9月1日，A股缩量震荡，以半导体为代表的科技板块走弱，与大消费、金融板块呈现跷跷板效应；当日近3400只个股收涨，市场无涨停个股。

受访人士表示，中报盈利改善构成实实在在的基本面支撑，但市场成交缩量，本质是主线赛道交易热度回落、场外增量资金尚未大规模入场，叠加中小盘个股上涨对资金需求较低共同作用的结果。若成交额持续萎缩，指数大概率延续震荡态势，板块轮动将进一步加快，追涨风险有所抬升。展望9月，A股大概率保持震荡偏强格局，市场将继续推进结构再平衡，建议采取均衡配置策略。

电子板块拖累双创指数

A股指数弱势震荡，沪指微跌0.16%报3979.89点，沪深300微跌0.3%，上证50微红。受电子等科技股下行拖累，双创指数跌幅居前，创业板指收跌1.32%，报3393.43点；科创50收跌2.19%；北证50逆势收涨 1.34%。

量能缩减933.7亿元，沪深京三市日成交额降至2.05万亿元。杠杆资金方面，截至8月31日，三市两融余额增至2.66万亿元。

盘面上，半导体、电子元件、光刻机、MLCC、被动元件概念、PCB、高带宽内存、电子设备制造等概念大跌；AI语料、农业、零售、粮食概念大涨。

31个申万一级行业中，12个收跌，电子跌近3%，煤炭、综合、机械设备、电力设备、建筑材料、有色金属跌逾1%，通信、基础化工也收跌。

消费、金融板块护盘，商贸零售涨逾3%，农林牧渔、银行、美容护理、传媒、非银金融均表现较好。

个股层面，3387只个股收涨，涨停股86只；2040只个股收跌，今日无跌停股。在市场缩量背景下，成交额超100亿元的活跃个股仅有9只，且以科技股为主，多数收跌。其中，长鑫科技收跌2.6%报56.5元/股，东山精密跌近5%报188.69元/股，兆易创新收跌3.2%报393元/股，生益科技跌近6%报144.42元/股。

结构性行情延续

如何看待今日市场缩量分化、指数弱而个股强的行情？

格上基金研究员毕梦姌告诉记者，今日领跌的电子、通信、电力设备，均为前期涨幅较大的成长板块；而领涨的商贸零售、农林牧渔、银行，多为前期滞涨或低估值板块。资金从高位的科技成长流向低位的消费与防御，这是典型的轮动特征。创业板指、科创50受电子、电力设备等权重拖累跌幅居前，但多数中小盘个股逆势收涨。成交量回落反映当前市场缺少增量资金，处于存量博弈环境。缩量背景下，资金只能局部发力，难以带动指数整体上行，这正是“指数弱、个股强”背后的量能逻辑。

毕梦姌认为，8月31日中报披露完成，业绩不确定性集中出清，资金依据中报业绩重新开展定价。全部A股中报归母净利润合计3.58万亿元，同比增长19.4%，整体盈利改善，为个股行情提供基本面支撑。整体来看，中报盈利改善构成实实在在的市场支撑，但低迷的成交量制约了行情的广度与高度。缺少放量配合的上涨，持续性往往存疑。若成交额继续萎缩，指数大概率维持震荡，板块轮动节奏将加快，追涨风险随之抬升。

“今日A股呈现指数偏弱、个股偏强的缩量分化格局，释放出市场下行风险有限、震荡结构性行情延续、风格切换正在进行的信号。”安爵资产董事长刘岩告诉记者，核心动因在于中报披露收官后，存量资金结构性调仓。上市公司盈利分化明显，利润增量高度集中于少数优势赛道，触发资金从前期涨幅较大的高估值成长赛道获利了结，转向低位低估值的防御类板块。存量资金的风格切换压制了指数表现，却推升了大量中小盘个股，叠加不同指数的权重结构差异，进一步放大了指数与个股的走势背离。

刘岩进一步分析，成交缩量本质是主线赛道交易热度回落、场外增量资金尚未大规模入场，叠加中小盘个股上行无需消耗大量资金共同作用的结果。当前强厄尔尼诺现象，一方面直接催化农业、电力等板块行情，另一方面也存在推升全球通胀、收紧货币政策宽松空间的潜在影响。

预计维持震荡轮动

9月首个交易日，A股缩量走弱，后市如何演绎？

刘岩判断，短期A股大概率维持区间震荡、板块快速轮动格局；中期行情走势则取决于成交能否持续回暖以及政策催化力度，需警惕高估值赛道回调、通胀超预期及海外市场波动等风险。

富荣基金分析，杰克逊霍尔年会上美联储主席表态偏鹰，海外利率扰动或将放大市场短期波动；但从海外AI龙头厂商的财报展望来看，明年科技产业或仍具备较强的景气度确定性。因此，对利率相对敏感的科技板块后续或仍将以震荡行情为主。

“维持中期乐观、短期观望的思路，震荡市中依然充沛着一些可捕捉的交易型机会，同时要积极做好防守反击。”中睿合银研究总监杨子宜认为，第一，宏观层面，周末美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议的发言偏鹰，9月加息概率有所上升但并未明确落地，还需关注后续通胀数据变化进行判断；第二，国内方面，政策环境友好，市场成交活跃度维持高位，中观流动性充裕。产业层面，英伟达财报大超市场预期，其数据中心收入同比增长117%，算力供不应求的产业逻辑未被破坏，但部分短期市场担忧仍有待消化，科技板块震荡阶段暂无明确趋势性行情。

“8月反弹后指数重新进入压力区域，增量资金未集中入场，短期追高意愿仍有限；不过随着中报披露结束，业绩不确定性逐步消化，叠加政策托底与外部扰动缓和，市场下方支撑有所增强，9月下旬潜在的中美高层互动亦有望带来风险偏好催化。”金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱预计，9月A股大概率维持震荡偏强，市场维持结构再平衡。海外方面，沃什鹰派表态推动市场上修短端加息预期，但长端风险溢价并未同步抬升，反而有助于稳定中长期通胀预期、修复美联储政策信誉，长端利率进一步大幅上冲的风险有所下降；若美国通胀与就业延续温和降温，预计9月美联储议息会议或继续按兵不动，海外流动性对A股的边际扰动有望减弱。国内方面，结构上做多意愿未明显降温，当前核心约束仍集中在以AI为代表的科技制造链信心尚未修复。

建议留出一定现金

面对缩量轮动的市场环境，投资者应当如何做好持仓与布局管理？

毕梦姌建议，第一，切勿因单日上涨就重仓追入某一板块；选股要兼顾业绩增长与估值水平，规避业绩和估值错配的标的。第二，坚持均衡配置，降低单一板块敞口，轮动行情下押注单一赛道胜率偏低。最后，预留部分现金，既可应对市场回撤，也能在市场出现放量信号时把握加仓机会。

整体而言，富荣基金认为，当前投资策略仍是利用震荡期优化结构、去伪存真。行业配置上，建议继续关注两大主线：一是成长主线，聚焦AI算力、应用及半导体等方向；二是非AI线，关注新能源、创新药等具备困境反转逻辑或政策预期改善的方向。

“在当前板块快速轮动、结构分化加剧的存量博弈行情下，持仓布局需遵循均衡打底控波动、低吸轮动做收益的核心原则，拒绝单边押注单一赛道，避免追涨杀跌，适配轮动快、持续性弱的行情特征。”刘岩提出，持仓可采用三层结构配置，以五成到六成仓位作为底仓，锚定中报验证的高股息价值股与绩优蓝筹，凭借其防御性与稳定性平滑组合波动，不随板块轮动频繁切换。以两到三成仓位作为弹性仓，分散布局调整充分的科技细分赛道与有基本面支撑的低位主题赛道，严控单一板块仓位上限，坚持逢低吸纳而非追高。剩余一到两成作为备用流动性，用于对冲短期回调风险、捕捉板块错杀后的加仓机会。操作上需严守不追高、动态再平衡、严控集中度的纪律，定期调减超配板块，规避分化行情下的集中持仓风险。

金达莱预计9月A股延续震荡巩固、结构再平衡，轮动加快背景下，需重视估值和交易拥挤赛道的安全垫。短期来看，AI产业链反弹后仍需震荡整固、消化筹码与估值压力；中期来看，新一轮行情仍需等待更明确的产业催化和业绩验证。非科技方向则更受益于独立景气、盈利改善、供给约束和稳定现金流支撑，轮动持续性和资金承接力度有望进一步增强。建议均衡配置，科技成长聚焦三季报可兑现业绩的新技术受益环节，价值股可配置加息预期推动和供需向好的方向，关注高股息股票的中期配置价值。

摩根士丹利基金认为，8月以来市场本质是存量博弈下的筹码再平衡，并非趋势性行情。市场驱动力由估值修复转换为业绩催化，资源与科技双主线轮动，但市场并未走出全面上行的格局。政策预期反复构成阶段性压制，盈利端结构性向好，而总量改善尚待验证。9月美联储议息会议大概率难有实质变化，但加息预期仍会扰动盘面，带来短期冲击，后续仍需持续跟踪。后市优先选择科技板块内业绩可验证的细分，重点关注光互联与光芯片、存储及国产扩产产业链，相关方向订单、涨价逻辑可验证，业绩确定性更强；其次看好能化、医药；低估值价值维度可关注金融、煤炭、电力；贵金属可等待加息预期充分消化后再做布局。

记者 朱灯花

文字编辑 陈偲

版面编辑 孙霄

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