□ 本报记者 张 博

持续震荡的国际黄金市场，让国际机构对金价后市的判断逐渐出现松动迹象。此前市场普遍看多黄金的一致性预期被打破，摩根士丹利、澳新银行两大机构率先调整立场，下调2026年底黄金目标价格，对金价后市走势释放谨慎信号。

下调的理由

摩根士丹利在5月初的最新研报中大幅下调2026年下半年黄金目标价格，将预期从此前的5700美元／盎司下调至5200美元／盎司，下调幅度近10％。该行分析师指出，本轮金价调整的核心原因在于美国经济表现超预期稳健，美联储货币政策维持偏鹰基调，市场降息预期持续降温，美债收益率高位运行，大幅压缩了无息资产黄金的估值空间。同时，黄金市场短期交易情绪低迷，期货持仓量、成交量持续走弱，资金入场意愿不足，进一步制约金价反弹空间。

紧随其后，澳新银行在5月中旬跟进下调金价预期，将2026年底黄金目标价从5800美元／盎司下调至5600美元／盎司，同时推迟了金价突破高位的时间节点，将金价冲击6000美元／盎司的预期时间从2027年初延后至2027年年中。澳新银行分析认为，当前黄金市场陷入双向博弈格局，一方面地缘局势带来避险支撑，另一方面通胀波动、美元强势又持续施压金价。叠加全球市场风险偏好有所修复，资金逐步从避险资产流向风险资产，黄金短期承压态势明确，阶段性上涨节奏将显著放缓。

原本坚守看涨阵营的摩根大通也出现短期立场松动，对年内金价均价作出下调，短期态度趋于谨慎。在5月17日发布的研报中，摩根大通下调了2026年黄金全年均价预期，将此前5708美元／盎司的预测修正至5243美元／盎司。下调核心逻辑源于当前黄金市场短期需求整体走弱，整体交易活跃度大幅降温，市场投资者参与热情持续回落，无论是金融资金交易需求还是实物黄金配置需求均陷入阶段性低迷，整体市场买盘乏力，直接拖累上半年金价整体表现，因此下调年度均价预期。

看涨的信心

尽管部分机构下调短期金价预期，但仍有机构对黄金中长期走势的信心并未动摇。高盛、摩根大通最新报告均延续乐观判断，认为短期调整不改金价整体上行逻辑，多重核心支撑将推动金价后续修复回升。

高盛在最新发布的研报中坚定维持2026年底金价5400美元／盎司的看涨目标，明确表态对金价中长期走势维持结构性看多，仅对短期波动持战术性谨慎态度。该行核心看多逻辑聚焦于全球央行持续购金的刚性需求。数据显示，2026年全球央行黄金采购力度持续回升，年内月均购金量有望达到60吨，较此前均值大幅提升。高盛分析师表示，全球地缘政治不确定性持续存在，各国央行资产多元化配置需求迫切，去美元化进程稳步推进，黄金作为核心储备资产的地位持续强化，长期购金需求仍为金价提供坚实的底部支撑。

瑞银集团同样坚定站在看涨阵营，持续看好黄金后市行情。该机构近期上调黄金价格预期，将2026年底金价目标价设定为5600美元／盎司，相较于2025年初5400美元／盎司的目标价稳步上调，同时判断金价后续具备冲击6000美元／盎司高位的潜力。瑞银分析团队认为，当前金价的调整行情属于阶段性休整，依托基本面支撑，金价有望从当前低位企稳回升，年内依旧存在刷出新高的可能性，中长期上涨趋势并未发生改变。

此外，虽然摩根大通短期下调了黄金年度均价，但并未动摇其中长期看涨的核心基调，与高盛一同坚守金价中长期上行逻辑。摩根大通明确维持年末金价上行目标，预判2026年底金价有望攀升至6000美元／盎司。

该行分析师认为，当前黄金市场的低迷状态属于阶段性特征。随着能源、通胀等宏观市场的不确定性逐步消化，黄金市场的配置需求将迎来修复反弹。进入2026年下半年后，机构投资者的交易配置需求、全球央行的常态化购金需求将同步回暖，为金价上涨提供双重动力。除此之外，摩根大通还预判2027年黄金均价将进一步上行至6263美元／盎司，认为本轮金价上行周期并未终结，短期价格调整只是上涨周期中的良性休整，前期离场的投资者后续有望再度入场增配，推动金价开启新一轮上行行情。

整体来看，当前黄金市场的机构分歧，本质是短期行情波动与中长期价值逻辑的视角差异。短期受美元强势、收益率高位压制，金价上涨乏力，震荡调整态势延续。但从中长期来看，央行持续购金、地缘风险反复、货币宽松预期等核心利好并未消退。机构普遍认为，黄金本轮调整并非趋势反转，随着市场情绪逐步企稳、货币政策边际宽松，金价有望逐步回暖，年底仍存在修复上行空间。后续市场焦点将集中在美联储政策信号及全球地缘局势变化，这些因素将主导金价下一阶段走势。

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