月之暗面的上市计划正在加速。

7月22日，有报道称，国内头部通用大模型独角兽月之暗面（Kimi）计划在数日内完成投前估值达315亿美元的融资收尾，并在8月正式启动上市前最后一轮Pre-IPO融资谈判，目标投前估值500亿美元（约3386亿元）。

据悉，该企业已启动红筹VIE架构调整、向全体股东发放上市表决文件，联席保荐机构锁定中金、高盛，最快6个月内遵循港交所主板18C特专科技规则递交IPO并挂牌上市。

截至发稿，月之暗面尚未对上市传闻公开置评。

值得注意的是，港交所18C章专为未盈利硬科技企业设立，归属于新一代信息技术赛道的大模型企业可豁免传统主板盈利门槛，仅考核研发投入、营收规模与市值门槛。截至2026年3月底，已有14家特专科技企业通过该通道上市，合计融资284亿港元。

公开资料显示，2023年4月，月之暗面由杨植麟、张宇韬、周昕宇、吴育昕四位清华校友共同创立。回顾这家“独角兽”的融资历程，其成立仅两个月便完成了超2亿美元的天使轮投资，投后估值达到3亿美元。

此后融资节奏持续加快，2024年2月完成超10亿美元A+轮融资，阿里领投，投后估值达25亿美元；同年8月B轮融资超3亿美元，投后估值33亿美元。2025年年底，月之暗面的融资节奏开始提速，12月完成5亿美元C轮融资后，估值达到43亿美元。今年1月至2月间，公司连续完成三轮融资，规模分别为5亿美元、7亿美元和7亿美元，估值从100亿美元迅速攀升至180亿美元；5月完成的D轮融资，融资约20亿美元，公司估值达到200亿美元。

经计算，今年年初至今，月之暗面累计融资已超39亿美元，总融资额超过376亿元。不过，这并非终点，D轮融资交割完成后，该公司于6月又开启新一轮融资。

多轮融资后，月之暗面的股东阵容包括阿里巴巴、腾讯、美团龙珠等产业巨头，以及红杉中国、IDG、五源资本等一线创投，社保基金、中国移动产业基金、地方国资科创基金等国家队资本也悉数入场，经多轮稀释后创始团队仍持有超65%股权，牢牢掌握公司控制权。

若8月可准时启动上市前最后一轮Pre-IPO融资谈判，预计2027年初月之暗面将成为智谱和MiniMax之后又一家公开上市的国产大模型头部企业。

对于传闻中的6个月内IPO，汇生国际资本总裁黄立冲向《国际金融报》记者表示，“6个月属于理想情形，不应当理解为确定时间表。能够确认的是，月之暗面正在调整境外架构，并已与高盛、中金等机构讨论赴港上市，但时间表仍然具有流动性；截至目前，公开渠道尚未显示其已正式递表或取得境外上市备案。6个月可以冲刺，但不能倒推必然挂牌。”

月之暗面此番提速上市的底气或来自其最新发布的Kimi K3带来的技术全球突破。这款2.8万亿参数、百万Token原生长上下文、支持多模态理解的开源模型，是当前全球参数规模最大的开源基座，发布数小时后便登顶Frontend Code Arena全球代码榜，以1679分超越Claude和GPT系列。

7月17日，据报道，Kimi K3已冲击了美国科技股，发布后美股三大指数全线下行，道琼斯指数下跌0.77%，纳斯达克指数下跌1.04%，标普500指数下跌1.01%。同时，彭博社当天报道，在美国股市下跌前，Kimi K3发布，其性能有望与OpenAI和Anthropic最强大的产品相媲美。投资者将该情形与去年的“DeepSeek时刻”相提并论，“Kimi时刻”(Kimi Moment)一词几乎立刻流传开来。

不仅仅是美科技股受到影响，Kimi K3发布之后，港股两家大模型公司智谱、MiniMax在7月17日和20日两个交易日内接连大跌。7月21日，摩根大通发布中国人工智能行业研报称，受月之暗面Kimi K3大模型发布带来行业竞争加剧影响，调整智谱AI、MiniMax两家公司的长期估值测算框架，将两家企业2030年预期市盈率从30倍下调至20倍，并下调了两家公司的目标价。

与此同时，摩根大通判断国内大模型迭代速度持续加快，单一厂商难以长期占据技术领先地位，但当前行业算力供给受限，市场并非零和竞争。智谱GLM 系列仍处于国内头部梯队，后续新模型有望持续拉动营收；MiniMax多模态产品线具备长期价值，不过模型性能仍处于追赶区间，行业同时存在地缘、高额研发支出等下行风险。

值得注意的是，K3模型上线48小时内，调用量指数级暴涨，算力集群承压严重，月之暗面不得不在7月19日暂停C端新用户付费订阅，优先保障存量会员使用体验。

黄立冲对此评价，“近期Kimi新模型需求一度超过算力承载能力，说明产品吸引力很强，但算力消耗厉害超出预期，一些用户反馈质量虽好，但太慢，导致同样工作成本更高，也暴露了容量规划、GPU供应和服务稳定性问题。”

事实上，当下全球多家大模型企业均在密集寻求或完成大规模融资或上市，资本正加速向头部集中。

海外大模型赛道中，Anthropic已向美国SEC秘密递交IPO材料，估值逼近万亿美元；OpenAI已于今年6月秘密递交IPO申请。国内独立大模型赛道同样迎来IPO集中窗口，智谱、MiniMax已率先于今年年初登陆港交所；市场消息称，DeepSeek已开始筹备IPO，计划于A股上市；另外，阶跃星辰、百川智能亦有各自的上市规划。

黄立冲分析称，“AI竞赛已进入算力军备竞赛时代，动辄百亿级投入，单一股东资金已无法支撑长期扩张，IPO不是终点，而是下一阶段竞争的起跑线。”

记者 吴迪

文字编辑 蔡淑敏

版面编辑 孙霄

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