界面新闻记者 | 伍洋宇

界面新闻编辑 | 文姝琪

“在如此短时间操作执行一个30亿美元左右规模的融资，在整个中国融资史上，都可能是一个新的纪录。”光源资本创始人兼CEO郑烜乐向界面新闻表示。

公司每个项目做完，都会在群里写上一份名单，以感谢项目组同事的付出。“这个项目的感谢名单肯定是我们史上最长的。”郑烜乐说。

大约一周前的7月2日晚，快手发布港交所公告，宣布完成旗下视频生成大模型可灵AI（Kling AI）的独立融资。

这是一笔创下全球视频生成模型领域纪录的交易：可灵AI以150亿美元投前估值，引入腾讯、阿里、百度等互联网公司，以及多家国家级基金、地方国资、美元基金及产业资本，融资规模最高30亿美元，投后估值或达180亿美元，快手保留68.33%的控股权。

从市场消息首次传出到公告发布大概历时两个月，作为此次交易唯一的财务顾问，同时也是财务投资人（L2F光源创业者基金参与投资）的光源资本参与了整个过程，这家机构在12年前就参与过创业时期的快手融资历程。

“真正决定可灵AI独立融资的时候，对于快手这样的上市公司，时间一定是最关键的因素。”郑烜乐对界面新闻记者解释道，可灵AI的独立融资伴随资产重组等复杂安排，上市公司需要避免消息对股价产生不必要的影响，降低信息暴露的时间窗口，所以时间是第一性的。

团队几乎需要把每一个节点拆解到具体日期：什么时候完成第一轮投资人沟通，什么时候完成内部判断，什么时候投委会，什么时候完成交易文件谈判。“绝大多数投资人从接触项目到做出决策，基本上在两周到一个月以内，时间非常紧凑。”他说。

在如此高强度的时间表下，一些无法按时间完成内部审批流程的机构被筛掉了，一些账上资金不充分、需要去市场上临时募资的投资人，也在这一阶段基本出局。

AI领域头部项目融资几乎都存在市场上不断有人宣称拥有份额，可以转售或希望募资的情形，可灵AI也不例外。郑烜乐坦言，团队最主要的工作之一就是控制信息流转，严格管理Cap Table（股权结构表），避免融资额度在市场层层流转。

近乎严苛的流程管理，最终让整个融资按照既定节奏推进，没有发生重大偏离。但决定投资人是否愿意下注的，仍是可灵AI作为投资标的的商业价值——这也是项目路演时期，团队需要向投资人主要传递的信息。

相比大语言模型第一梯队几乎由OpenAI、Anthropic、谷歌这海外“御三家”所把控，视频生成模型成为少数中国仍具备全球领先优势的赛道之一。郑烜乐认为，这是此次融资能够吸引产业资本、国家队以及海外资金共同参与的重要背景。

此外，视频模型不只是一个垂直应用，在将其视为通往世界模型重要技术路线之一的基础上，其长期价值可以对标语言模型；再从可灵AI的ARR（年度经常性收益）表现看来，它当前已有一定商业化能力，并具备持续增长的势头。当视频模型头部集中度高且离商业场景更近，头部模型有望获取更大部分市场份额与毛利空间。

按照可灵AI披露的数据，公司2026年3月ARR已达到约5亿美元，以投后估值180亿美元计算，其市销率达到36倍，与同期OpenAI、Anthropic市销率接近。

这笔交易中，覆盖腾讯、阿里、百度等互联网平台，国家级基金与地方国资，头部人民币基金、美元基金以及产业资本的多元股东结构，也是市场的关注重点之一。

郑烜乐表示，这是团队一开始就设计好的结构。“我们觉得，一个漂亮的投资人组合，必须兼顾多元化程度和品牌密集度，结合在一起才能帮公司争取尽可能多的资源支持。”

外界曾将这份名单解读为“BAT联合围堵字节跳动”。郑烜乐对此没有直接回应，他只是表示，视频生成已经成为AI时代“兵家必争之地”，所有投资人都希望支持最领先的公司。

本轮交易后，可灵AI拥有独立的融资能力、员工股权激励体系以及资本市场路径；快手则继续保留控股权，在财务报表层面合并可灵AI，同时将该业务从互联网平台估值体系中剥离出来。

在郑烜乐看来，这是此次交易最大的战略意义。“人才吸引力和算力投入的果断性，是大模型公司持续取得竞争优势的核心。”公告显示，可灵AI在2024年净亏损5亿元，2025年净亏损19亿元，充足的资金才能撑住后续竞争战备。

但高估值、高投入，也意味着高约束。根据公告，投资人拥有2031年前IPO失败后的回购权，同时设置了算法备案、电信牌照、海外主体收购等多项合规要求。若关键条件无法达成，投资人可要求按本金加8%单利回购。

从资本市场角度看，这是一份典型的AI公司成长契约，以当下资源换取未来增长，同时以严格的治理安排换取投资人的长期信任。

它不会是一场速胜的比赛，视频模型的技术路径收敛程度仍不及大语言模型，要想持续性能领先，可灵AI对于技术选择的准确判断及资源投入的节奏把控，短期内仍是关键的。