大摩：物管股上半年盈利平均跌1% 首选绿城服务及碧桂园服务_市场解读

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2026-09-07 13:39:29

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观点网讯：9月7日，摩根士丹利发表内地物管股中绩点评，指主要物管股上半年业绩大致符合预期，平均收入按年增长5%，盈利平均下跌1%。该行预期2026年行业盈利增长约5%，平均股息率约6%。

首选股为绿城服务及碧桂园服务，前者盈利具中双位数增长及6.8厘股息率，后者扭亏转盈，股息率达9.6厘且持续回购。大摩称物管股增长分化持续，绿城服务及华润万象生活目标2026年盈利增长10%至15%，收入呈低单位数增长及毛利率扩张；其余同业目标增长0%至5%。

大摩认为，现金纪律及项目质量较规模更为重要。物管毛利率仍面临压力，受第三方项目占比上升及高空置率住宅项目回款较弱影响，但预期跌幅温和，受惠于终止亏损项目及新项目扩张更趋审慎；第三方减值未来两至三年可能维持较高水平，因应收账款持续老化。

政策方面，该行预期「竣工销售模式」影响有限，因发展商增量物管收入仅占2025财年总收入少于5%，2026年上半年更不足2.5%。社保合规方面，未来劳工成本或因合规趋严而上升，最终财务影响取决于执行细节，据多数管理团队看法，大规模追溯追收风险较低。

评级及目标价方面，相关评级与目标价为投行观点，非投资建议。碧桂园服务「增持」，目标价8.06港元；华润万象生活「增持」，目标价48.06港元；绿城服务「增持」，目标价6.33港元；保利物业「增持」，目标价37.65港元。

雅生活服务「减持」，目标价1.37港元；融创服务「减持」，目标价0.68港元；中海物业「与大市同步」，目标价4.17港元；万物云「与大市同步」，目标价16.21港元。

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