核心主业结构持续优化

2026年上半年，许继电气实现营业收入65.25亿元，同比稳步增长1.21%，在新型电力系统建设的行业大背景下，核心业务结构持续向高景气赛道倾斜，展现出极强的业务韧性。 从细分产品营收表现来看，公司优势业务板块亮点纷呈：智能电表业务实现营收16.99亿元，同比增长11.16%，牢牢守住用电侧基本盘；充换电设备及其它制造服务业务营收达7.49亿元，同比大幅增长29.75%，成为当期增速最高的核心业务板块，且该业务毛利率达到15.43%，同比微增0.2个百分点，实现了量利同步提升。

区域市场拓展方面，国际业务实现突破性增长，当期海外营收4.35亿元，同比大幅提升70.76%，同时保持25.25%的稳定毛利率，海外市场已经成为公司新的业绩增长极。东北区域营收同比增长15.86%，西南区域同比增长6.09%，国内下沉市场拓展成效显著。

研发加码筑牢技术壁垒

报告期内公司研发投入达2.97亿元，同比增长12.98%，研发强度持续提升，技术成果转化效率亮眼。公司“电子式大容量直流电压变换技术”荣获国家科技进步奖二等奖，累计新增授权专利123项，2项成果斩获中国专利优秀奖。 核心产品技术落地实现多项突破：电力电子领域完成CLCC换流阀样机设计，基于全国产芯片的柔直阀控设备在舟山柔直工程顺利投运，国产化零磁通电流互感器在宝塔山换流站挂网应用；保护自动化领域省级储能集控系统在华润河南公司落地应用；一二次融合领域126千伏开关实现1.5毫秒分闸，长寿命开关通过7万次机械寿命测试，24千伏环保气体环网柜通过型式试验，核心产品性能达到行业领先水平。

盈利质量扎实回报提升

报告期内公司实现归母净利润4.16亿元，扣非归母净利润4.03亿元，扣非净利润占比高达97.02%，盈利结构极为健康。当期非经常性损益合计仅1239.89万元，主要来自符合政策导向的持续类收益，其中软件企业增值税退税1608.82万元、进项税加计抵减2597.06万元，均与日常经营深度绑定，盈利可持续性极强。 现金流层面，截至2026年6月末公司合同负债达25.15亿元，较期初增长9.6%，在手订单储备充足，为后续业绩释放提供坚实支撑。同时公司持续加大股东回报力度，2026年半年度拟每10股派现1.64元，合计分红1.67亿元，半年度现金分红率提升至40.17%，连续多年保持高比例分红，充分回馈投资者。

产能建设稳步推进升级

报告期内公司在建工程余额达1.56亿元，较期初增长27.32%，重点投向2.5MW构网型并网技术实验平台、换流阀及阀控系统试验能力提升、特高压互感器产能提升等核心产能项目，为后续特高压、储能等业务放量做好产能储备。 智能制造领域成果丰硕，许继仪表、黑龙仪获评国家级绿色工厂，珠海许继、山东电子获评省级先进级智能工厂，数智化生产体系进一步完善，生产交付效率持续提升，保障甘浙、沙特中南柔直、巴西东北部直流等海外重大项目顺利推进阶段性交付任务。

行业红利打开成长空间

当前“十五五”期间国网电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长约40%，新型电力系统建设全面提速，特高压、配网智能化、储能、充换电等赛道需求持续爆发。公司作为电力装备全产业链龙头，深度覆盖特高压直流输电、柔性直流、智能变配电、充换电等核心赛道，技术储备深厚、订单资源充足。 当前公司充换电业务高速增长、海外市场大幅突破，低毛利的新能源系统集成业务占比持续优化，业务结构向高附加值环节持续升级，叠加持续的高研发投入筑牢技术护城河，后续业绩增长确定性极强，当前估值具备较高的安全边际，长期成长价值凸显。

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