来源：第一财经

“过去一年半，我们经济政策中最成功的举措就是让股市活跃起来了。”

2026年开年以来，A股市场延续上行趋势，沪指接连突破重要整数关口。如何看待这一轮市场行情，与以往比较，这次的“慢牛”有何不同？

“过去一年半，我们经济政策中最成功的举措就是让股市活跃起来了，多数公司的股价涨上来了。”野村中国首席经济学家陆挺在近期的媒体会上表示。

陆挺认为，不同于2015年的“疯牛”，此轮行情中，政策举措体现出了对牛市的呵护。呵护具体表现在两方面：既要防止行情走向“疯牛”，也要防止市场出现暴跌。

近期，市场出现一些降温迹象：三大交易所集体上调融资保证金比例，该举措被认为是为两融市场降温；盘面上，A股出现缩量震荡，前期的部分热门概念股亦下挫。

“市场是否有必要降温？我认为有必要。”陆挺对第一财经表示，要防止市场出现过热迹象，也要关注股市与经济基本面是否出现背离。

政策呵护意图明显

年初以来，沪指在突破4000点之后快速站上4100点。截至1月22日收盘，沪指报收4136.16点，涨幅0.33%，两市成交额达3.12万亿元。

拉长时间看，“924”行情启动后，沪指从2700点左右起步，去年7月站上3500点，当年年底攀升至3800点。

“对于股市、楼市等表现，过去一年多来，我们打满分的是股市。”陆挺说。

在他看来，在市场上行期里，政策宽紧适度。“到目前为止，我认为，有关金融监管机构做得非常好，在稳定市场方面，既有比较大胆的举措，另一方面也非常谨慎。”他说。

陆挺观察到，此轮慢牛行情中，政策有效性凸显。

“如何防止市场走向‘疯牛’，防止出现2015时的泡沫？可以看到，政策层面，从去年7月、8月开始，政策就比较谨慎小心了。我们的经济政策、刺激政策，相对来讲还是比较保守稳健的。”他说。

货币政策方面，陆挺提到，央行近期推出的一揽子重磅货币金融政策，属于宽松政策。

“但从政策幅度来看，当前阶段的政策，和‘924’时的全方位、大幅度的政策调整相比，幅度不及后者。”他说，股市的走势为后续经济政策制定提供了重要依据。

结合融资端情况，陆挺提到，去年，IPO出现适度回暖，但并未出现新股发行数量的快速大幅上升。

他同时认为，一定程度上，为市场“降温”是必要的，要防止市场出现过热迹象，也要关注股市跟经济基本面是否出现背离。陆挺还提到，在牛市行情中，还需关注股市的上涨是否为投资者带来明显的财富效应。

预测增长“前低后高”

结合宏观经济，陆挺提到，当前市场也在关注：股市能否拉动经济增长？

“我们在交流中发现，很多人比较坚定地认为下半年的经济不会差，原因之一是认为只要股市好，股市能够拉动经济（增长）。”他提到。

“股市到底能不能拉动经济？我认为要分具体情况看，目前看是有拉动作用的，但可能幅度还比较有限。”陆挺说。

对于2026年的经济走势，他预判，由于基数效应，今年的增长节奏呈现“前低后高”。

“若后续政策持续发力，今年三、四季度的经济增长将进一步改善，叠加下半年基数较低、固定资产投资‘水分’逐步挤出的基数效应，今年经济大概率呈现‘前低后高’的走势。”陆挺说。

从一季度情况看，他表示，在3月全国两会召开之后，政策支持力度有望加大，货币政策仍有一定操作空间，但作用或一定程度上有限，原因是二季度或存在0.1个百分点的全面降息可能。

“不过，考虑到当前中国的利率水平已处于全球较低区间，降息对经济的正向拉动效果或相对有限。”他说。

此外，陆挺认为，今年的政策核心将放在财政政策上，而结构性货币政策或仅作为辅助手段。