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转自：财联社

财联社9月7日讯（记者 王晨）当AI科技、资源品、红利资产、港股和全球大类资产同时被市场反复定价，一场秋季策略会的关键词，也从单一方向的“进攻”，转向了更复杂的“分化、重估、再平衡”。

9月2日至3日，华泰证券2026年秋季投资峰会在上海举行。本届峰会以“分化·重估·再平衡”为主题，设置主论坛及12场行业分论坛，围绕AI科技、消费、能源等热门议题，研判市场机会与潜在风险。

与上半年科技叙事快速扩散不同，华泰证券在本次峰会上给出的判断更强调基本面验证和资产配置纪律。华泰证券机构业务委员会主席梁红在致辞中指出，当前市场处于宏观波动与科技跃迁同频共振的阶段，分化是当前市场的底色，也是机会来源。

这也点出了本次峰会最核心的市场判断，展望未来三至六个月，市场将逐步告别单一主题炒作，进入配置再平衡阶段，投资逻辑回归基本面，通过拥挤度甄别、业绩验证实现去伪存真。

分化成为底色，配置重回基本面

梁红在致辞中表示，全球震荡环境下，中国资产的稀缺配置价值愈发凸显。配置层面，建议攻防兼备，以AI优质标的为进攻主线，以高分红、稳现金流资产作为防御压舱石，同时持续看好电力、资源品、农产品等供给约束型战略品种。

这一判断背后，是市场从“讲叙事”走向“看兑现”的变化。上半年，科技产业趋势快速凝聚共识，部分方向估值和拥挤度同步抬升；进入下半年后，投资者开始重新审视增长持续性、盈利兑现和筹码结构。分化既是行情结果，也成为选股起点。

本次峰会特邀印尼国家级能源巨头与投资者交流，也折射出机构对资源、能源和全球供给格局的关注度提升。当宏观波动与产业变革并行，单一资产、单一主题的解释力正在下降，大类资产之间的联动和再定价，正在成为机构投资者新的必修课。

宏观变量仍多，四季度资产配置看什么？

华泰研究总量团队围绕宏观经济、资产配置主线与市场投资策略展开讨论。针对二季度国内经济增速放缓、下半年增长能否回暖的问题，华泰证券首席宏观经济学家易峘分析，中央财政支出有望加速落地，下半年经济增长与二季度大体持平或小幅回升。随着地方债务化解工作持续推进，或一定程度上影响积极财政政策的传导效果。

海外政策路径同样是四季度资产定价的重要扰动。谈及9月美联储政策前景，易峘认为不确定性较大。若美联储选择维持利率不变，将推升长端美债风险溢价，黄金、人民币、日元及大宗商品等滞胀交易资产未被充分计价，从对冲联储政策“公信力”的角度看，具备配置价值。

华泰证券研究所所长、固收首席张继强把问题放在更长周期中观察。他指出，下半年时代主线清晰度较上半年有所下降，AI叙事进入业绩验证期，全球秩序重构带来多重扰动，美元信任度问题叠加全球债市利率上行，需要重视其对资产分母端的影响。此外，中国经济动能转换周期预计持续至明年。

在张继强看来，四季度中美利差仍将保持在高位，国内债市以窄幅波动为主，与海外债市走势相关度较低。大类资产配置方面，华泰优先看好人民币、A股及商品；美股与黄金若出现阶段性调整，则构成布局机会；美债尚需等待转机，板块配置上适度再平衡。

A股从科技普涨走向“配置差”

A股策略层面，华泰证券研究所所长助理、策略首席兼金融工程首席何康将四季度关键词落在“风格再平衡”。面对5月份以来A股大幅波动，他判断四季度A股风格再平衡趋势或将持续，核心驱动来自资金负债端变化。

何康指出，当前科技的筹码结构仍在调整当中，市场资金偏好已明显转向稳健资产。配置上，华泰建议均衡布局盈利与筹码存在“配置差”的方向，如船舶、部分化工品、农业、创新药等，底仓配置红利，等待市场形成新的共识。

谈及量化行业，何康指出，受行业规模扩张、策略同质化影响，量化交易出现拥挤，叠加动量崩塌，导致年内出现明显回撤。未来传统超额Alpha策略竞争或将进一步加剧，宏观量化、多资产Beta配置将成为行业重要发展方向。

港股与海外市场：AI之外仍看基本面

在全球流动性收紧的背景下，港股和海外市场四季度演绎同样受到关注。华泰证券研究所港股及海外策略研究组长李雨婕认为，下半年来AI投资飞快轮动，核心原因是市场预期增速的变化。当前一些行业增速已经或者即将迈过二阶导拐点，服务器硬件、半导体IP与设备、数据中心基建和软件与安全等板块仍然值得关注。

非AI板块，李雨婕认为，美股可沿着需求增长且对油价上升不敏感的板块进行配置，比如银行、资本品、服务消费、医药和零售等；港股仍需关注基本面，当下可把握定价差机会，中期维度可将银行、石化、非银金融作为底仓，适度布局计算机等进攻品种，标配食饮、汽车等制造消费板块。

本次峰会还邀请多位专家学者、上市公司代表与投资者深入交流。国家信息中心原首席经济师祝宝良，复旦大学国际问题研究院院长、教育部人文社科重点研究基地复旦大学美国研究中心主任、外交部外交政策咨询委员吴心伯，全球科技创新产业专家、科技投资人、海银资本创始合伙人、Frost&Sullivan中国区首席顾问王煜全等，在主论坛上围绕宏观、地缘、AI产业等热点议题分享观点。

从峰会释放的信号看，四季度投资的难点不在于寻找一个绝对统一的市场主线，而在于在分化中重新给资产定价。AI仍是进攻主线之一，红利和稳现金流资产仍是压舱石，但投资逻辑已经回到基本面、拥挤度和业绩兑现。对机构投资者而言，再平衡不是降低进攻性，而是在更高波动环境中重新校准风险收益比。

（财联社记者 王晨）