本报（chinatimes.net.cn）记者吴敏 北京报道

华贵人寿接连出现核心高管变动。近日，该公司发布公告，称罗振华因年龄原因辞去公司总经理职务。

而在之前的4月30日，华贵人寿董事长刘刚也因组织人事调动辞去董事及董事长职务，副董事长杨丽代行董事长职责。短短半个月内，这家贵州省首家本土保险法人机构的经营层与董事会双双出现空缺，引发市场对其战略连续性的关注。

在受访业内人士看来，董事长和总经理通常是公司战略制定和日常运营管理的关键决策者。他们的缺席可能导致公司重要决策难以及时作出，影响公司发展。

“将帅”双双离任

从罗振华的履历来看，其出生于1965年，硕士研究生学历，硕士学位。他于2020年10月起出任华贵人寿总经理，任职批文为银保监复〔2020〕743号，同时兼任公司党委副书记。在加入华贵人寿之前，他曾历任新华人寿保险股份有限公司湖南分公司总经理、总公司办公室总经理、福建分公司总经理，以及中法人寿保险有限责任公司副总经理等职务。至2026年5月离任时，罗振华在华贵人寿总经理岗位上已任职近六年。

刘刚的辞任则另有去向。2026年4月21日，贵州省人民政府发布通知，推荐刘刚为贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司董事、副董事长、总经理人选，建议不再担任茅台集团总会计师职务。而黔晟国资正是华贵人寿的第二大股东，持股14.66%。刘刚此番调任，等于从大股东茅台集团转至二股东黔晟国资，但仍未脱离华贵人寿的股东体系。

首都经贸大学农村保险研究所副所长李文中曾向《华夏时报》记者表示，公司高层的空缺可能引发员工对未来方向的不确定感，影响士气和团队凝聚力，容易引起人才流失。市场和合作伙伴可能会对这种高层真空状态持谨慎态度，担心公司的稳定性和持续经营能力，进而影响公司的业务拓展、客户信任和市场份额。

人事震荡之余，华贵人寿刚刚完成一轮关键增资。去年12月，贵州监管局特批同意华贵人寿增加注册资本6.15亿元，由20亿元变更为26.15亿元。茅台集团全额认购新增资本，持股比例从33.33%一举跃升至49.01%，逼近50%的绝对控股线。

这一增资突破了《保险公司股权管理办法》规定的“单一股东持股比例不得超过三分之一”的常规上限，但法规留有豁免条款，因业务创新、专业化或集团化经营需要投资设立或收购保险公司的，持股上限不受限制。监管此次特批，被视为对茅台集团化经营的支持。

茅台输血的同时，华贵人寿另一项更大规模的募资项目仍在悬置。自2024年底，该公司启动25亿至45亿元的增资扩股计划，拟引入不超过20家投资方，新增投资者合计持股比例拟占20%至40%。

该项目在贵州阳光产权交易所挂牌长达235个工作日，后又于2025年12月在北京产权交易所再度挂牌，至今仍未落地。一面是短期资本压力通过大股东注资得到缓解，一面是长期发展战略所需的数十亿资金迟迟没有着落，华贵人寿正站在“七年之痒”的关键节点上。

“中小险企的募资困境本质是估值倒挂。”盘古智库高级研究员江瀚告诉本报记者，在资本市场低迷和利率下行环境下，投资者要求更高的风险溢价，而中小险企往往处于亏损或微利状态，无法提供匹配的资金回报率，导致“有价无市”。

江瀚还指出，中小险企正处于“规模不经济”的尴尬阶段。它们既没有大型险企的品牌护城河，又缺乏差异化竞争优势，在“偿二代”二期工程实施后，资本补充压力剧增，使得外部资本望而却步。

“这也反映了市场信心的缺失。长时间的挂牌延期，向市场传递了负面信号，加剧了投资者的观望情绪。在缺乏明确盈利预期和退出机制的情况下，社会资本对入股中小险企持极度审慎态度，导致募资项目屡屡流拍。”江瀚说道。

互联网定寿“网红”的代价

华贵人寿的崛起路径颇为独特。首任董事长汪振武避开传统寿险“代理人+储蓄型产品”的红海，聚焦定期寿险这一细分刚需赛道，以大麦系列（大麦2024/2026、甜蜜家、正青春等）为核心，打造互联网定寿网红产品。2021年，汪振武曾公开表示，大麦定寿系列市场份额近50%，稳居互联网定寿第一。

然而，网红效应带来品牌知名度的同时，也带来了日益沉重的赔付压力。从已披露的数据看，华贵人寿的赔付支出在过去八年间增长近千倍。2017年赔付支出仅数百万元，到2024年已攀升至数亿元规模。

定寿产品属于纯保障型，理赔发生率高，且随着业务规模扩大，赔付支出呈指数级增长。这种“规模不经济”的困境，是华贵人寿长期亏损的重要原因之一。

2023年6月，华贵人寿遭遇了一场监管风暴。原贵州银保监局针对该公司及贵州分公司开出16张罚单，涉及14名直接责任人，罚款合计349.5万元，成为当年保险行业重大处罚案例。首任董事长汪振武因“以优于对非关联方同类交易条件进行关联交易、部分投资管理人选聘未经董事会决策程序确定行为”，被警告并罚款15万元。

罚单发布后不到半年，2023年11月，茅台集团总会计师刘刚获批出任华贵人寿董事长，公司正式进入“茅台时代”。

刘刚上任后，提出“坚持围绕茅台做足文章”的战略定位。在他的治下，茅台集团的掌控力持续强化：副总经理王剑波、陈冬梅，董事刘通等均具茅台工作背景，10个董事会席位中4席与茅台相关。华贵人寿的高管团队带有浓厚的白酒产业色彩，这在保险业中颇为特殊。

从产业逻辑看，茅台集团的品牌背书、经销商网络和客户资源，确实能为华贵人寿提供潜在的业务协同。茅台拥有庞大的高净值客户群体和遍布全国的销售渠道，理论上可以转化为保险客源。一位资深业内人士向本报记者指出，产业资本主导保险的优势在于资金支持、协同效应和市场认知度提升。

但风险同样明显。白酒行业在2025年进入深度调整期，飞天茅台价格持续走低，年轻消费者对传统酒桌文化的接受度逐渐降低，茅台集团自身业绩增速放缓，其对外投资能力必然受到约束。江瀚指出，一旦大股东自身面临现金流压力，对险企的持续注资能力将大打折扣。并且高管团队的同质化容易导致决策思维固化，且产业资本往往缺乏经营金融的长期耐心，容易追求短期财务回报。