来源：环球市场播报

今年5月刚刚获准在美国交易的加密货币永续期货合约，正吸引大量散户投资者涌入。然而，消费者权益倡导机构将其称为“加密领域最危险的产品”，警告该产品缺乏危机缓冲，可能使小投资者蒙受重大损失，并加剧市场波动。

永续期货与传统期货合约的区别在于其没有到期日，也不涉及标的资产实物交割，交易者只需对资产价格走势做多或做空。该产品允许以少量现金进行高杠杆大额押注，部分离岸平台提供高达40倍的杠杆。在获准进入美国市场前，加密永续期货主要由以塞舌尔和开曼群岛为基地的离岸交易所运营。今年，包括Kalshi和Coinbase在内的数家美国本土公司首次获准提供该产品，商品期货交易委员会（CFTC）主席称此为美国资本市场的“分水岭时刻”。

永续期货在美国迅速走红。Kalshi公司表示，该产品推出不到一周交易量即达10亿美元，成为公司历史上增长最快的产品。数据显示，加密永续期货去年全年交易量约90万亿美元，远高于2023年的约30万亿美元。分析人士指出，自伊朗冲突爆发以来，Hyperliquid平台上对石油永续期货的强劲需求，几乎肯定推动了CFTC将永续期货交易引入美国的决定。

该产品的监管归类引发争议。CFTC今年5月将加密永续期货指定为期货而非互换合约，后者监管更为严格。期货合约监管相对宽松，且享有更有利的税收待遇和更宽松的保证金要求。芝加哥商品交易所集团（CME Group）上月已就此起诉CFTC，指责其主席“一笔”撤销了2008年金融危机后引入的监管规定。消费者权益组织批评CFTC“完全忽视了所批准产品带来的风险”。

与传统市场不同，永续期货交易者的亏损头寸在跌破某一阈值时会立即被平仓，有时几乎没有预警。在极端情况下，盈利头寸也可能被“自动去杠杆化”以防止交易所破产。由于没有追加保证金的缓冲，头寸突然平仓可能向下跌市场抛售更多资产，进一步压低价格并引发更多平仓。今年10月，比特币价格暴跌约10%，24小时内超过150万加密货币交易者被平仓，全球加密市场在随后六周内市值蒸发1.2万亿美元（约25%）。

有分析人士指出，散户对短期风险敞口的需求巨大，但问及他们在永续期货上可能损失多少时，他们无法回答。尽管存在风险，永续期货因其提供连续交易价格信号而受到欢迎——在传统市场休市期间，其交易量足以提供价格发现功能。但有业内人士警告，永续期货的设计“在危机时没有任何缓冲”，市场占比越高，潜在风险越大。