日本多次入市干预，日元却难破155关口，凸显干预边际效果持续减弱，仅靠托市无法让日元走出趋势性升值行情。

在日本多次疑似入市干预后，日元兑美元汇率始终未能突破并站稳155关口，每一轮大幅反弹都在触及该点位前动能耗尽、随后回吐涨幅。尽管日本拥有充足外汇储备可继续出手干预，但汇率走势凸显美元买盘坚实，单凭官方行动已难以扭转日元偏弱的大趋势。

当前宏观基本面仍整体利好美元走强。即便伊朗冲突存在缓和预期，能源价格依旧维持高位，但日本央行距离任何潜在加息时点仍有一个多月时间，而美联储降息时机也未见临近，美日利差格局持续支撑美元兑日元保持强势。

华侨银行策略师Moh Siong Sim等人在研报中表示：“关键问题在于，日本财务省是否会继续捍卫日元汇率，还是已经动用了足够弹药。”他们同时指出，单凭汇市干预不太可能扭转日元贬值的大趋势。

日本官方并未正式确认干预行动，但知情人士证实，当局在日元跌破160重要心理红线的4月30日已入市操作。根据日本央行账户分析，此次干预规模约345亿美元。

交易员普遍认为，5月1日、5月4日、5月6日汇率异动，均带有央行买入日元的典型特征。

本轮首次干预发生在美元兑日元触及160.72之时，后续多轮疑似干预推动汇价一度跌至10周低位155.04，但随后快速反弹。截止周四亚洲午后，美元兑日元交投于156.34附近，始终未能有效跌破155。

摩根大通策略师Ikue Saito直言：“死守美元兑日元160关口在战略层面上是一种软弱的做法，此举容易招致市场集中攻势做空。”

回溯2024年行情，日元一度跌至160.17，日本当局当年多次入市买入日元，总耗资约1000亿美元，并在汇率触及157.99、161.76、159.45等点位时接连加码干预。

当局弹药储备依旧充裕，但干预边际效果持续走弱

高盛分析师测算，以近期干预规模为标准，日本现有外汇储备足以支撑同等力度干预多达30次，资金层面仍有充足操作空间。

日本最高外汇事务官员三村淳周四表态，日本已做好全方位准备，应对汇市投机波动；同时强调国际货币基金组织（IMF）规则并未限制当局干预频次。

尽管弹药充足，但干预效果已明显减弱。道富投资管理资深固定收益策略师Masahiko Loo表示：“市场越来越把干预视作定点护盘行为，干预效力正在明显减弱。除非日本央行跟进连续加息、修正政策滞后的局面，否则日元短期内大概率维持弱势。”

整体来看，日本虽有充足储备、也有持续干预的政策意愿，但受美元基本面、美日利差、市场投机行为多重约束，日元难以仅凭官方托市走出趋势性升值行情，155关口也成为短期难以突破的强阻力位。