（来源：财闻）

申万期货研究所所长薛鹤翔对财闻表示，金银比或会进一步下行，但白银行情进入后半段，其涨势更强劲但波动率也急剧放大。

2026年开年以来，以黄金、白银为代表的贵金属市场表现强劲，延续单边上涨格局，成为全球金融市场瞩目的焦点。截至1月21日，国际金价较年初已累计上涨近12%，国际银价更是飙升超过30%。

1月21日，国际黄金现货价格突破4888美元/盎司，再度刷新历史新高；而就在前一日（1月20日），国际现货白银亦迎来大幅拉升，盘中最高触及95.88美元/盎司历史高点。此前在白银的急速上涨中，金银比跌破50，创下近14年来最低水平。

对此，申万期货研究所所长薛鹤翔在接受财闻采访时表示，金银比或会进一步下行，但白银行情进入后半段，其涨势更强劲但波动率也急剧放大。

薛鹤翔强调，黄金作为主导性金属，不论金银比怎样演变，黄金价格始终引导白银价格的变化。“若黄金趋势向上，白银大概率跟随上涨，反之亦然。白银难以逆势而行。”他指出，近期白银的强劲表现，不仅源于其与黄金共有的金融避险属性，更受益于其在光伏、电子等高端制造业中不可替代的工业用途，“白银的金融与工业属性几乎各占一半”。

至于市场广泛关注的金银比，薛鹤翔表示，传统观点认为金银比具有“均值回归”特性，但当下处于世界百年未有之大变局，对于商品的观察视野需要拉长。他追溯到法国路易十四时期（约17世纪中叶），彼时实行金银复本位制时，金银比曾低至15左右。因而近几十年金银比“80左右中枢”并不能被视作普遍规律。

从长期视角出发，薛鹤翔认为金银比呈趋势性上升，主因在于黄金的稀缺性持续增强：一方面，全球黄金年产量极为有限，而白银供给相对充裕；另一方面，各国央行作为重要买家，仍主要增持黄金作为外汇储备，而白银并不具备这一功能。

尽管如此，将视角转回2026年，薛鹤翔判断，今年金银比或将进一步下行。“黄金和白银都将上涨，但白银涨幅可能更大。”

他进一步指出，白银已从2025年10月的每盎司40余美元飙升至如今90美元以上，突破历史新高，目前行情已进入中期偏后阶段。而历史经验表明，白银在此阶段往往伴随剧烈波动——单日上涨或下跌5%甚至10%并不罕见，导致金银比可能出现急速收缩或扩张。

“这种波动堪称‘惊涛骇浪’，对普通投资者而言，白银的配置难度显著上升。”薛鹤翔提示。