洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|杨诚

1月16日，比格餐饮国际控股有限公司（简称“比格比萨”）启动港交所主板上市程序，正式递交招股书。

据了解，比格餐饮是一个连锁餐饮企业，旗下品牌为“比格比萨”。招股书显示，比格比萨创始人赵志强及其家族亲属整体控制约86%的表决权。

业绩方面，截至2025年前三季度，比格比萨营收13.89亿元，但净利润仅0.52亿元，净利率为3.7%，食材成本占比49.1%，严重压缩盈利空间。

面对低利润率，创始人赵志强计划2026-2028年新增610-790家门店以拉动规模，但比格比萨自营餐厅同店客单价却持续下滑，从2023年的71.1元下降至2025年前三季度的62.9元，扩张规模能否真正扭转低利润困局仍存疑。

值得关注的是，比格比萨2025年前三季度共有员工2695人，其中，门店一线员工为2422人，占比89.85%，但是，招股书显示，公司外包成本为1.94亿元，占员工成本近六成——意味着比格比萨真正依赖的劳动力，有相当一部分并不纳入公司直接用工与社保缴纳体系。

家族控股约86%

1973年出生的赵志强，早年曾经营台球厅、汉堡店，在餐饮与消费生意中完成了原始积累。2002年5月成立了北京比格餐饮管理有限责任公司，同年7月，赵志强与妻子马继芳在北京西直门外大街开出第一家比格比萨店，以“高性价比自助”为定位，比格比萨由此起步。

公司成立之初，赵志强、赵志刚、闫玉兰分别持股60%、20%和20%。其中，赵志强为公司创始人，长期担任执行董事、董事会主席（董事长）兼行政总裁，赵志刚、闫玉兰分别为其兄长和母亲，家族色彩自创立之初便已显现。

招股书显示，赵志强、马继芳、赵晨如、赵志刚等组成的控股股东集团，合计控制行使比格餐饮约86.0%的表决权。其中，赵志强通过Schinda间接持股52.2%，其配偶、执行董事兼财务总监马继芳通过Lavender International持股21.8%，女儿赵晨如及兄长赵志刚分别持股7%、5%，四人同属一个家族。此外，侯雅刚、王红分别持股9%和5%，目前亦担任公司执行董事兼副总裁。

整体来看，比格餐饮股权高度集中，控制权主要掌握在赵志强及其家族成员手中，在事实上形成较为明显的家族控制结构。与此同时，赵志强、马继芳夫妇在股东层面、董事会层面与经营管理层面均处于核心位置，其个人意志对公司经营决策的影响不容忽视。

对于外界对财务独立性的关注，比格餐饮在招股书中表示，公司已设立独立财务部门，配备专业团队，负责财务控制、会计核算、信息披露及内部控制，并建立了内部监控制度和独立审计机制，以降低控股股东对财务运作的不当影响。

盈利能力堪忧

近年来，比格比萨的营业收入持续走高，从2023年的9.44亿元增至2024年的11.47亿元，同比增加21.5%，2025年前三季度更是超过2024全年的营收，来到了13.89亿元，同比增幅达66.6%。但在亮眼的营收背后，其盈利能力却暗藏隐患。

在西式快餐领域，比萨一直被贴上“高利润品类”的标签。以达美乐中国上市公司达势股份为例，其2024年毛利率高达72.88%，体现了比萨产品本身的高毛利优势。

不过，同为国内比萨连锁的比格比萨，却难以复制这一盈利水平。

2023年、2024年公司年利润分别为4752万元和4174万元，利润率从5.0%下滑至3.6%，陷入了“增收不增利”困境。进入2025年，截至前三季度比格比萨利润上升至5165万元，但净利率较去年同期下降了0.2个百分点，来到了3.7%。

侵蚀比格比萨利润的重要原因之一是食材成本。数据显示，截至2025前三季度，公司所用原材料及消耗品费用达6.81亿元，在成本结构中占比49.1%。

值得关注的是，无论自营还是加盟门店，比格比萨每单消费额均呈下滑趋势。具体来看，2023年至2024年及2025年前三季度，自营门店每单消费额分别为 70.9元、66.3元、62.8元，加盟门店则分别为 68.2元、66元、63.7元。

在此背景下，创始人赵志强计划 2026–2028年新增610–790家门店，预计三年内门店总数突破千家，实现业务规模的快速扩张。然而，如果成本控制、运营效率等问题无法改善，新增门店不仅难以显著提升净利润，反而可能进一步加大盈利压力。

此外，比格比萨负债率长期处于高位。2023年至2024年以及2025年前三季度，公司资产负债率分别为107%、98%、93%。高负债与激进扩张并行，短期虽可推动规模增长，但也让盈利与偿债压力同步加码，潜在财务风险已敲响警钟。

外包成本占员工成本近六成

作为一家餐饮企业，食品安全问题是重中之重。然而，比格比萨曾因食品安全问题被市场监督管理局“点名”。

北京市东城区市场监督管理局公布的2024年8月1日至8月15日餐饮业食品安全大检查结果显示，比格比萨存在未按规定定期维护餐饮服务设施设备的问题，违反了《中华人民共和国食品安全法》第五十六条第一款的规定，依据《中华人民共和国食品安全法》第一百二十六条第一款第（五）项的规定，责令改正，给予警告。

此外，比格比萨2025年前三季度共有员工2695人，其中，门店一线员工为2422人，占比89.85%，然而，其中相当部分的一线人力支出置于“外包”之下。

据天眼查平台数据显示，北京比格餐饮管理有限责任公司2022年至2024年间，员工参保人数分别为246人、290人、265人，招股书显示，比格比萨2025年前三季度共有员工2695人，但并未披露参保员工数量。

不过，从招股书中员工成本数据可见，截至2025年前三季度，比格比萨外包员工成本为1.94亿元，占比56.9%，而门店一线员工占据员工数量的89.85%，意味着，比格比萨真正依赖的劳动力，有相当一部分并不纳入公司直接用工与社保缴纳体系。

创始人赵志强曾立下目标：通过未来八年的努力，在2032年创业满40年时，将比格打造成“中国比萨的Number One”。

但是，如今冲击港股IPO的比格比萨，不仅要面对盈利能力疲软的现实困境，同时，当一家餐饮公司将相当一部分的一线人力支出置于“外包”之下，表面上降低了员工成本，但同时也在一定程度上逃避了对员工的社保与福利责任。