炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

【导读】回顾周末大事，汇总十大券商最新研判

中国基金报记者 泰勒

大家好，马上就要开盘了，一起回顾下周末的大事，以及看看券商分析师们的最新研判。

周末大事

周末利空，美联储加息大消息

美联储主席凯文·沃什表示，潜在通胀趋势并没有出现“实质性改善”。他还明确表示，自己认为美联储2%的通胀目标是“坚定且固定的”。

交易员迅速加大押注，认为美联储下个月加息25个基点的概率已经超过50%。

与此同时，美元上涨，黄金下跌。这些市场表现共同传递出一个信号：投资者开始相信，美联储将采取行动压低通胀，而这最终也有助于控制长期融资成本。

巴克莱的经济学家周五也修改了对美联储的预测。他们目前预计，美联储将在9月份加息25个基点，并在12月份再次加息。此前，巴克莱预计美联储今年不会加息。

受消息影响，当天美股全线下跌，费城半导体指数跌超3%，国际金银大跌。

个人住房贷款政策有大变化：个人住房贷款最长期限延长至40年 还款困难可协商调整还款计划

中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理 推动加快构建房地产发展新模式的意见》。关于个人住房贷款政策，有这些变化：一、个人住房贷款最长期限延长至40年；二、存量浮动利率房贷可协商调整利率或置换贷款；三、个人住房贷款发放时点要求；四、还款困难可协商调整还款计划。

证监会：支持房地产开发企业合理融资

中国证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》。作为资本市场涉房地产各项融资业务的指引性文件，《意见》着力改革完善房地产企业股票、债券、资产支持证券（ABS）和不动产投资信托基金（REITs）等融资制度，满足房地产企业合理融资需求，助力构建房地产发展新模式。

三部门发布关于规范转让上市公司限售股个人所得税政策的公告

个人转让上市公司限售股取得的所得，按照“财产转让所得”，适用20%税率缴纳个人所得税。本公告所称限售股包括《财政部国家税务总局证监会关于个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税有关问题的通知》（财税〔2009〕167号）第二条规定的限售股，以及其在解禁日后孳生且在本公告实施后办理股权登记的送、转股。

长鑫存储官宣：LPDDR6内存正式量产

长鑫存储发布消息，长鑫LPDDR6内存正式量产，小米18 Fold新折叠旗舰手机首发搭载。

PCB材料大厂建滔积层板即日对所有产品涨价10%~20%

PCB材料大厂建滔积层板向客户发出涨价通知函，宣布自即日起对旗下部分产品涨价，涨幅为10%~20%。涨价函显示，建滔积层板对FR-4涨价10%，对PP材料中的7628（含）以上厚布涨价10%，7628以下薄布涨价20%。

特朗普宣布获得委内瑞拉石油储量多数控制权 “无需付出任何代价”

“遵照我的指示，国务卿马尔科·卢比奥及战争部长皮特·海格塞斯与备受尊敬的委内瑞拉临时总统德尔西·罗德里格斯密切合作，并且通过与私营企业携手，已经让美国掌握了委内瑞拉超过650亿桶已探明石油储量的多数控制权，而美国纳税人无需付出任何代价。”特朗普在社交媒体上发帖称。

证券基金类机构QDII额度增加37.2亿美元

外汇局最新数据显示，截至8月26日，证券基金类机构获批的QDII投资额度合计值较6月19日增加37.2亿美元，至1010亿美元；获批额度机构数量增加1家（鑫元基金）至79家。其中，易方达、华夏、广发、博时、摩根、长城等22家证券基金类机构新增1亿美元额度，10家增加0.8亿美元额度，7家增加0.6亿美元额度。截至目前，易方达基金的累计批准金额最高，达79.6亿美元；紧随其后的是华夏基金（69.5亿美元）、南方基金（61.6亿美元）。

全国一体化算力网加快构建，20余家算力调度主体入驻

据国家数据局，20余家算力调度主体正式入驻全国一体化算力网监测调度试验验证平台，全面提升算力调度运营服务能力。据介绍，全国一体化算力网作为“六张网”之一，是“十五五”规划提出的重大工程，监测调度平台是此项工程的重要组成部分，目前已有145万PFLOPS（FP16）智能算力纳入监测范围。接下来，国家发展改革委和国家数据局将深入推进“东数西算”工程建设，以八大国家算力枢纽、3个算电协同发展区域为基础，加快构建全国一体化算力网。

美非农数据即将公布

美国8月非农就业报告将于9月4日公布。有分析指出，若数据强劲可能进一步推高加息押注。

十大券商最新研判

1.中信证券：如何应对快速轮动的行情

2022年后A股“结构性快速轮动”是常态，极高轮动速度持续时间一般在1~2个月，高速轮动背后的共性是盈利上修的广度不足，可持续的主线稀缺。当前，贸易摩擦步入高发期，汇兑损益的影响也在放大，出海作为A股最重要的业绩线索之一遭遇估值约束，制约了行情的宽度，容易形成行业快速轮动的市场状态。

打破僵局需要新的变化，近期的AI进展强化了算力需求快速增长的既有趋势，但不足以改变远期商业化叙事，若后续看到类似RSI、防蒸馏等可能的新变化出现则有望打开远期估值空间。

在行情快速轮动的阶段，主要的风格策略中，赢家大部分是“低估值系”策略，不过其中只有PB-ROE策略在快速轮动环境下明显占优，且策略收益率随着轮动速度提升而进一步增强，动量策略则是快速轮动阶段最受损的策略，高轮动下市场机会或将更多体现为具备业绩支撑品种的估值修复。配置上，我们在中期策略中提出“AI+能化”的杠铃结构，AI在Q2集中体现，而能化接下来可能逐步升温。

2.中信建投策略：以“再平衡”应对震荡市

A股情绪受海外反弹带动回暖，内部资金面仍处于再平衡过程中，修复节奏或略偏稳健，底部夯实、蓄势待发。海外方面，美联储谨慎偏鹰、重申2%通胀目标不可动摇，对全球风险资产构成短期压制，但其明确表态若能稳定长端利率、平坦化曲线，则有助于缓解金融条件过度收紧的尾部担忧。英伟达财报与指引大超预期，确认AI资本开支与算力需求韧性，为科技板块中长期基本面提供保护。

配置上以“再平衡”提升组合对震荡市的适应能力：对景气持续验证的赛道保留仓位，同时配置防御底仓与低位补涨方向，在“估值便宜+机构低配+基本面边际改善”共振处寻找拐点。行业重点关注：AI算力、有色、创新药、银行、非银、石油、煤炭、钢铁、农业等。

3.国金策略：驶入“迷雾”

沃什的偏鹰派表态可能会让此前的宽松交易阶段性受阻，但需要指出的是，由于利率上行的内生性力量仍偏弱，本轮紧缩交易可能只需要消化前期宽松预期的部分，而非新一轮紧缩的开始。当前科技产业向上斜率已不能与3月相比，紧缩预期之下也难以独善其身。内需方面，房地产政策的信号意义大于实质，短期交易锐度可能不够。市场未来一个阶段可能进入混沌状态，以防御思维为主，静待下一个催化。

4.招商策略：反弹未止，先攻后守

展望9月，我们预计A股仍有望延续反弹，但节奏上或呈现先上行后震荡。当前市场仍处于盈利驱动上行的第三阶段，二季报业绩进一步验证科技、资源等高景气方向，市场逻辑正由估值驱动逐步转向盈利兑现。随着美债风险释放，中美关系迎来重要节点，美伊地缘冲突缓和，外围市场企稳反弹，A股外部环境有望边际改善。产业趋势方面，AI产业持续加速，国内大模型百花齐放，海外英伟达财报再度验证AI景气。具体节奏来看，我们认为9月中上旬将会延续本轮反弹趋势，而临近“十一”假期，从历史日历效应来看市场风格相对偏防御。

5.申万宏源策略：压制估值的因素，短期格局无法外推远期

不论宏观还是产业，都面临当下格局无法外推远期的问题。高美债收益率与远期美国财政可持续、企业信用风险可控不兼容。AI算力各环节普遍通胀，也与远期AI应用不断拓展不兼容。短期AI产业链仍有积极催化，推动超跌反弹延续，但远期产业景气有波折的担忧未有效缓解，估值仍受压制。

维持9月反弹延续判断，结构选择重点仍是寻找超跌反弹中能够更大程度上修复跌幅的方向。AI链内部更加关注非机构重仓方向，国产算力链和AI小盘股“中期掩护短期”。近期有新增产业景气催化的海外AI算力链，包括英伟达链、存储和PCB也是短期有弹性的方向。

6.中银策略：外部扰动未消，聚焦业绩验证

当前A股处于外部扰动与内部托底并行的阶段。美债利率上行和美联储鹰派立场是最大的外部不确定性，但国内政策端（房地产制度性改革、“十五五”产业规划）持续释放积极信号。市场短期以震荡整固为主，配置上继续聚焦业绩与产业趋势共振的硬科技核心资产，重点关注PCB、CPO、液冷、半导体等AI基础设施及自主可控方向；同时看好弱美元与商品回暖驱动的有色贵金属方向，以及景气持续验证的创新药、AI制药等。

7.中泰策略：本轮调整已接近尾声

本轮调整已进入筑底后半程，短期仍可能震荡，市场下行空间已经明显收敛。8月中下旬回调基本兑现此前判断。国内方面，散户情绪已回到可配置区间，科创50、创业板指和中证1000等成长ETF在两次急跌中均获长线资金明显承接。下跌日资金加码，说明右侧底部正在形成。

美伊博弈正接近新的均衡点。伊朗近期将诉求重新聚焦于海峡管控。据相关报道，阿曼协调形成临时安排，外交斡旋同步增加。海峡与核问题涉及伊朗核心利益，美国依靠经济施压迫使其继续退让的空间有限；油价、通胀、美债与中期选举也约束美方长期升级。短期仍可能出现强硬表态和市场扰动，局势随后更可能回到临时安排并滚动延长。油价持续上冲及加息预期有望随之降温，黄金、有色仍具配置价值。

AI周期尚未出现趋势性转弱的充分证据。OpenAI新模型与8月年化收入即将进入验证窗口，当前高频信号仍指向收入延续7月的改善。若模型迭代和商业化重新加速，本轮科技调整的两项外部压力将同步缓和。

8.兴证策略：围绕景气线索 定价更广泛的基本面修复

随着财富效应的传导、需求的外溢，更多内需行业在本次中报当中也展现出盈利改善的线索。当前这一传导路径率先发生在地产链和服务消费与高端消费，包括房地产开发、零售、美护、教育等。至此，一套新的经济正循环模式正在得到印证并逐步跑通：科技、高端制造成为中国经济增长的新引擎，而地产、消费成为财富效应传导下，后周期的“被拉动者”。

未来，我们相信，上述“外需拉动内需、科技制造拉动地产消费”的传导路径和景气外溢，有望以更大的规模、在更广泛的行业发生。而当更多的景气线索逐步被“看见”和“相信”之后，市场也将继续为更广泛的基本面修复定价。

9.中国银河：国内政策预期有望支撑市场中枢

综合来看，国内政策预期有望支撑市场中枢，中报及后续业绩兑现影响结构性机会的持续性，而外围风险仍可能扰动短期风险偏好和估值。

配置机会：关注一：盈利验证下的景气成长主线。中报收官叠加“六张网”新基建，关注业绩较强、三季度景气仍具支撑的半导体及算力硬件产业链。关注二：政策驱动的投资链条。“六张网”建设持续推进，资金到位、项目开工和设备招标提速有望带来订单增量，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等。关注三：外围扰动下的红利防御类资产。海外利率高位及地缘扰动下，关注金融、公用事业等低估值、稳定类资产作为组合底仓。

10.方正策略：磨底进入后半段

市场在上周探底回升，全周呈现先抑后扬的整体走势。近两个月市场先下跌随后开启超跌反弹，下跌和超跌反弹时间周期基本相同，空间上超跌反弹的幅度达到此前下跌幅度的一半。市场磨底进程进入后半段，进入9月之后方向性选择临近。

从基本面来看，经济逐步进入旺季，7月政治局会议之后政策的落地效果迎来验证，新一轮增量政策出台的窗口期正在打开；流动性方面，9月以及全年美联储货币政策取向将水落石出，考虑到当前美债利率高企以及中期选举临近，加息的概率并不大；风险偏好方面，市场成交额较高点回落一半左右，基本可以认为是本轮调整的地量水平，指数底部逐渐清晰。此外，新一轮元首外交的窗口期即将到来，对于市场风险偏好的影响需要重点关注。结构上来看，指数走势的核心决定因素仍是科技，这和2021年~2022年的新能源是类似的，关注能创新高的细分赛道对科技整体情绪的带动作用。

编辑：嘉颖

校对：纪元

审核：许闻