来源：金十数据

尽管欧元飙升和外部环境动荡引发担忧，但欧元区经济的韧性和“完美”的通胀数据，让决策者更有底气在短期内维持现状……

欧洲央行几乎肯定会在本周四维持利率不变，并暗示近期不会有政策变动，哪怕欧元近期对美元的飙升引发了人们对通胀可能低于目标的担忧。

自去年6月结束长达一年的降息周期以来，欧洲央行一直按兵不动。鉴于增长和物价的前景都十分温和，决策者几乎没有任何进一步降息的压力。

随着通胀处于2%的目标水平，经济增长稳定在欧元区的潜力线附近，且利率处于中性设置，一些人称当前时期为“央行行长的极乐世界”或欧洲央行的“金发姑娘”时刻（意指经济不冷不热的完美状态）。

混乱环境威胁“舒适区”

这就是为什么欧洲央行行长拉加德很可能会重复她的口头禅，即政策处于“良好状态”，近期不太可能讨论改变借贷成本。

但上周美元的暴跌、大宗商品市场的波动、特朗普政府关于格陵兰岛的口水战以及他对美联储降息的施压，都在提醒人们局势可能瞬间突变。

“就地缘政治而言，今年的开局动荡不安，市场也出现了大幅波动，”摩根大通经济学家Greg Fuzesi表示。

值得注意的是，周四的会议是自保加利亚1月1日加入欧元区以来的首次会议，这使得使用欧元的国家数量达到21个。

美元下跌暂时还不是大问题

强势欧元降低了进口成本（尤其是能源），并在这个通胀已经低于欧洲央行目标的时候进一步抑制了通胀。

通胀是欧洲央行的首要关注点，上个月欧元区通胀率滑落至1.7%，并且在明年预期反弹之前可能会进一步下跌，这勾起了人们对新冠疫情前十年欧洲央行艰难重振物价增长的回忆。

但目前欧元的汇率波动还不足以破坏大局。法国兴业银行的Anatoli Annenkov表示，“近期油价的跳涨如果持续下去，应该会抵消强势欧元带来的大部分去通胀影响，从而降低欧洲央行调整政策的紧迫性。”

Annenkov补充道，“但从中期来看，高油价加上强势货币可能会加剧对竞争力和增长的担忧，增加货币支持的压力。”

从贸易加权角度看，欧元今年波动不大，这强化了市场对2026年利率不会变化的预期。如果说有什么变化的话，那就是长期通胀预期正在缓慢上升，而不是下降。

欧洲面临竞争力难题

拉加德可能会重申欧洲央行没有汇率目标，而且欧元走强只是影响通胀的一个因素。

她还可以列举健康的经济增长数据、处于历史低位的失业率和稳健的工资增长数据，来支撑其乐观基调。

欧元区对贸易冲突表现出了惊人的韧性，因为国内消费似乎正在弥补出口疲软和工业生产不佳造成的缺口。

鉴于极高的国内储蓄和强劲的劳动力市场，经济学家预计消费者将支撑欧元区的增长，而德国政府计划在国防和基础设施上的财政大手笔投入将进一步推动扩张。

“2026年的货币政策路径将取决于外部环境与内部环境之间的较量谁能胜出，”德意志银行在一份分析报告中表示。“我们的基准假设是国内韧性将占据主导地位，从而导致2027年加息。”

然而，风险也可能走向另一个方向。如果通胀长期低于目标，导致预期跌破2%，决策者可能别无选择，只能提供更多支持。