来源：睿知睿见

一件比较有意思的事情，中国中免从顶点下跌的同时，股东户数开始大幅增长，见下图。

它的最大回撤达到87%左右，由此可见，埋了多少人。

即便是股价下跌一半后，还有接近15万人冲进去，没想到，还能再跌一半。

所以有一个常识要注意，跌得多不代表有价值！

有些股票是涨得太过分了，所以一旦趋势逆转，跌起来就鬼哭狼嚎。

中国股市经常就玩这套戏码，提前把预期打满，然后跌得死去活来。

而且人家确实也是好公司，只不过碰到了不好的价格，所以不是好股票。

中国中免从2024年924以后最大涨幅接近一倍，但现在又跌回去了。

这么大跌幅，跌出价值了吗？

一、是不是好公司？

我们先来判断一下它是不是好公司。

它的主要业务是商品销售。

核心护城河来自于免税牌照。

于是市场份额占据了80%，而且龙头的地位多年不变，份额的变化极小，年变动不足1%。几乎没有新进的竞争者。

这些都说明它有很强的护城河。

我们来看看财务指标。

首先，ROE常年高于15%，非常稳定。只不过在2021年以后，开始逐渐下滑。今年有所回升。

需要注意的是，2025年它的股东权益是611亿，但现金就有338亿，现金占比超过一半。这严重拖累了ROE。如果把现金剔除掉，ROE就不低了。

其次，ROIC常年高于15%（剔除超额现金后）

不过它也有不太好的地方，那就是利润率有点低。营业利润率长期不足15%，2025年只有9.88%。

主要是因为机场租金和运营成本比较高。这是很多零售生意的共同特征。

所以，一旦遇到宏观经济不好，营收小幅下降，就能带动利润大幅下降。

说白了，定价权还不是顶级水平。