作者 | 远禾

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近一段时间，航空机场板块热度再次提升。

早在2025年的10

同花顺数据显示，国庆之后，航空运输板块近三个月已然整体上涨超20%。而近一年内，板块整体涨幅已经接近40%。

近日，伴随着政策接连出台，消费板块热度提升，航空相关板块又站在了市场风口之上。

而这次，航空板块，或许已经站在了起飞的前夜。

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这次航空板块的行情，仍旧和政策上的积极情绪密不可分。

近日，消费领域政策利好齐发，而在此前落幕的2026年全国民航工作会议上，提出最重要的一条就是，深入整治"内卷式"竞争，持续提升航班运行品质，不断提升旅客出行体验。

民航局的2026年重点任务清单还首次将“反内卷”细化为四项举措——

航线测算全成本并建立“成本红线”；建立“运价监测预警联动机制”；将恶性低价竞争纳入重大失信行为；协调OTA平台，禁止发布低于政府指导价的机票产品。

可以说是从航司到OTA平台到行业整体的全方位，整治了此前困扰行业已久的“内卷式”低价战。

在这一政策的提出背后，民航业持续“以价换量”的政策，正在愈发侵蚀行业利润。

2025年，我国民航完成旅客运输7.7亿人次，同比增长5.5%，相比2019年增长16.7%，已经创下历年新高。

但与此同时，2025年全年经济舱平均票价为738元，同比下滑3.1%，而这甚至已经是在2024年平均票价同比下滑12.7%的基础之上。

这也就导致，2025年民航全行业盈利65亿元，远低于2019年541.3亿元的水平，还有不少航司仍旧处于亏损甚至资不抵债的状态。

更何况，2025年的利润上涨，还建立在全年油价下跌的基础之上。

因此，尽管2025年利润看似持续扭亏，但其背后，整个行业的运营模式，正在严重损害航空业的未来发展。

从去年开始的反内卷，就此成为了民航业最为重磅的政策之一。

不过，政策上的利好，固然能够提振情绪，但航空业未来的发展，实际主要还是建立在供需关系的彻底改变之上。

据各航司披露，2025年12月，东航、国航、南航等各航司客运运力和旅客周转量同比均不同程度上升。1月上半月，国内民航客运量达8500万人次，同比增长28%，创历史新高。

不难发现，随着旅游热度的提升，消费者坐飞机出行的需求正逐渐提升。

而面临春节长假，选择旅游过年的消费者也越来越多。

春秋旅游最新数据显示，截至目前，寒假及春节假期出游预订人次同比已超去年同期。去哪儿旅行数据也显示，截至1月14日，春节期间热门城市的酒店预订量同比上涨七成。

在各种因素叠加下，如今民航客座率持续高位运行。

2025年民航运输整体客座率预计达84.9%，同比2024年1.6个百分点，相比2019年高出1.7个百分点，创年度新高。

在消费者飞机出行需求增长的基础上，如果反内卷能够提高切实提高平均票价，民航业或将迈入“量价齐升”的稳定发展期。

更特殊的是，反内卷的提出时机，恰逢民航业面临长期的供给趋紧。

近几年来，民航业的机队规模增速几乎降到了21世纪以来的最低水平。

而这，或将彻底改变民航业的局面。

02

2020年之前，民航业经历了连续多年的高速增长。

1996年至2018年，行业客运量保持了年均10%以上的高速增长，至2019年，中国民航客运量已达到6.6亿人次的规模。

在旺盛的需求之下，航空公司积极引进飞机，增加宽体机数量以执飞国际航线，国内民航机队规模迅速跻身全球前列。

同时，大型枢纽机场扩建，空域资源也得到一定程度的优化，共同支撑了运力的快速投放。

2010-2019年，中国民航客运供给（可用座公里，ASK）的年均复合增速高达15.4%。

尽管航空运输屡次经历“黑天鹅”事件——2003年的SARS、2008年的全球金融危机，但航空需求都在断崖式下跌后随着事件影响消退快速反弹。

也是因此，航空运输被认为是高弹性和高波动的行业。

放眼过去十年，这种高速增长的背后，一些结构性矛盾已经开始积累。

一方面，支撑行业增长的关键生产要素，如空域资源、核心机场的时刻等日益紧张，成为制约行业发展的瓶颈。

另一方面，伴随市场基数变大、高铁网络日益完善以及经济进入新常态，行业增速已然开始逐渐下滑。

随着2020年黑天鹅到来，国际航线大面积取消，且影响持续，过往高速增长的供给逐渐过剩。

数据显示，2019年至2023年，全行业运输飞机架数的复合增速骤降至2.8%。

而未来几年，民航行业供给将面临多重约束。

首先，飞机制造商产能瓶颈短期内难以解决。目前波音和空客主力机型的月产能仅恢复至2020年前的约七成。

而目前国内航空业在手订单较少，波音、空客对中国航司仅有400架左右存量订单，2-3年即将交付完成。

主要飞机制造商中，波音受到737 MAX系列质量风波及供应链问题困扰，空客的生产节奏也受到上游发动机制造和发动机等关键部件制约，均无法按时足量交付新飞机。

CFM发动机产能同样受到限制，国产C919交付也低于预期。

此外，波音、空客新一代飞机负面新闻频发，也导致航司对于相关机型采购较为谨慎，进而导致航空业的供给长周期趋紧。

中金预计，2026年全行业ASK增速2.7%，未来5年国内机队规模将保持2-3%增速，远低于疫情前约9%的平均水平。

因此，长期来看，供需差还将进一步扩大。

其次，发动机技术问题正持续困扰行业。

普惠PW1100G和CFM LEAP两款主流发动机存在质量问题，导致大量飞机需要停场检修，且维修周期因零部件短缺而拉长。

截至2025年8月，中国有3%的飞机因此停飞，这直接削减了可用运力。

在种种因素制约下，客运供给将长期受限。

但消费者的需求却存在季节性波动，因此，传统淡季的供需紧张程度甚至可能高于旺季，进而导致淡季票价同比涨幅扩大，而这也将部分提振航司淡季营收。

在需求端，如今中国人均乘机次数仍显著低于全球平均水平。

尽管如今经济进入新常态，但随着人均GDP向更高水平迈进，飞机出行的渗透率仍有巨大提升空间。

国际航线也逐渐恢复到疫情前水平，2025年，国际航班量已恢复至2019年的近90%，飞往中亚、西亚、非洲、拉美等“一带一路”沿线地区的客运量同比增长均超过30%，这或也将成为新的增长引擎。

而据中金公司预测，2026年行业客座率或将达到87%，而这一数据将再创历史新高，机票平均票价的上行动力也将相当强劲。

与此同时，国际油价回落，将带来成本端的显著改善，人民币汇率企稳升值，汇兑收益也将明显增加。

在供需关系的持续改善下，航空板块的基本面，或将迎来显著改善。

而在航空客运需求的增长下，机场也将从多方面受益。

伴随航班量增多，机场的起降费、航油费、旅客服务费等收入将全线上涨。

且免税收入、广告收入和商业租金等毛利率更高的业务，也能获得提振。

届时，航空运输和机场板块，均能获得估值的进一步提升。

03

结语

对于航空运输板块而言，最困难的时期已经过去。

2025年第三季度，国有三大航已实现时隔五年后的首次单季集体盈利。

近日，春秋航空、吉祥航空等已然发布业绩预增公告，2025年净利润同比增幅均超25%，行业盈利拐点已然出现。

在供需关系转变和“反内卷”政策下，高客座率或也将有效转化为票价提升，带动行业利润整体提升。

过去数年间，行业在盈亏线附近挣扎，估值常处于历史低位。

但需要注意的是，伴随着近一段时间的上涨，航空运输板块估值已然逐渐修复。

且随着行业逐渐进入存量竞争阶段，不同类型的航空公司经营表现也将出现显著分化。

相较于市场份额，投资焦点或许需要转向公司的成本控制能力、收益管理能力和航线网络品质的综合比拼。