作为每年国内金融领域备受瞩目的盛事，陆家嘴论坛一直是各方洞察下一阶段政策风向的关键观察站。在今年的论坛上，中国人民银行行长潘功胜针对近期市场上广泛关注的信贷增速持续放缓现象，给出了“降速增质”的精辟解读。

这一定义，从融资结构转型的宏观视角切入，为企业端信贷变化的解释力极强，令人信服。然而，若将其延展至居民部门信贷的收缩现象，则显得不够全面，无法完全涵盖当前信贷市场正在发生的深层次变化。要透彻理解居民信贷持续走弱的根本逻辑，我们必须跳出传统的信贷分析框架，转而从民生预期这一视角进行重新剖析。

我国社会融资体系长期以来就沿着两条截然不同的路径运行，这两条路径的底层逻辑存在本质区别。我们最为熟悉的银行贷款，是典型的间接融资模式。在此模式下，银行充当着资金流转的核心枢纽，首先吸收居民和企业的闲置存款，随后通过一套严密的风险控制体系，筛选出具备合格资质的资金需求方，最终完成放贷。整个资金的传递过程，必须借助银行这一中间载体才能实现。

而直接融资则彻底省略了中间环节。企业可以通过发行股票或债券，直接与资金供给方建立联系并完成交易。资金从投资者账户直接注入融资主体，整个链条更为简短，且对于优质企业而言，融资成本往往比通过银行信贷要更为低廉。

回顾我国融资体系的发展历程，这两种融资方式的市场占比经历了一场堪称颠覆性的演变。在上个世纪九十年代，几乎所有的市场主体在获取经营所需资金时，唯一的途径便是向银行申请贷款。间接融资几乎完全垄断了整个社会融资的份额。

进入二十一世纪，我国多层次资本市场建设全面加速，A股市场持续扩容，债券市场的各类产品品类不断丰富，各种直接融资工具逐步走向成熟。到了2025年，我国融资结构迎来了一个历史性的转折点。全年新增社会融资总量中，银行贷款的占比首次跌破一半，仅为45%，而股权和债券合计的直接融资占比则攀升至47%。

银行贷款增速的逐年回落，并非意味着实体经济整体的融资需求出现了萎缩。毋宁说，这是大量经营稳定、资质优良的头部企业主动调整了自身的融资策略。它们逐步降低对银行信贷的依赖，转而通过发行股票、债券的方式，获取成本更低、期限更长的运营资金。

企业融资渠道的多元化，直接分流了原本流向银行的信贷需求。这一趋势恰恰完美地解释了近年来企业部门贷款增速持续放缓的现象，同时也印证了当前企业端信贷“降速”的本质，是融资质量提升的必然结果。

然而，这套逻辑一旦应用于居民部门，便完全失去了适用的基础。普通居民并不具备公开发行股票、债券的资质。个人的购房、日常消费、小微经营等资金需求，几乎全部只能通过银行信贷渠道来满足，根本不存在直接融资能够替代银行贷款的可能性。

居民部门的信贷数据显示，真实需求的疲软态势也得到了直观的反映。2026年前五个月，居民部门贷款累计减少了6314亿元，信贷规模呈现不增反降的态势，创下了近年来同期的新低。

更为令人关注的是，当前的信贷环境已处于持续宽松的通道之中。监管层面持续引导银行下调房贷、消费贷的挂牌利率。然而，在这种力度空前的低利率政策红利持续释放的背景下，居民贷款却依然出现了大幅度的收缩。

这充分说明，当前居民主动借贷的意愿已经降至冰点。许多家庭还在持续办理存量房贷的提前还款业务，即便后续贷款利率进一步下调，也很难有效激发新的贷款需求。

居民借贷意愿低迷的根源，从来都不在货币政策的调节工具所能覆盖的范围之内。仅仅依靠央行的降息、降准操作，很难从根本上扭转这一趋势。

老百姓是否愿意主动加杠杆、借贷，其核心在于大众对未来收入的稳定预期、家庭房产等核心资产的价值走势，以及日常消费意愿与长期储蓄规划等一系列与民生息息相关的深层因素。

这类由居民收入预期和消费信心主导的市场变化，显然已经超出了传统货币政策的调控边界。这也恰恰印证了“降速增质”的判断，能够精准解释企业端的信贷变化，却无法完整回应居民部门信贷持续收缩的现实。