砸下12亿美元，百胜中国将从必胜客中国大陆市场的独家特许经营商，变更为品牌所有者。

6月16日晚，百胜中国（YUMC；09987.HK）宣布，已与Yum! Brands（下称百胜环球） 签署最终协议，以12亿美元现金对价收购必胜客品牌在中国大陆的所有权。该交易预计将于2026年第三季度交割。

交易前，百胜中国系必胜客在中国大陆市场的独家特许经营商，须就经营必胜客业务向百胜环球支付特许经营费。交易完成后，百胜中国将无须再支付该笔费用，而免除了该等费用（扣除税项后）将直接增厚百胜中国的盈利。

在公布本次交易的同时，百胜中国对外表示，在满足特定系统销售额增长目标的前提下，肯德基中国将有机会获得百胜环球提供的长达十余年的财务激励，以支持并奖励其未来实现更高的增长。

推出轻量级店型，上线卖咖啡、轻食与汉堡的新业态，近年来，在百胜中国的运作下，肯德基与必胜客在国内市场业态创新动作频出。而本次交易后，百胜中国或将获得更大的业务空间。

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百胜环球甩包袱

百胜环球总部位于美国，旗下运营着肯德基、塔可钟（Taco Bell）、必胜客及Habit Burger & Grill四大品牌，在全球155个国家及地区经营超过6.3万家餐厅。作为必胜客品牌买方的百胜中国，自2016年底从百胜环球分拆，先后在美国与香港两地上市。

在本次交易前，百胜中国是肯德基、必胜客与塔可钟三大品牌在中国大陆市场的独家特许经营商。

根据百胜中国此前与百胜环球达成的协议，百胜中国所拥有的肯德基、必胜客的特许经营权期限为50年（自2016年10月31日起算）；塔可钟的特许经营权期限同样为50年（自2022年4月15日起算），上述授权均可自动续期50年。作为交换，百胜中国需按公司及加盟门店的系统销售净额的3%，向百胜环球支付特许经营费。

此次百胜中国得以从必胜客品牌的“租客”升级为“业主”，主要系因为百胜环球对必胜客品牌的整体抛售动作。

近年来，百胜环球的必胜客业务整体表现欠佳。百胜环球财报显示，截至2025年，必胜客分部合计门店19974家，其中68%位于美国境外。2023年至2025年，必胜客的系统销售额从133.15亿美元持续下滑至127.94亿美元。总营收从10.19亿美元整体下滑至10.13亿美元。同一时期，必胜客的同店销售额增长率分别为2%，-4%与-1%。

业绩欠佳的同时，必胜客对百胜环球的贡献度也有限。2025年，百胜环球全球总营收为82.14亿美元，必胜客的收入占比为约12.33%。作为对比，肯德基与塔可钟的收入占比分别为43.12%与37.68%。

早在2025年11月，百胜环球就启动了对必胜客的战略方案审查。当时，百胜环球CEO指出，公司将采取不同的方法，包括但不限于出售必胜客业务。

而在本次交易中，百胜环球则将必胜客品牌出售给了两个主体。根据和私募股权公司LongRange Capital达成的协议条款，百胜环球以约15亿美元的价格将必胜客所有权（不含中国大陆市场）出售给LongRange。此外，百胜环球还有机会在2030年前获得最高7500万美元的业绩对赌（earn-out）款项。必胜客中国大陆市场的所有权则花落百胜中国。

上述交易完成后，扣除税费、交割调整款项及交易相关或有费用（不含业绩分成款），百胜环球预计可获得约23亿美元的净收益。

免去近5亿元的授权费，必胜客中国可以放心折腾了

尽管必胜客全球业绩整体处于颓势，但必胜客中国大陆市场（下称“必胜客中国”）却表现亮眼。

截至2026年3月31日，必胜客已在全国超1100个城镇开有4375家餐厅。2025年，必胜客中国收入约23亿美元，经营利润为1.83亿美元。至2026年第一季度，必胜客中国的同店交易量已连续第13个季度录得增长，且其餐厅利润率及经营利润连续第八个季度有所提升。

根据百胜中国的业务规划，必胜客中国的门店将于2028年前增加至超6000家，并于2029年前实现经营利润较2024年翻倍。

近年来，必胜客中国先后推出必胜客WOW店、PIZZERIA与必胜汉堡业态。

其中，PIZZERIA店的定位为必胜客旗下高端意式披萨体验门店。必胜客WOW店面积小于常规门店，单店投资额控制在65万至85万元。通过推出小份量菜品的方式，必胜客WOW店以人均30元上下的消费价位，布局一人食场景。必胜汉堡则主打一人食汉堡，客单价约为40元。该品牌新店多由原有必胜客门店改造而来，采取“店中店”式开店策略。目前，必胜客WOW店与必胜汉堡的门店数量分别为近400家与超150家。

交易公告显示，2024年与2025年，就在中国大陆经营必胜客业务，百胜中国向百胜环球应付的特许经营费分别为4.78亿元和4.94亿元。对于百胜中国而言，收购必胜客中国的所有权，将显著提高其利润空间与业务灵活性。

“成为品牌所有者将赋予我们更大的战略灵活性，使我们能够在菜单、门店模式、新模块及运营管理等方面持续推动创新。”对于此次交易，百胜中国首席执行官屈翠容表示。

截至2026年一季度末，肯德基中国拥有13454家餐厅。2025年，肯德基中国总收入为88.71亿美元，在百胜中国总收入的比重超过75%，经营利润为12.85亿美元。

与必胜客中国类似，近年來，肯德基中国通过肯悦咖啡与KPRO（肯律轻食）两大子品牌，抢占连锁咖啡与轻食赛道。截至第一季度末，肯悦咖啡门店已超2600家，KPRO门店数量则超过280家。

来自品牌授权方的激励，或将进一步加速肯德基中国的业务渗透步伐。