利率整体下行空间有限。

事实上，上半年债市收益率整体呈现震荡下行趋势，年初权益市场开门红叠加政府债供给担忧下10年期国债快速上行，但随着监管降温股市，以及银行偏高存贷差导致的偏强配债需求和负债成本快速下行驱动利率重新回落。

鹏华基金债券投资二部总经理、基金经理刘涛也表示，从二季度开始，外围扰动已经有所弱化，但政府债发行节奏偏慢，4到5月银行理财主导的资管钱多和资金因信贷疲软自发性宽松的格局下利率进入下行通道，债市各类利差进一步压缩。

此外，美联储主席沃什在上周五发表演讲明确重申，2%这一美联储的通胀目标不可动摇，认为当前整体金融条件难言具有限制性，近期较好的PCE和CPI数据也不足以证明基础通胀趋势出现实质性改善，并直言如果无法确信通胀正以“清晰且足够快”的速度回落，美联储“还有工作要做”，基调明显鹰派。

因此，当前国内经济呈现外需好于内需、整体K型分化的格局。诺安基金分析指出，AI产业链算力芯片等领域保持较高景气度，地产消费等传统领域仍在筑底过程中。债券收益率维持较低水平，金融体系对于实体经济的支持较强。短端资金面预期较为平稳，债券市场预计或仍维持偏震荡格局。

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