日元的“一夜暴跌”，是多重因素共振的结果

一、加息“落地即利空”，宽松预期仍存

日本央行此次加息25个基点至0.75%，是2007年以来的第三次加息，但市场的核心分歧在于政策指引的鸽派倾向：

1.央行明确表态“当前仍处于轻度宽松状态”，且未排除“若经济通胀恶化，可能重启宽松”的可能性，打破了部分投资者对“连续加息周期”的期待。

2.通胀数据支撑不足：日本11月核心CPI同比上涨2.5%，虽高于央行2%的目标，但涨幅已连续7个月回落，且主要由能源和进口商品价格驱动，进一步弱化加息的持续性逻辑。

二、美日利差处高位

利差是决定日元走势的核心变量，当前格局并未因加息改变：

1.美联储基准利率维持在3.5%-3.75%，与日本0.75%的政策利率利差仍高达275-300个基点，即便日本加息，“借低息日元买高息美元/美债”的套息交易依旧有利可图，资金持续抛售日元。

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四、人民币阶段性走强，被动拉大日元跌幅

1.国内稳经济政策持续发力，市场对中国经济复苏预期升温，带动人民币汇率阶段性企稳。

2.美元指数小幅回落的背景下，人民币对美元汇率走强，而日元对美元走弱，双向作用下，日元兑人民币的跌幅被进一步放大。

日元为何"一到年底就贬值?"

日元年底贬值的核心推手是全球机构的年末资金结算行为。每年12月，海外投资机构会对全年持仓进行盘点，此前通过做多日元博取汇率反弹的筹码会集中获利了结，同时日本本土资金也会在年末加大海外高收益资产的配置力度，双重卖盘直接压低日元汇率。

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季节性的套息交易平仓周期进一步放大了贬值幅度。日元长期维持低利率，是全球套息交易的主要融资货币，年末投资者为锁定全年收益，会集中抛售日元以偿还融资负债；再叠加日本央行年末政策表态往往偏向谨慎，缺乏足够的鹰派信号支撑汇率，最终形成了日元年底走弱的季节性规律。

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