来源：上海证券报

当地时间5月20日，美联储公布4月FOMC会议纪要。这是鲍威尔在美联储主席任内主持的最后一次会议的纪要，字里行间“鹰风阵阵”：大多数与会者表示，若美国通胀率持续高于2%，可能要采取一些收紧货币政策的措施。

在中东地缘冲突持续、全球通胀上行风险不断加剧的背景下，美联储政策路径正从“降息周期”转向“维持利率更高更久”，甚至暗藏加息的可能性。

此外，凯文·沃什即将宣誓就职美联储主席。市场分析认为，沃什上任后的首要任务便是建立政策公信力。在当前的通胀态势下，若放任物价上行，无疑会动摇市场对其货币政策的信心。但受制于白宫的政策倾向，加息也面临约束。

内部分裂加剧 鹰派强势发声

在4月的议息会议上，美联储维持利率不变。但这份“按兵不动”的决议，却揭示出美联储近34年来最严重的内部分歧。

具体来看，12名票委中4人投下反对票，其中1人主张直接降息25个基点，另有3人虽支持维持利率不变，但坚决反对声明中保留“偏向宽松”的措辞，为加息保留余地。

最新会议纪要也展示出上述分歧。会议纪要显示，一些与会者强调，一旦出现通胀回落趋势稳步恢复的明确迹象，或者劳动力市场更加疲软的迹象，则可能适合下调联邦基金利率目标区间。然而，大多数与会者表示，如果通胀率持续高于2%，则可能需要采取一些收紧货币政策的措施。

这也意味着，美联储内部已开始认真讨论加息的可能性。会议纪要显示，在4月的议息会议上，许多与会者表示，希望删除会后声明中暗示委员会未来利率决策可能走向宽松的措辞。

当前，美联储“双重使命”的政策天平已逐步向“抗通胀”倾斜。受能源价格上涨推动，4月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，为2023年6月以来最高水平。不仅如此，通胀压力已从能源领域向更广范围扩散。扣除食品和能源价格后，美国4月核心CPI同比上涨2.8%，为6个月来最高水平。

从近期美联储官员的表态来看，其对通胀的担忧也有所增加。堪萨斯城联储主席施密德此前表示，通胀是美国经济面临的最大风险。明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利表示，中东地缘冲突加剧了原本就高企的通胀率，美联储必须让通胀率回归2%的目标。

降息空间被压缩 加息概率显著升温

通胀高企叠加鹰派施压，市场对美联储的降息预期几乎完全消退，加息预期持续升温。芝商所美联储观察工具显示，市场目前预期美联储12月加息的概率超过50%。

随着市场开始定价美联储加息的可能性，美债收益率近期大幅攀升。中信证券首席经济学家明明表示，考虑到中东地缘冲突长期化的风险不断提升，预计美国今年通胀中枢将被明显推升，须警惕油价上行风险，以及通胀压力将构成美债利率的上行风险。

此外，市场关注：白宫的降息诉求与通胀风险高悬之下，沃什对此将如何平衡？

中金公司研报认为，在当前宏观环境下，沃什短期内推动降息的难度依然较大。核心原因在于，美联储货币政策由联邦公开市场委员会集体投票形成。鲍威尔在卸任后仍将继续留任理事，这意味着沃什上任初期，美联储内部结构将处于一个微妙的过渡阶段，形成高度共识的难度较大。

更重要的是，沃什上任后的首要任务将是迅速建立政策公信力。中金公司表示，在通胀压力面临上行风险的背景下，如果对此视而不见，将严重削弱其政策公信力。在多重因素约束下，沃什也不会轻易选择加息，这与白宫的政策偏好及美国民众的意愿相违背。但在不加息的约束下，如何向市场传递明确的抗通胀信号，将是他面临的重要考验。

近期，来自白宫的降息施压也有所缓和。当地时间5月19日，在被问及沃什是否会降息时，白宫方面表示，打算让沃什做他自己想做的事。中东地缘冲突令美国的通胀前景变得更加复杂，“中东地缘冲突结束之前，你根本无法真正看清这些数据”。