世代因素导致经济空心化

2026年6月29日

詹妮弗·M·哈里斯

哈里斯女士曾在拜登白宫担任经济官员。

我们正目睹美国现代史上规模最大的和平时期资本动员之一。预计到明年，人工智能领域的投资额将超过每年1万亿美元，其规模有望与以往的技术繁荣时期——例如铁路、电气化和互联网革命——相媲美，甚至超越后者。

许多经济学家认为，在通货膨胀加剧、就业市场疲软和全球动荡的当下，人工智能的繁荣支撑着美国经济。“一场与人工智能泡沫相关的衰退”，知名播客主持人PJ Vogt如此描述这种观点。然而，仔细观察就会发现，情况并非如此简单。人工智能正在吞噬我们大量的土地、人才、半导体芯片、建筑材料——尤其是我们大量的资金，以至于它开始挤占其他经济领域的生存空间。

换句话说，人工智能不仅仅是在弥补经济其他领域的疲软，它至少在一定程度上也是造成这种疲软的原因。

凯雷投资公司研究主管杰森·托马斯在1月份的一份报告中指出，数据中心投资可能已经膨胀到几乎耗尽所有可用于非住房领域新增投资的私人资金的地步。研究人员、经济学家和其他市场分析师也发出了同样的警告。他们尤其担心，大量投资（其中大部分都投入了数据中心）正开始使其他经济领域（更不用说人才和实物资源）资金短缺。

流向人工智能领域的资金绕过了我们国家一些最重要的优先事项。

先从住房说起。本可以缓解住房负担能力危机的新房并没有建成，因为原本计划用于住宅建设的土地被卖给了数据中心开发商。以弗吉尼亚州北部的威廉王子县为例，该地区估计缺口超过7.5万套住房。一位住宅开发商曾斥资5000多万美元购入当地土地，计划建造住宅，但最终却以7亿美元的价格将部分土地卖给了亚马逊。

土地成本更高了——在达拉斯附近的一些地区，地价甚至比三年前高出17倍以上。当地住宅用地开发商斯科特·芬弗告诉《华尔街日报》，对于房屋建筑商来说，“根本不可能接受这样的价格。”那些决定新建住房数量和选址的金融家们，正将资金从住宅领域转移到数据中心建设热潮中。

两大政党都大力倡导重振美国制造业，但这项举措也岌岌可危。会计事务所RSM的首席经济学家约瑟夫·布鲁苏拉斯担心， “政府借贷和人工智能投资相结合，可能会挤占其他工业部门获得资金和关键原材料的机会。”

去年制造业建设投资大幅下降，而数据中心建设支出到年底同比增长近30%。由于建筑商和供应链纷纷涌向利润更高的数据中心建设领域，替代能源和电动汽车充电基础设施建设项目也陷入停滞。

此外，还有风险投资，这类投资有助于决定未来哪些行业将引领经济发展。人工智能公司在2025年获得了全球近三分之二的风险投资，高于2022年的约30%。

一位知名风险投资人向我感叹，一个随手写在餐巾纸上的人工智能创意，竟能摇身一变成为估值十亿美元的公司，而其他热门行业的那些真正运营的公司，却无法获得发展所需的资金。彭博风险投资公司彭博Beta的负责人罗伊·巴哈特告诉《华盛顿邮报》，随着少数人工智能超级明星的横空出世，“初创企业的中产阶级正在萎缩”。硅谷银行的数据显示，那些没有人工智能现象级产品光环的初创企业所获得的融资已跌至十年来的最低点。

这种动态甚至可能正在推高通货膨胀。尤其是对稀缺半导体芯片的火热需求，正在推高依赖这些芯片的消费品的价格，从汽车到笔记本电脑再到手机，无一例外。周四，苹果公司将部分Mac和iPad的价格提高了200美元或更多：其首席执行官蒂姆·库克称，鉴于内存和存储成本飙升，这样的涨价“不可避免”。

这种资金短缺甚至对人工智能产业本身也造成了不利影响，因为其未来很大程度上依赖于向其他企业销售产品。企业可能资金过于紧张，无力更换老旧设备，也无力培训员工以充分利用这项技术。相反，企业可能仅仅将人工智能视为一种削减成本的工具（即取代工人）。

所有涌入人工智能领域的投资都与铁路扩张和互联网的早期发展有着相似之处。

始于19世纪20年代的铁路建设在19世纪50年代平均每年消耗了美国国内生产总值的2%。但多年后，铁路热潮并未带来投资者承诺的经济效益，经济陷入萧条。大约18000家企业在两年内倒闭。到1876年，失业率高达约14%。

互联网和互联网泡沫的兴起也印证了这一点。当时的投资规模与如今人工智能领域的投资规模相当。但是，与铁路类似，互联网最初的生产力提升远没有人们普遍认为的那么显著，而且到2004年，这些优势基本上已经耗尽。

2000 年代初的经济衰退部分源于前高盛分析师杰夫·柯里所说的“旧经济的反扑”。柯里先生在 2023 年的一次采访中表示，“这个词是在 2002 年 2 月创造出来的，旨在描述这样一个事实：在过去的十年里，互联网泡沫从旧经济中窃取了太多资本”，以至于扼杀了旧经济增长所需的投资。

这并非意味着铁路或互联网建设不值得投资——也并非意味着人工智能在今天不值得投资。铁路最终帮助开发了西部地区，并造就了洛杉矶；互联网催生了数字通信、云计算和远程医疗等全新产业，并改变了我们许多人的日常生活。关键在于，在这些益处显现之前，这些技术繁荣可能会带来巨大的机会成本，因为经济中那些急需投资的领域将无法从中受益。通常情况下，如果管理不当，这些成本会导致经济衰退。

事后看来，一项新技术带来的经济效益并非凭空而来，而是取决于我们如何运用这项技术所做出的种种选择。目前，正如铁路或互联网的发展历程一样，这项技术带来的经济收益最初往往滞后。

那么，我们该怎么办？从历史上看，我们大多只是袖手旁观，承受繁荣带来的种种后果，然后坐等好处显现。但我们可以做得更好。我们可以采取行动，应对伴随科技繁荣而来的阵痛。幸运的是，我们可以利用现有的政策工具，这些工具曾帮助我们摆脱经济衰退或抑制投机泡沫。

联邦政府和美联储应该确保在人工智能持续发展的同时，住房、创业、能源基础设施和关键供应链等重要领域不会陷入困境。这可以通过提供折扣贷款来促进对这些领域的投资。众所周知，几乎所有这些关键领域的短缺都是导致通胀的罪魁祸首。随着通胀再次抬头，投资这些领域的潜在通缩效应足以成为采取此类措施的理由。

接下来，政策制定者可以制定一项真正意义上的人工智能产业政策——补贴、税收优惠、监管和不同的所有权结构——优先考虑将这项技术应用于我们想要生活的那种经济：价格低廉、拥有清洁能源、生物医学突破和先进制造业。

最后，我们应该改革企业必须遵守的繁杂规则，使企业更加专注于开发新产品和服务，而不是仅仅为了抬高股价而进行的金融运作。例如，可以限制企业利用闲置资金在市场上回购股票的行为，研究表明这种做法会抑制创新。鼓励更多试验，并提高股东的耐心，可以加快新技术转化为切实经济效益的进程。

经济学家罗伯特·索洛那句著名的俏皮话——计算机时代无处不在，唯独生产力统计数据没有变化——可以理解为一种关于耐心的警示。不过，我们也可以将其重新解读为一种把握主动权的邀请。在等待不确定的回报的同时，我们可以避免再次经历价格飙升和经济衰退。相反，我们可以看到，人工智能确实在改善我们的日常生活，并且也确保了通往美好未来的旅程比我们目前所面临的要更加平稳。

詹妮弗·M·哈里斯是威廉和弗洛拉·休利特基金会经济与社会倡议项目的负责人。她此前曾在拜登政府的白宫担任经济官员。

The Generational Force Hollowing Out the Economy

June 29, 2026

ennifer M. Harris

Ms. Harris served as an economic official in the Biden White