图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻5月27日讯（记者 代紫庭）5月27日，莲花控股（600186.SH）披露对外投资公告称，公司全资子公司杭州莲花科技创新有限公司拟以现金增资形式投资上海阶跃星辰智能科技股份有限公司，投资金额不超过3亿元，资金来源为自有资金。

二级市场先热后冷。5月22日、5月25日，莲花控股连续两个交易日涨停，5月26日，公司股价继续上涨至13.19元/股，总市值突破236亿元并创下历史新高。不过，这阵风没有再刮下去，5月27日，莲花控股开盘后快速走低，截至当日收盘，公司报11.87元/股，跌10.01%。

推动这轮行情的，并不是莲花控股起家的味精业务，而是其近三年接连上演的“三连跨界”——从算力租赁，到AI一体机，再到半导体材料。不过，“跨界三连”背后仍有现实账要算：2025年，莲花控股服务器租赁业务收入仅占总营收3.53%，且仍处亏损。

对于莲花控股来说，AI能带来热度，但能否真正接住调味品之外的第二增长曲线，仍是未知数。

从味精到算力，莲花控股的“第二曲线”越跨越远

莲花控股的故事，原本属于中国调味品行业。

公开资料显示，莲花控股前身可追溯至1983年成立的河南周口地区味精厂，1998年登陆上交所，曾被称为“中国调味品行业第一股”。在上世纪90年代，凭借“莲花味精，颗颗香浓”的广告语，莲花味精一度成为中国家庭厨房中的高频品牌，也因此获得“味精大王”的市场标签。

不过，味精大王也曾经历漫长低谷。受消费习惯变化、鸡精及复合调味料替代、行业竞争加剧等因素影响，莲花控股一度陷入债务和经营困境。2019年，公司进入司法重整；此后，随着债务问题化解、主业调整和国货消费情绪回归，公司经营逐步修复。

调味品主业之外，莲花控股自2023年起主动押注算力业务，也由此把自己推向了AI概念的风口。不过，这场跨界从一开始就伴随监管关注。2023年莲花控股宣布采购6.93亿元算力服务器时，上交所即下发问询函，关注公司在新业务初期进行大额采购的审慎性、资金来源和业务资质等问题。

监管关注之外，算力业务自身的落地也并不顺利。首先是采购交付进度不及预期。莲花控股前期与新华三信息签订的330台GPU系列服务器采购合同，除已交付12台外，剩余318台终止交付；莲花科创旗下控股子公司莲花紫星与相关公司签订的64台GPU服务器采购合同，也尚未交付。

其次，算力业务能不能尽快收回投入，也是一个问题。2024年9月，公司在回复问询函时提到，莲花紫星截至2024年8月仍处于亏损状态，全年能否盈利存在较大不确定性；部分算力服务合同期限低于预计收回采购成本的时间，若设备贬值、毁损或因技术迭代被淘汰，可能导致成本回收周期拉长，甚至无法收回成本。

到了2025年，算力业务还出现大额销售合同终止。2026年1月，莲花控股在回复上交所监管工作函时称，2025年度算力业务开展严重不及预期，累计终止大额销售合同金额达5.75亿元，占全年销售合同总金额的82.67%，其中包括与上海某国企签订的5.55亿元算力服务合同终止。

不过，在最早启动的算力业务尚未跑顺时，莲花控股并未收缩科技布局，而是继续向AI终端和半导体材料延伸。根据2025年年报，莲花控股称，公司AI科技业务主要涵盖三方面：算力基础设施、人工智能软硬件产品，以及以参股投资为抓手的新兴科技业务探索。 2025年公司推出莲花智能体一体机；2026年4月，公司又宣布收购深圳纽菲斯股权，切入高端半导体封装材料ABF膜赛道。至此，莲花控股的科技转型逐步形成“算力租赁—AI一体机—半导体材料”的三连跨界。

这一次增资阶跃星辰，则是其科技拼图中的最新一块。公告显示，阶跃星辰成立于2023年4月，注册资本6051.99万元，法定代表人、控股股东及实际控制人为印奇，主营业务涵盖人工智能应用软件开发、人工智能基础软件开发、人工智能硬件销售、互联网数据服务等。莲花控股拟通过全资子公司莲花科创，以不超过3亿元现金认购其新增注册资本。

根据协议约定，若阶跃星辰自2025年11月28日起六年内未完成合格公开上市等，投资人有权要求回购，回购价格包括投资人单位价格及按每年8%利率计算的利息等。

盘古智库高级研究员江瀚向蓝鲸新闻记者表示，这类回购安排本质上接近“对赌协议”的变体。在AI大模型赛道资本开支大、盈利周期长的背景下，条款为投资退出设置了较明确的时间点。

江瀚解释，每年8%的利率加上本金保障，实际上是把部分股权投资的高风险，转化为类债权的固定收益逻辑。在他看来，从财务风控和条款设计看，这属于对投资方相对友好的安排，同时这类安排在尚未跑通盈利模型的初创企业融资中较为常见，也反映出传统制造业企业跨界投资前沿科技时的谨慎。

AI这块拼图短期内能否拼出业绩，仍不好说。莲花控股提示，本次投资占标的公司股份比例较小，对公司整体业务不构成重大影响。5月27日，蓝鲸新闻记者就公司增资阶跃星辰的投资考量、算力业务亏损原因、后续订单进展及科技业务与调味品主业协同等问题，致电并发函莲花控股，截至发稿前未获回复。

业绩仍靠调味品，算力业务体量小且亏损

股价连续上涨背后，莲花控股的基本面并非没有支撑。

2025年年报显示，莲花控股实现营业收入34.52亿元，同比增长30.45%；归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比增长52.59%；扣非归母净利润2.96亿元，同比增长45.42%。公司解释称，收入、利润及每股收益增加，主要因产品销量增加、销售收入增加以及产品销售毛利增加。

进入2026年一季度，莲花控股业绩继续增长。公司一季报显示，报告期内实现营业收入10.16亿元，同比增长28.01%；归母净利润1.43亿元，同比增长42.06%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长39.18%。公司称，净利润增长主要源于产品矩阵不断完善，主力产品与新品协同发力，销售规模上涨，推动整体调味品业务规模和盈利水平保持高速增长。

也就是说，莲花控股当前利润增长的主力仍是调味品。

从产品结构看，2025年，公司味精等氨基酸调味品收入22.92亿元，同比增长18.79%；鸡精等复合调味品收入4.60亿元，同比增长34.00%；料酒等液态调味品收入1.53亿元，同比增长661.81%。线上渠道收入4.26亿元，同比增长109.96%；线下渠道收入30.04亿元，同比增长23.03%。

现金流方面，莲花控股经营活动现金流出现回落。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为2.20亿元，而2024年为6.52亿元，同比下降66.23%。公司年报解释称，主要系2024年底公司开门红政策当期回款增加、2025年当期销售发货增加所致。

中国调味品协会大数据信息中心特聘研究员张戟向蓝鲸新闻记者表示，味精反弹虽然为莲花带来了红利，但其背后是莲花作为小包装品牌味精的领导品牌，凭借既有消费群体和市场基础，成为反弹的最大受益者；从长远看，味精反弹只是阶段性表现，其市场发展空间已有限。

这也解释了莲花控股为何急于寻找第二增长曲线。问题在于，算力目前尚未真正成为业绩支柱。

2025年，莲花控股算力服务收入为1.22亿元，占营业总收入的3.53%；该业务净利润为-2857.86万元。值得注意的是，在5月27日披露的股票交易异常波动公告中，莲花控股也将服务器租赁业务收入占比较小、持续亏损，以及业务开展不及预期列为风险提示。

从味精到AI，莲花控股已经走到聚光灯下。但对这家老牌调味品企业而言，市场最终要看的，仍是跨界业务能否真正变成收入和利润。