转自：新华财经

新华财经伦敦1月6日电（记者 张亚东）2025年，英镑兑美元汇率经历了显著的结构性转变，全年呈现出“低开高走”的趋势，并成功突破了过去两年的波动区间。这一强势表现主要得益于“弱美元”环境的支持。整个年度，美元指数大幅下跌9%，这是自2017年以来最差的年度表现，为非美货币提供了上行空间。

具体来看，2025年1月18日，英镑兑美元汇率触及全年最低点1.2168。此后，该汇率逐步回升，并于同年7月达到全年最高点1.3743。尽管下半年由于美元反弹导致汇率有所回调，但英镑全年仍稳定保持在1.30以上水平运行，年末汇率约为1.35。全年平均汇率为1.3183，明显高于2023年至2024年间1.20至1.30的箱体波动范围。

美联储在2025年内累计降息75个基点，加之贸易政策不确定性增加及信用评级下调等负面因素，显著削弱了美元资产的吸引力。相比之下，英国央行采取了更为谨慎和缓慢的降息步伐。尽管全年也进行了几次降息操作，但其对抗通胀的态度较为坚定。此外，随着英国与欧盟之间贸易关系的持续改善，“脱欧”带来的政治不确定性溢价显著减少，增强了国际资本对英国资产的信心。

在全球地缘政治紧张和地区冲突加剧的背景下，英镑因其独特的地位获得了额外的关注。作为相对中立的发达经济体，英国被视为较直接参与冲突地区的货币更加安全的投资目的地。因此，部分资金选择将英镑作为一种介于美元和其他风险货币之间的“中性货币”或“次级避险资产”，以实现投资组合的风险分散。这种配置策略进一步支撑了英镑汇率的上升趋势。

通胀显著降温难掩经济颓势

英国经济正处于通胀回落与增长停滞的交叉点。一方面，物价压力快速缓解为货币政策转向创造条件；另一方面，内需疲软、企业信心低迷、外部失衡加剧，使得复苏基础依然脆弱。分析人士指出，若内需持续不振、出口难以有效改善，英国或将在2026年上半年继续面临增长挑战。

2025年11月，英国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.2%，较10月的3.6%明显回落，创下八个月来最低水平，亦低于经济学家预期的3.5%及英国央行此前预测的3.4%。这一数据标志着通胀压力正加速缓解，通胀降温并未伴随经济回暖，经济基本面持续走弱，增长前景愈发黯淡。数据显示，2025年10月英国国内生产总值（GDP）环比下降0.1%，延续9月的收缩态势，连续第二个月录得负增长。若以季度计，第三季度GDP初值仅环比增长0.1%，显著低于第二季度的0.3%及市场预期的0.2%。

劳动力市场同步承压。截至10月的三个月内，失业率升至5.1%，为2021年初以来最高；青年失业人数接近55万，创2015年以来新高。私营部门平均薪资增速自2020年以来首次跌破4%，削弱了家庭消费能力，也降低了通胀的二次上行风险。企业端情绪更显悲观。英国工业联合会（CBI）最新调查显示，11月衡量未来三个月产出预期的指标跌至负27，较10月进一步恶化，为今年5月以来最低；截至11月的三个月内，私营部门活动指标降至负35，系2020年8月以来最快收缩速度。

贸易与外部平衡亦不容乐观。10月商品贸易逆差扩大至225.42亿英镑，为2022年1月以来最高。当月商品进口环比增长4.5%至818.2亿英镑，创七个月新高，而出口仅微降0.3%。尽管对非欧盟国家出口增长8.6%，其中对美国商品出口（含贵金属）大幅反弹27.0%，但整体净贸易对经济增长的支撑作用有限。

MPC内部分歧公开化 鹰鸽拉锯激烈

英国央行于12月将基准利率下调25个基点至3.75%，为2024年8月以来第五次、2025年内第四次降息，以5票赞成、4票反对的微弱多数通过。央行指出，通胀已显著回落，预计短期内将更快接近2%目标，但强调“未来是否进一步降息更难判断”，反映在经济疲软与通胀粘性之间的谨慎权衡。CPI低于预期、招聘放缓、失业风险上升及工资增长压力缓解，为降息提供支撑。

尽管降息符合预期，5:4的投票结果凸显内部分歧。分析人士质疑降息幅度是否足够，并对在经济前景黯淡背景下仍维持高度分歧表示意外。高盛据此将2026年三次降息预期从2月、4月、7月推迟至3月、6月、9月，并提示若经济持续走弱且通胀预期稳定，宽松力度或超市场预期。市场普遍预计2026年仅会实施1至2次降息。毕马威预测年末利率将降至3.5%，德意志银行则预计3月和6月各降息25个基点，最终利率为3.25%。相对稳定的英美利差为英镑汇率提供有力支撑。

英国2025年秋季预算案聚焦财政整固

英国财政大臣蕾切尔·里夫斯于11月底公布2025年秋季预算案。英国预算责任办公室（OBR）发布最新《经济与财政展望》，确认政府财政缓冲空间由2025年3月预测的99亿英镑大幅上调至217亿英镑。该预算案以“不提高所得税、增值税和国民保险主税率”为前提，通过延长税基冻结、调整特定领域税收结构等方式实现财政整固。OBR测算，相关措施将在2029/30财年带来约261亿英镑的额外税收收入；另有资料显示，整体增税规模达298亿英镑。未来五年计划削减的借贷中，约四分之三将通过增税完成。若趋势延续，2030/31财年税收占GDP比重将达到38%，创历史新高。

预算案维持三大主要税率不变，但通过延长个人所得税及国民保险起征点冻结期限至2030/31财年，产生“税级攀升”效应。OBR预计，此举将使近200万纳税人进入更高税级，并在2029–30财年增加80亿英镑收入。预算案同步推出若干减负举措，包括冻结铁路票价、延续燃油税减免及降低家庭能源账单。OBR测算，这些政策组合将在2026年第二季度使通胀率下降0.5个百分点。

尽管财政缓冲显著扩大，OBR仍将2026年GDP增速预期从1.9%下调至1.4%，并把中期潜在生产率增长率由1.3%下调至1.0%。2025年CPI通胀预测则从3.3%上调至3.5%，核心通胀仍具黏性——2025年10月核心CPI同比增速为3.4%，显著高于欧盟27国（不含英国）的2.6%。

2026年英镑上行逻辑强化 但政局成最大变数

市场机构普遍预期，2026年英镑兑美元汇率将延续强势走势，全年主要在1.33至1.40区间内波动。其中，瑞银（UBS）预测，到2026年9月，该汇率可能触及1.40的高点。

英国本土金融机构NatWest指出，2025年英国经济增长表现优于市场普遍预期，尤其在上半年表现突出。鉴于英国经济与欧洲大陆高度联动，而后者作为英国最大贸易伙伴，其经济前景正显现出改善迹象。NatWest强调，未来对英镑影响最为关键的因素将是生产率的持续提升。

该行表示：“生产率的显著提高能够带来更强劲、无通胀的增长，从而减轻政府借贷压力并吸引海外股权资金流入，这才是最有可能改变英镑命运的因素。”基于此判断，NatWest预测，英镑兑美元汇率将在2026年中升至1.41，并在年底进一步上探至1.42。

财政状况的改善亦为英镑提供支撑。英国智库财政研究所（IFS）指出，2025年秋季财政政策预计将为财政部创造220亿英镑的“预算空间”，称此举“非常明智”，有助于显著增强财政稳定性。该机构认为，财政纪律的强化将成为吸引外资、支撑英镑汇率的重要基础。

然而，分析同时提示，英国政府的稳定性构成2026年英镑走势的最大不确定性。现任政府因在促进经济增长和提升国民生活水平方面成效有限，民调支持率大幅下滑，并持续面临来自改革党及保守党的批评。其能否在2026年维持执政地位“需要紧密观察”。政局若出现重大变动，可能对英镑兑美元汇率产生直接冲击。

编辑：王姝睿