近两周，宽基指数ETF出现大幅波动，资金赎回规模创下历史新高，其中国家队减持身影引发市场广泛关注。不少投资者担忧这是否意味着市场见顶，实则需先理清资金流向与背后逻辑，才能客观判断市场动向。

据万得数据统计，1月16日至22日一周内，沪深300、科创50、创业板指、上证50等宽基ETF净流出超2000亿元，单周净流出规模刷新国内ETF市场纪录，仅前十只宽基ETF流出额就达1946亿元。截至1月21日，2026年开年以来宽基指数ETF累计净流出3499亿元，几乎抵消了其他类别ETF的全部净流入。

国家队在此次宽基减持中占比不低。上海证券报结合四季报与份额数据测算，2025年底至2026年1月21日，中央汇金及旗下公司持有宽基ETF份额明显缩减。

其中，华泰柏瑞沪深300 ETF份额减少15.35亿份，按当日均值估算卖出约72.6亿元；华夏沪深300 ETF流出约286亿元，嘉实沪深300 ETF流出约138.2亿元，华夏上证50 ETF流出约185.5亿元。四只产品合计流出683亿元，占今年宽基总流出额的20%左右。

同期，监管部门将两融保证金比例从80%上调至100%，进一步收紧杠杆。但这些流出的资金并未完全撤离市场，而是呈现明显的结构性迁徙特征。

据券商中国及多家机构复盘，宽基资金流出的同一周，行业主题ETF净流入近700亿元，软件、半导体、传媒、互联网、有色金属等板块成为资金追捧的重点方向。

商品与跨境ETF也持续吸引资金入驻。华安黄金ETF规模突破1000亿元，成为国内首只千亿级商品ETF，凸显资金对避险资产的配置需求。跨境领域，以恒生科技、港股互联网为代表的港股主题ETF带动跨境ETF整体规模突破万亿，资金全球化配置趋势明显。

综合来看，宽基流出资金主要分为三部分：一部分转入科技、资源类窄基及主题ETF；一部分配置黄金、港股等全球化品种；还有一部分撤离杠杆，回流至现金、债券等流动性池子。

值得注意的是，新浪基金数据显示，除宽基外，债券ETF净流出891亿元，货币ETF净流出近200亿元，反映出市场防御性配置需求上升，资金不仅在权益类内部调仓，还在向低风险品种转移。

这一资金流向背后有三重核心原因。

其一，政策层面引导市场回归理性节奏。两融保证金比例上调与宽基资金调仓形成配合，当前两融规模已超2015年水平，政策通过降杠杆避免市场过热，引导市场向慢牛、结构性机会转型，国家队减持更偏向逆周期调节。

其二，市场风格转向中小盘与细分板块。开年以来，中证500、中证1000等中小盘指数表现优于上证50、沪深300等大盘权重，银行、消费等大盘龙头估值经前期修复后，性价比有所下降。而半导体、软件等板块受益于产业政策扶持，叠加科技升级、资源重定价等中长期趋势，成为资金首选。

其三，国家队定位回归本源。身为维护金融稳定、助力国家战略之重要力量，“国家队”并非一味长期被动持仓，而是会依据市场实际状况，进行灵活且动态的调整，以更好发挥其应有作用。

此次减持旨在纠正市场对“国家队只进不出”的预期，在市场回暖、杠杆偏高时适度退出，让市场发挥更大调节作用。

对普通投资者而言，需避开两个认知误区：不可将此次减持解读为国家队看空中国资产，这只是风险偏好再分配；也不能固守单一宽基定投思路。

未来市场，宽基可作为底仓，而产业、资源、全球配置等赛道的选择，将决定长期收益。聚焦赛道价值，而非单纯紧盯指数点位，才是应对当前市场格局的关键。