今天上午的行情，有点意思。

以往经常是你涨我就跌的股和债，居然手拉手一起往上走。

上证指数涨了超过1%，个股红彤彤一片。

另一边，债券市场也是暖意融融，被许多投资者紧盯的10年期国债收益率，盘中一度向下捅了捅1.80%那个关键的“窗户纸”，虽然没完全捅破，但这动作本身就足够让市场兴奋一阵子了。

这和我们过去熟悉的“跷跷板”逻辑不太一样。 通常股市热闹了，资金会从债市流出；股市冷清，资金才来债市避险。 今天这个同步上涨，背后肯定有别的故事。 我们把目光聚焦到债市这边，会发现它内部也是“晴雨不均”。 利率债，也就是国债、政策性金融债这些，是一片“晴天”，表现最好。 而信用债和同业存单，只能算是个“多云”天气。

这场“晴天”的关键主角，就是10年期国债的收益率。 今天上午，它的价格一度上涨（对应收益率下跌），使得收益率短暂地击穿了1.80%这个重要的心理关口和技术位置。 这个数字为什么关键？ 因为在很多机构投资者眼里，它像一个重要的标杆，跌破可能意味着下行空间的打开。 不过，它就像碰到了弹簧，很快又弹回了1.80%附近，最终午盘时和昨天差不多。

但风向是明确的。 同样重要的10年期国开债收益率，实实在在地下行了超过1个基点。 这意味着利率债整体的收益率在往下走，债券价格在上涨。 这种上涨，甚至蔓延到了超长期的30年期国债，它的收益率创下了年内新低。 这说明，不仅仅是短期资金在动，一些谋求长期稳定回报的大资金也在行动。

市场暖意从成交情绪上也能感受到。

虽然今天的成交笔数比前一天少了一些，但放在最近10个交易日里看，依然算活跃的。

用市场里的行话来说，就是“双债成交情绪延续回升”。 具体到产品上，今天上午，主要投资利率债的纯债基金，普遍都给持有人带来了正收益，也就是“产蛋”了。

而那些同时投资了股票的混合债基，表现好的就更多一些。

这股暖风从哪里来？ 首先要看看“水龙头”，也就是央行的动作。 今天上午，央行通过公开市场操作，向银行体系净投放了380亿元的资金。 这可不是孤立的动作。 为了平稳跨过春节假期，央行从几天前就重启了14天期的逆回购，最近两天累计投放的资金量很大。

资金面直接的反应就是“钱变便宜了”。

银行间市场最重要的短期资金价格——DR001的加权平均利率，今天报在1.26%的水平。 这个价格放在近期看，是比较低的。 7天期的资金价格也在1.46%左右。 手里有钱的机构，看到资金成本这么便宜，自然更愿意去买些债券来赚取中间的利差。

节前央行的这一系列操作，目标很明确，就是维护流动性平稳，这对债市来说，是一个偏利好的环境。

光有水还不够，还得看是谁在喝。 今天的债市，特别是利率债市场，出现了有趣的机构博弈。 根据市场的交易数据，买方的主要力量来自于基金公司，它们今天呈现出净买入的态势。 而卖方的主要力量则来自保险机构。 一方在买，一方在卖，这就形成了一个相对均衡的多空局面。 所以，尽管资金面宽松，但债市也没有出现一边倒的暴涨。

基金买入的背后，可能和近期股票、商品等其他资产的赚钱效应减弱有关，部分资金在寻找更稳妥的去处。

而保险机构的卖出，或许与其自身的资产配置调整、兑现部分盈利有关。

银行的表现则相对积极，由于年初贷款投放的节奏，加上自身负债端情况不错，它们对配置债券，特别是收益率处于相对高位的债券，有比较强的意愿。

这种机构行为的分化，体现在产品的仓位上。 据说，目前公募基金在债券上的久期（可以简单理解为持有债券的平均期限）已经降到了去年下半年以来的低点，这说明交易盘的态度还是比较谨慎的，不敢过于激进。 整个市场，似乎正从之前追逐高波动、高赔率的激进状态，转向更加注重确定性和胜率的稳健状态。

我们再看看具体的数据。 今天上午，银行间质押式回购利率，1天期的品种下行超过4个基点到了1.275%，7天期的也下行超过2个基点到了1.4613%。 这些细微的变动，都印证了资金面的宽松。 而30年期国债主力期货合约的价格在上周五就已经上涨了0.42%，今天继续上行，显示长端品种的强势。

这种股债同涨、债市内部结构分化的局面，核心的支撑逻辑可能在于“资产荒”和“宽松预期”的叠加。 一方面，市场缺乏其他高收益且安全的资产；另一方面，对货币政策维持宽松的预期较强。 这使得债券，尤其是安全性最高的利率债，成为了资金的“压舱石”选择。 即便股市反弹，也暂时没有大量资金从债市撤离。

临近春节长假，市场的交易逻辑已经简化。

对于债市而言，节前最后一天，大家的核心诉求是“确定性”和“流动性”。 央行持续投放资金保障了流动性，而利率债本身的安全属性提供了确定性。

因此，尽管10年期国债收益率1.80%的关口像一层坚固的薄膜，难以彻底跌破，但在当前环境下，市场出现大幅下跌调整的风险也被普遍认为比较低。

市场的目光也开始关注供给端的潜在压力。

根据安排，2月份政府债券的净融资规模并不小，尤其是一些长期债券的发行，可能会吸收一部分市场的资金。

这就像池子一边在放水，另一边也可能开个口子。 一些机构可能会趁着节前这波上涨，提前卖出一些仓位来锁定利润，这也会限制收益率下行的空间。

今天中午收盘时，债市整体的情绪是偏暖的。

纯债基金净值普涨，混合债基里也有不少表现突出。 对于普通投资者来说，今天手里的债基或理财，大概率能收到一个“节前小红包”。 这场由央行“送水”、机构“接力”演绎出的节前行情，在下午的尾盘交易中，将接受最后的检验。

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