快乐蜂在提交予菲律宾证券交易所的文件中指出，选择香港是基于其在亚洲的深厚业务根基与品牌影响力，相信香港的市场生态及投资者结构更能契合其国际业务的长期增长需求。

港交所（00388）能提供广泛的全球及区域投资者资源，加上香港现有的亚洲消费品及餐饮上市公司体系，也为投资者评估快乐蜂国际时提供具参考价值的对标标的。

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从冰激淋店到快餐大亨

2024福布斯菲律宾富豪榜近日出炉，据《福布斯》杂志介绍，受比索贬值等因素影响，菲律宾上榜的50大富豪有近半数财富缩水。

相比于其他富豪，菲律宾快乐蜂集团总裁兼首席执行官陈觉中（Tony Tan Caktiong）是幸运的，他以29亿美元身家位列菲律宾第6大富豪。

陈觉中，出生于1953年，他的旅菲华人第二代，祖籍福建晋江，被誉为菲律宾快餐大王；他除了一手打造的快餐品牌快乐蜂外，还包括添好运、永和大王等17个品牌，全球门店超5800家，遍及菲律宾、越南、美国、加拿大，也包括海峡两岸及港澳地区。

陈觉中，1953年出生于菲律宾马尼拉一个贫穷的华人家庭，他的父亲陈兰印13岁时从晋江深沪漂洋过海，移民到菲律宾，最初在一家餐厅打杂，后来成了马尼拉中餐馆的一名厨师。

1960年代，陈兰印自立创业，开了一家中餐馆，陈觉中在七个兄弟姐妹中排行第三，他每次放学，就与家人们在自家餐馆里忙碌。由于父亲陈兰印厨艺好，为人和善，几年后餐馆盈利了，一家人的生活境况也有所改善。

父亲在餐饮业的成功，也有能力供养孩子们读书。1975年，陈觉中毕业于位于马尼拉的圣托马斯大学（UST）化学工程专业。22岁的陈觉中，有一次与公司同事到奎松市一家冰淇淋厂参观，启发了他为追求更好生活的创业梦想，从冰淇淋厂开店海报发现了机会。

1975年5月，靠着家庭积蓄，陈觉中用35万比索取得此间冰淇淋厂Magnolia Ice cream的特许经营权，开了两家冰淇淋店，Cubao冰淇淋屋和Quiapo冰淇淋屋。其中，他的第一家店开设在电影院后面，是他与兄弟陈允中合伙创办的。

有一次，顾客向陈觉中反映，光卖冰淇淋，品类太单调一点。说者无意，听者有心，后来他在店里菜单增加了热餐和三明治，很快就证明这比冰淇淋更受欢迎。三年后，即1978年，陈觉中终止与冰淇淋厂的特许经营权，并将店面改造为快餐店。

在快餐店有一定规模后，陈觉中与家人们意识到，需要有一个品牌名称和标志。

大家一起商量后，决定使用一只微笑的红蜜蜂，他选择蜜蜂是因为他一家人的成功，都源于像蜜蜂一样辛勤工作，而蜂蜜也代表生活中的甜食、美好，品牌jolly前缀是表示幸福与享受。

此后，陈觉中投资数百万比索，在包括菲律宾及其他主要国家注册了快乐蜂商标。也在他的精明营销及广告策略下，快乐蜂品牌引起了大众的共鸣。

快乐蜂品牌标识在1978年开始时，是一只长相奇怪，看起来有点粗鲁的红蜜蜂，到后来，陈觉中将品牌标识变为一只微笑的红蜜蜂。由于快乐蜂是菲律宾本土品牌，也成了菲律宾人产生爱国自豪感的源泉，一看到此品牌，自豪感油然而生；随着时间的推移，快乐蜂成了菲律宾家喻户晓的餐饮品牌，陈觉中也被称为菲律宾快餐大王。

1993年，“快乐蜂”公司在菲律宾证券交易所股票上市；此后，陈觉中和他的公司先后成功收购了超群、格林威治披萨饼店、Delifrance法式面包店；Mang Inasal，菲律宾烤鸡店、菲律宾面包店红丝带、永和大王等品牌。

微笑、勤劳的红色小蜜蜂，成就了陈觉中从冰淇淋店到菲律宾快餐大亨的梦想，飞遍菲律宾每一个角落，也飞往海外，也为他成为一名菲律宾顶级富豪而辛勤酿蜜着。

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从纽约到香港

2026年1月，快乐蜂高调宣布计划将国际业务分拆至美国上市，目标2027年底前完成。

彼时，管理层的逻辑清晰而合理：美国市场拥有更深的资本池、更高的流动性，以及更熟悉全球消费与餐饮增长企业的机构投资者基础。

然而市场并未给出积极回应。从1月到6月，快乐蜂在马尼拉上市的股价累计下跌约25%，市值缩水至约25亿美元。公司更被移出MSCI菲律宾标准指数，转入小型股指数。

6月，市场传出快乐蜂正考虑将上市地改为香港。经过三个月的评估，9月1日靴子落地。

快乐蜂主席陈觉中表示：“香港是最符合公司业务发展、地理布局及长远目标的市场。”

公司在提交给菲律宾证券交易所的声明中指出，鉴于香港在亚洲的业务规模及品牌知名度，认为香港是国际业务部门最佳上市地点，同时亦能为集团在北美等市场寻求进一步增长提供接触区域及全球投资者的机会。

这一转向背后，是估值逻辑、市场环境和战略重心的三重博弈。

快乐蜂近年营收持续增长，但利润端面临显著压力。

2025年全年，快乐蜂实现合并营收3,051亿比索（约合54亿美元），营业利润202亿比索，归属于母公司股东的净利润109亿比索。

进入2026年，增长势头延续但盈利承压。

第一季度，公司营收增长9%至765亿比索，但净利润从上年同期的24.1亿比索降至14.7亿比索（约合2,400万美元），营业利润下降18%至39.5亿比索。第二季度情况有所回暖，营收同比增长10.63%至865.1亿比索，归母净利润达33.95亿比索，同比增长5.7%。

整个上半年，累计营收1,636.2亿比索，同比增长近9.9%；但归母净利润48.7亿比索，同比下降约13.3%。

更值得关注的是债务压力，截至第一季度，快乐蜂总债务与股东权益之比达到2.52倍，扩张几乎全靠债务支撑。

从业务结构看，国际业务已撑起快乐蜂大部分门店网络。

截至2026年6月底，集团全球拥有10,767家门店，其中菲律宾市场3,516家，国际市场7,251家。国际业务门店占集团约67%，贡献了集团约40%的现金利润。

但在盈利贡献方面，国际业务上半年EBITDA占比约为36%，低于其规模占比。

中国业务是更是国际版图中的重要组成部分。

截至2026年6月底，按公司分部口径统计的中国业务门店达到602家。2026年第二季度，中国业务系统销售额同比增长12.4%，但息税折旧摊销前利润（EBITDA）却同比下降72.8%。

快乐蜂宣称，中国门店模型调整、直营店关闭及直营转加盟影响了短期盈利。

快乐蜂选择香港作为国际业务上市地，背后有清晰的战略逻辑。

地理与品牌契合度：香港地处亚洲中心，与快乐蜂在亚洲的业务布局高度契合。快乐蜂在香港拥有24家分店，在菲律宾社群中拥有强大影响力。

投资者可及性：香港交易所为集团在北美等市场寻求进一步增长提供了接触区域及全球投资者的机会。

估值逻辑重塑：分拆后，国际业务将获得独立的估值体系。菲律宾市场对餐饮股的定价逻辑与香港市场存在差异，JFCI在香港上市后，市场将直接对其国际业务的增长潜力进行定价，而非将其与菲律宾国内业务打包估值。

在管理层方面，快乐蜂宣布委任Richard Shin出任JFCI行政总裁。Shin现任快乐蜂首席财务及风险官，同时担任快乐蜂国际首席执行官，拥有横跨消费、零售等行业30年的国际财务和业务领导经验。分拆完成后，他将全职担任JFCI CEO。

从美国改道香港，快乐蜂的分拆上市之路经历了一次战略转向。作为菲律宾第二家跨国企业，快乐蜂的国际业务版图已覆盖全球超万家门店，年营收超过3000亿比索。JFCI的独立上市，将使其国际业务获得独立的资本平台和估值逻辑。

香港市场的餐饮股定价向来对品牌连锁化、全球化程度较高的企业给予溢价。快乐蜂的国际业务若能顺利登陆港股，将成为港股市场稀缺的全球性餐饮标的。