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作者 | 陈烟然

编辑 | 魏樊曦

7月8日，京东方A披露2026年上半年业绩预测，预计归母净利润落在50亿至55亿元区间，同比增幅54%至69%；扣非净利润约30.8亿至33.1亿元，同比增长35%至45%；基本每股收益从上年同期的0.09元提升至0.13元至0.15元。

利润端重新录得较高增速，对一家长期在面板周期中起伏的公司而言，理应值得关注。

但问题恰恰在于，这份预告真正值得深究的，远不是“利润大增”。是行业周期回暖的自然结果，还是一次阶段性价格改善的短暂红利？更重要的是，京东方能否动摇外界对它“重资产、强周期、低估值”的固有判断？

答案没那么轻松。

01

LCD仍是最大变量

54%至69%的归母净利润增速，乍看确实亮眼。但如果只盯着这个数字，很容易高估公司实际经营端的修复力度。

预告中有一组容易被忽略的数据，上半年京东方非经常性损益预计约20亿元，较上年同期明显增加，主要来自交易性金融资产的公允价值变动收益。

换句话说，在50亿至55亿元的归母净利润里，近四成并非来自面板主营。判断京东方主业的真实景气度，扣非净利润才是更可靠的标尺。

从扣非口径看，30.8亿至33.1亿元的净利润，同比增速35%至45%，相较归母净利润的增幅，已明显矮了一截。

短线资金也许盯着“50亿+净利润”和“最高69%增长”，但中长期投资者终究要关注主营业务能否持续改善？利润改善能不能穿越面板周期的起伏？

其中，LCD仍然是最大变量。

业绩预告中对行业背景的表述并不算乐观。报告期内存储产品价格持续上涨，对消费电子终端销量形成压力。京东方也坦言，虽然有体育赛事备货拉动TV需求，但主流应用领域整体出货量同比仍然承压。

也就是说，此轮业绩修复，并非建立在终端消费电子全面复苏的基础之上，面板价格更多依靠供给端变化和产品结构调整。

京东方还提及了关键信息，LCD方面，大尺寸化趋势加速带动出货面积同比增长，且海外部分老旧产线退出，行业坚持“按需生产”，供需关系持续改善，TV类产品趋于平衡。

价格走势也印证了这一点，2026年1至4月，各主流尺寸TV产品价格全面上涨，5月、6月在备货收尾和供需同步收紧的影响下，价格持稳。

LCD的盈利改善，更多来自供给端约束、大尺寸化趋势和阶段性备货需求的共振，而非终端需求的强劲反转。

面板行业过去几年的症结，从来不是没有需求，而是供给扩张太快、价格波动太剧烈、企业盈利高度依附于周期。如今“按需生产”成为行业共识，海外老旧产线退出确实有助于改善供需格局，让龙头公司在价格稳定时享受到更大的利润弹性。

但问题在于，这种改善的持续性，仍然要打一个问号。

TV面板价格1至4月全面上涨， 5月、6月价格转稳，背后又有赛事备货收尾的背景。换言之，上半年最顺的一段价格窗口已经过去，接下来利润能否继续释放，取决于终端需求、渠道库存和行业控产能否维持。

京东方五大主流应用LCD面板出货量继续保持全球第一，高刷新率、高对比度、高分辨率等高端产品出货持续增加，规模优势不能否认。

但规模优势从来不等同于估值重构。

很长时间中，京东方都被钉在“周期制造业”的框架里。利润好时，市场担心周期高点；利润差时，市场质疑重资产效率。

2026年业绩上涨表明，京东方依然是LCD景气修复中最直接的受益者，但却难以证明LCD业务已经彻底摆脱周期属性。

02

OLED兑现仍需时日

如果说LCD决定了京东方当下的利润修复，那么OLED则决定了它未来能不能讲出一个新的估值故事。

业绩预告显示，柔性AMOLED方面，面对手机市场需求下滑的压力，公司持续深化客户合作，重点推动LTPO等高端产品出货。上半年AMOLED产品出货超8000万片，同比保持增长。同时，第8.6代AMOLED产线量产后，将依托规模化产能和技术优势，推动中尺寸高端OLED产品升级，提升整体竞争力。

AMOLED出货仍在增长，LTPO等高端产品推进顺利，说明京东方没有停留在低端替代的路径里。第8.6代产线如果顺利放量，未来在平板、笔电、车载等中尺寸高端场景中，确实有更大的想象空间。

但偏谨慎地看，OLED目前还不是一个可以立刻兑现的答案。

首先，手机市场需求在下降，是OLED业务面临的现实压力。其次，高端OLED的客户认证、良率爬坡、产品结构、价格竞争，每一个环节都会影响最终回报。第三，第8.6代AMOLED产线代表了未来空间，同时也意味着更高的资本开支和更长的回收周期。

所以，OLED对京东方的意义，短期内更多是改善市场预期，而不是立刻改变利润结构。

市场真正关心的，是超8000万片的AMOLED出货量中，高端产品占比多少、毛利率有没有改善、客户结构是否更稳定、中尺寸OLED能不能形成规模盈利。

只有当OLED从出货增长走向利润兑现，京东方才有可能逐步弱化外界对其LCD周期属性的定价逻辑。

否则，OLED仍然会被视为一个需要持续投入、但回报尚待验证的方向。

综合来看，京东方A的业绩预告并不差，LCD价格上涨、供需改善、大尺寸化、高端产品放量，共同推高了上半年的业绩表现。

但上文所提及的，非经常性损益、终端需求未全面复苏、OLED利润兑现仍需时间验证，都是京东方绕不开的问题。

技术能力强、规模优势明显，但盈利和估值高度依赖行业周期的固有“怪圈”，也没有因为预增公告而消失。

这份业绩预告更适合理解为一次“阶段性修复”，而不是“全面反转”。

值得一提的是，截至2026年7月8日，京东方A报收7.63元/股，年内涨幅达82.87%，TTM市盈率为47.5倍。而京东方如今的业绩底色，又能否持续支撑估值持续上涨？