文/徐培琪

7月19日，距离君乐宝年初向港交所递交招股书已达6个月。

据港交所上市规则，这份上市申请文件正式转为“失效”状态。此外，截至失效之日，君乐宝既未通过港交所聆讯，也未获得中国证监会的境外上市备案通知书。

这也意味着，这家河北乳企长达七年的上市长跑，仍然“八字没一撇”。新苏商了解到，此番上市申请失效背后，是一份“悬而未答”的监管“六连问”。

今年5月底，中国证监会国际合作司就君乐宝境外发行上市及“全流通”备案事宜发出补充材料要求，涉及历次股本变动中的出资瑕疵、减资程序合规性、股东穿透核查、离职人员股权激励份额转让、行政处罚整改、诉讼进展、A股上市计划等六大事项。

新苏商注意到，此次问询并非简单的信息补录，而是涉及法律合规层面的实质性审查。值得关注的是，这些问题多为君乐宝在筹备A股阶段就存在的遗留问题。

君乐宝曾于2023年12月启动A股IPO辅导，历时两年未取得实质进展后，便开始转战港股。然而，转换赛道并未让问题“消失”，反而在冲击港股的关键时刻再次浮出水面。

其中，股权问题是君乐宝的“老大难”。资料显示，君乐宝的股权历史错综复杂：

1995年魏立华在石家庄创立君乐宝，1999年三鹿集团以“品牌+现金”方式入股；

2008年三聚氰胺事件后三鹿破产，魏立华2009年以2500万元收购三鹿所持股权；

2010年蒙牛以4.692亿元收购君乐宝51%股权；

2019年蒙牛又以40.11亿元出售所持股权；

2023年12月君乐宝完成股份制改造，注册资本从约6221.6万元激增至7.2亿元。

一家筹备上市多年的企业，在股权变动的合法合规性上仍被监管要求“出具明确结论性意见”，这本身就说明问题尚未厘清。

于君乐宝创始人魏立华而言，上市或已成为一种难言的“执念”。早在2019年，君乐宝以当年收购价9倍的价格赎回股权正式单飞时，就被外界视作为上市铺路。今年1月，君乐宝官网将递表港交所列入企业发展历程，重视与期待不言而喻。然而，长跑七年，魏立华仍未等来期待中的结果。

魏立华（图源：君乐宝）

经营层面，君乐宝的基本盘集中在华北、华东和华中地区。早在2004年，君乐宝就在徐州丰县成立了江苏君乐宝乳业有限公司，成为其在淮海经济区的重要布局。

近年来，君乐宝似乎正在打破“北方品牌”的标签。目前，君乐宝在华东华南地区均有重要在建工程，一个放在了安徽天长，一个放在了广东江门。其中江门的君乐宝华南乳业全产业链一体化基地一期项目已于今年4月投产。君乐宝此举被视作要与伊利、蒙牛在全国每一个渠道短兵相接，市场评价称：成本高、难度大。

新苏商注意到，对华南区域的布局，在魏立华的规划中还有更深一层含义——将其作为辐射东南亚以及更广阔国际市场的一个战略支点。

君乐宝“出海”新加坡（图源：君乐宝）

今年7月4日，君乐宝将出海第一站选在了新加坡，旗下高端鲜奶品牌悦鲜活在新加坡圣淘沙举办发布会，郭晶晶以世界冠军、悦鲜活全球品牌代言人身份到场站台，魏立华与副总裁杨洪滨悉数出席，正式宣布悦鲜活登陆新加坡市场。于君乐宝而言，如果能在新加坡站稳脚跟，也就拥有了和其他国际头部乳企“掰手腕”的底气。

持续扩产、高调出海，62岁的魏立华还在带着君乐宝积极争取更高的江湖地位。然而，那份写进官网的上市愿景何时能完成“闭环”，还有待旧账厘清。

编辑：张静文