营收同比小幅下滑

2026年上半年ST南新（维权）实现营业收入5604.47万元，较上年同期的6184.63万元同比下降9.38%。营收下滑主要受国内医药行业集中采购政策深入推进、同类竞品不断上市冲击市场份额影响，公司部分产品为应对竞争下调售价，叠加终端医药需求结构性变动，最终导致营收规模同比收缩。

亏损幅度小幅收窄

报告期内公司归属于上市公司股东的净利润为-3716.17万元，上年同期为-4000.23万元，亏损幅度同比收窄7.1%。尽管营收规模下滑，但公司通过全产业链降本增效举措，压减低效开支，整体亏损规模较上年同期有所收窄，但仍未实现盈利。

扣非亏损改善更显著

2026年上半年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3586.34万元，上年同期为-4173.14万元，亏损幅度同比收窄14.06%。非经常性损益合计为-129.83万元，主要是500万元行政处罚预提支出与423.57万元政府补助的综合影响，扣非后亏损收窄幅度大于归母净利润，体现主业亏损改善的趋势。

基本每股收益边际向好

报告期内公司基本每股收益为-0.1354元/股，上年同期为-0.1459元/股，收益水平同比小幅改善。后续公司完成157.06万股回购股份注销后，基本每股收益将调整为-0.1356元/股，每股收益摊薄幅度极小。

扣非每股收益同步修复

2026年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.1307元/股，上年同期为-0.1522元/股，同比改善14.13%，与扣非净利润的亏损收窄幅度匹配，体现主业经营质量边际向好。

应收账款大幅压降

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为1468.56万元，较上年末的3603.44万元同比大降59.25%。应收账款规模大幅收缩主要是公司通过公开挂牌程序将部分长账龄应收账款转让给控股股东湖南医药发展投资集团，同时计提坏账准备、收回部分往期款项，大幅降低了长账龄应收款占比，优化了资产质量。

应收票据规模小幅回落

截至报告期末，公司应收票据余额为95.07万元，期初为104.22万元，规模小幅下降8.77%，全部为银行承兑票据，无商业承兑票据，应收款项融资中核算的已背书未到期未终止确认银行承兑票据为297.29万元，整体应收票据相关资产信用风险极低。

净资产收益水平走弱

2026年上半年公司加权平均净资产收益率为-4.87%，较上年同期的-4.37%减少0.5个百分点，盈利能力边际改善并未覆盖净资产的收益消耗，ROE水平同比小幅走弱，体现公司当前仍处于持续亏损阶段，净资产创造收益的能力尚未修复。

存货规模保持平稳

截至2026年6月末，公司存货账面价值为3435.04万元，较上年末的3587.63万元小幅下降4.25%。存货整体规模保持稳定，未出现大幅积压情况，公司通过“以销定产”模式控制库存水平，库存周转效率保持平稳。

销售费用大幅收缩

2026年上半年公司销售费用发生额为1091.47万元，上年同期为1802.30万元，同比大降39.44%。销售费用大幅收缩主要是公司压减低效营销开支，学术教育费从上年同期的1406.03万元降至595.21万元，主动缩减非必要推广投入，推进营销端降本增效。

管理费用小幅下行

报告期内公司管理费用发生额为1909.40万元，上年同期为2121.14万元，同比下降9.98%。管理费用小幅下降主要是公司精简组织架构，职工薪酬从上年同期的1258.87万元降至963.69万元，主动压降冗余管理开支，运营端提质增效取得阶段性成效。

财务费用净收益收窄

2026年上半年公司财务费用发生额为-35.98万元，上年同期为-100.54万元，利息收入规模同比大幅减少，导致财务费用的净收益同比收窄。当期利息收入为49.51万元，较上年同期的252.18万元大幅下滑，主要是公司银行存款规模随资金使用有所下降，利息收益相应收缩。

研发投入近乎腰斩

报告期内公司费用化研发投入为845.59万元，上年同期为1755.43万元，同比大降51.83%。研发费用腰斩主要是公司重要在研项目处于阶段性结果总结和下一步研发计划的筹备阶段，当期测试与临床试验费从上年同期的498.70万元降至65.07万元，无形资产摊销从上年同期的660.68万元降至185.44万元，阶段性研发投入收缩。

经营现金流大幅转负

2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-1155.75万元，上年同期为8227.56万元，同比大降114.05%，由正转负。现金流大幅恶化主要是报告期内销售商品收到的现金同比大幅减少，上年同期经营现金流大额为收回以前年度应收账款带来的一次性流入，本期无该类大额回款支撑，导致经营活动现金流转为净流出。

投资现金流出收窄

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-4789.28万元，上年同期为-21093.33万元，净流出规模同比大幅收窄。变动原因主要是当期购买银行定期存款产品的支出从上年同期的1.5亿元降至3000万元，闲置资金理财投入大幅减少，投资端现金消耗显著降低。

筹资现金流转为净流入

2026年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为7249.20万元，上年同期为-7222.79万元，由净流出转为大额净流入。变动主要是报告期内公司新增5000万元银行贷款，同时收到控股股东支付的部分应收账款转让款2906.01万元，而上年同期公司大额偿还银行贷款7000万元，一增一减导致筹资端现金流由负转正。

投资风险提示

公司当前持续亏损，2026年上半年归母净利润亏损超3700万元，若后续主业营收无法实现有效增长，持续经营风险将进一步累积。经营活动现金流由正转负，核心造血能力大幅弱化，当前现金流支撑高度依赖银行借款和关联方资产转让，自身经营回款稳定性不足。研发投入阶段性腰斩，若后续在研项目推进进度不及预期，核心管线商业化落地延迟，将进一步削弱公司长期成长动力。公司及相关责任人已收到监管行政处罚和公开谴责，合规风险已实质落地，后续需警惕持续经营过程中潜在的其他合规隐患。

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