3月19日凌晨，美联储在结束为期两天的货币政策会议后公布最新议息结果，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，整体符合市场预期。这是2026年以来，美联储连续第二次会议维持利率不变。

美联储年内降息预期进一步延后且次数不及市场前期预期，全球金融市场震荡加剧。美股三大指数大幅走低，国际贵金属市场大幅回调。同日，人民币对美元汇率小幅回落，中长期国债收益率上行，人民银行发声“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”。另有分析人士直言，对国内金融市场中期走势而言，美联储政策的外溢影响更多是扰动而非决定。

人民币、美元“双强”格局延续

2026年2、3月，美元指数连续上行，在3月13日最高触及100.54，时隔近4个月首度突破100这一整数关口，随后又波动回落。

当地时间3月18日，美联储降息落空，并在会后的发布会中同步释放偏鹰派表态，美元指数强势上行再度突破100大关。

同期，人民币汇率经历了连续7个月的升值后，来到6.85关口上方，进入2026年3月后，在岸、离岸人民币对美元汇率双双小幅贬值，但整体维持在6.90附近波动。

3月19日，人民币对美元汇率三大报价全线走贬。其中，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，当日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8975元，相较前一交易日中间价6.8909，单日调贬66个基点。

另根据Wind数据，同日，在岸人民币对美元汇率开盘走贬，且幅度逐步加大，日内贬值超过200个基点；更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率多空激烈拉锯，整体围绕6.90关口波动。

截至当日17时15分，在岸人民币对美元报6.9011，日内贬值幅度为0.33%；离岸人民币对美元报6.9042，日内贬值幅度为0.04%。

不过，相对其他主要非美货币，当前人民币保持偏强运行态势。根据中国货币网披露的数据，近期CFETS等三大人民币对一篮子货币汇率指数全面上行，均达到2025年初以来的最高水平。其中，CFETS人民币汇率指数最新报100.15，较前值升值0.50%。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，中美经贸关系保持回稳势头，汇市信心持续修复，叠加高额贸易顺差推动结汇需求大规模释放，均对近期人民币汇率升值形成重要支撑。美联储继续暂停降息，助推美元指数走强，也为人民币对美元汇率带来一定被动贬值动能。

对于后续汇率走势，王青认为，短期来看，考虑到外部经贸大环境回稳的态势在延续，一季度我国出口会保持较快增长，再加上当前汇市情绪偏高，人民币汇率偏强运行态势有望延续。这意味着在美元指数走高过程中，相较其他主要货币，人民币汇率还会表现出更强韧性，美元和人民币的“双强”格局还会延续一段时间。

广开首席产研院资深研究员刘涛表示，美联储暂缓降息对人民币将形成阶段性向下压力，但外部扰动更多是短期冲击，难改人民币在合理均衡水平上的稳定格局，核心支撑在于国内经济韧性与高贸易顺差提供的基本面底气，人民银行稳汇率工具与预期管理有效平抑波动，企业结汇需求与外资对人民币资产的配置意愿持续支撑汇率。

短期内长债利率将偏弱震荡

美联储降息落空后，同步上行的还有美债收益率。根据Wind数据，3月19日，美债收益率2年期、5年期及10年期美国国债收益率呈现不同幅度的上涨。截至当日17时15分，10年期美国国债收益率拉升至4.281%，单日涨幅为0.37%。

事实上，过去近一个月里，在地缘冲突升级、美国经济增长放缓超预期等多方面因素扰动下，大宗商品价格多数上涨，全球主要经济体的10年期国债收益率多数上行。中国债券收益率曲线呈现“短端下行、长端上行”的分化格局，且波动幅度远小于美债。

Wind数据显示，3月19日，银行间主要利率债活跃券收益率多数下行，截至当日16时45分，10年期国债收益率上行0.6个基点，报1.8340%；30年期国债收益率上行1.45个基点，报2.3030%。1年、2年、3年等短期国债收益率则均呈现下行走势。

同日，国债期货收盘集体上涨，其中30年期主力合约涨0.10%报111.07元，10年期主力合约涨0.07%报108.33元。而在3月16日，30年期国债期货盘中一度触及110.36元，创2024年10月以来新低。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳告诉北京商报记者，近期长债收益率上行主要受美伊冲突导致原油价格大幅上涨，推升通胀预期，以及市场预期两会后超长期特别国债可能迎来大规模发行影响，同时，近期公布的各项宏观和金融数据普遍超预期，也给长债利率带来上行压力。短债利率则在资金面平稳宽松、市场传闻同业存款监管加强驱动同业存单利率走低等因素支撑下而有所下行。

美联储继续暂停降息，债市后续是何走势？冯琳认为，地缘冲突仍在进一步扩大，通胀交易还将继续，同时美联储宣布不降息并释放鹰派信号，也可能会影响市场对国内货币政策的预期，因而债市运行的大环境整体偏空。

“但油价大幅上涨也会给经济带来下行压力，加之国内货币政策以我为主，仍将继续保持宽松取向，这会制约利率上行空间。总体上看，预计短期内长债利率将偏弱震荡，短债仍有支撑，但套息空间已不足，将限制短债利率进一步下行。”冯琳解释道。

货币政策仍以内部均衡为主

美联储在货币政策声明中表示，中东局势对美国经济的影响尚不明确，经济前景仍面临较大不确定性。此外，通胀在一定程度上仍然处于高位。而会议同步发表的经济预测摘要（SEP）及利率“点阵图”释放偏鹰信号，市场对美联储降息预期回落，且降息节点进一步延后。

而不论美联储降息与否，中国货币政策“以我为主”的节奏不会发生变化。此前，人民银行已经多次表态，中国汇率政策是清晰的、一贯的，货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡。

3月19日，根据中国人民银行官网，中国人民银行党委于3月18日召开扩大会议，会议强调，继续实施好适度宽松的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，并要求充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。

同日，香港金融管理局也提醒称，美国未来货币政策走向存在较大不确定性，而近期中东地区局势紧张对油价以至美国通胀走向带来更大变量。

在王青看来，美联储降息预期回落，对国内货币政策在适度宽松方向上灵活调整的影响不大。一方面，我国是全球第二大经济体，货币政策有条件“以我为主”；另一方面，当前中美经济基本面，特别是通胀走势存在很大差异。这些都决定了今年国内货币政策将主要根据国内宏观经济金融形势，相机实施适度宽松操作。

王青表示，综合考虑各类因素，年内人民银行实施降息降准的可能性较大，预计将在年中前后落地，其中降息幅度将在10到20个基点之间，降准幅度将在0.5个百分点左右。同时，监管层稳汇市政策工具丰富，也积累了丰富的汇市调控经验，因此不必过度高估人民币汇率因素对国内货币政策灵活调整的影响。

刘涛同样预计，国内货币政策仍将以内部均衡为主，保持流动性合理充裕，通过降准、结构性工具稳定国内融资环境。这种“外紧内松”的组合会导致市场风格明显分化：高股息、低估值、现金流稳定的防御板块相对抗跌，而依赖利率下行预期、业绩兑现度不足的成长与题材股，将持续承受调整压力。

刘涛强调，对国内金融市场中期走势而言，美联储政策的外溢影响更多是扰动而非决定。市场核心驱动力仍来自国内经济复苏强度、产业政策落地效果以及企业盈利修复。只要国内基本面稳步改善、政策支撑持续发力，外部利率约束只会带来阶段性波动，不会改变A股与债市由内因主导的运行逻辑。

北京商报记者 廖蒙