7月2日，A股市场下跌，万得全A成交额继续超3.4万亿，连续14个交易日在3万亿以上。市场风格切换，科技普遍下跌，“老登”砥砺前行，纷纷上涨。其中黄金股领涨，招金黄金、赤峰黄金涨停。

国际金价上半年经历过山车，1月创出历史新高后一路下行，最终6月30日创出近半年新低。7月开始，金价开启小幅反弹。Wind数据显示，今年以来Wind黄金板块指数下跌20.15%，整体表现弱于上证指数、深成指和创业板指，但个股分化严重。其中四川黄金大涨超过30%，而山东黄金则下跌30%以上。

经过前期黄金板块深度调整，当前估值已处于历史低位：

黄金板块PE仅18倍，处于近五年20%分位以下；

部分龙头公司2026年业绩有望同比增长40%以上。

金价自年内高点暴跌1600美元

Wind数据显示，2026年上半年，国际金价在1月底创下5598美元/盎司的历史高点后持续走弱，至6月中下旬跌破4000美元/盎司关口，自高点暴跌超过1600美元、回撤近30%，不仅抹平今年以来的全部涨幅，价格已跌回去年11月的水平。

嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada指出，美联储新任主席领导下的货币政策前景利好美元，这是近期金价下跌的原因之一。此外，中东紧张局势的缓和导致避险需求减弱，叠加此前投机性看涨势头的消退，这些因素都对金价造成了不可忽视的拖累。他同时警告，若美联储政策制定者最终被迫恢复紧缩并增加加息次数，黄金的下行压力或将显著加剧。

华尔街投行下调黄金目标价

近期已有多家国际投行下调黄金目标价位。

德意志银行在6月22日将黄金价格预测大幅下调，最大降幅达22%。最新预测显示，第三季度金价目标调整至4300美元每盎司，较此前预期下调超过五分之一，第四季度目标调整至4800美元，降幅约17%。

此前，高盛已将2026年年底的黄金目标价大幅下调至每盎司4900美元，调降幅度高达500美元。

高盛将黄金目标价下调归结为两个原因。一是高盛经济学家本月初已将美联储最后两次降息推迟至2027年，意味着2026年内不再有降息落地，显著压制利率敏感型黄金ETF需求预期。二是沃什就任联储主席后首次FOMC会议释放“超预期鹰派”信号，这一信号将在未来数个季度内限制市场对发达市场央行独立性的担忧，进而削弱黄金作为宏观政策对冲工具的吸引力。

花旗也将黄金三个月目标价从每盎司4300美元下调至4000美元。

摩根大通则将2026年黄金平均价格预测从5708美元/盎司下调至5243美元/盎司。

更早之前，摩根士丹利、澳新银行等也陆续下调预期。摩根士丹利指出，本轮黄金上涨最大原因是ETF资金的推动，如果没有ETF资金流入的显著回升，其关于下半年金价达到5200美元的看涨目标将变得更加难以实现。

黄金牛市是否结束了？

尽管短期承压，但多数机构认为黄金牛市并未结束，转机或已不远。

道明证券（TD Securities）资深策略师Bart Melek判断，金价可能先跌破3900美元/盎司完成本轮熊市式调整的阶段性底部，随后在2027年反弹至5300美元以上。

尽管下调了短期目标价，高盛仍表示，黄金的短期扰动不改长期趋势，基本面将支撑牛市延续。在乐观情景下，若宏观政策对冲需求（即黄金看涨期权需求）反弹至2026年1月初水平，年底金价有望大幅突破6000美元/盎司。

中金公司指出，本轮黄金回调并非牛市终结。其认为美国通胀可能已经见顶，下半年或进入下行通道，沃什的鹰派表态可能是为未来政策重回宽松预留空间。随着地缘与通胀压力在下半年逐渐缓解，美联储加息概率很低，降息时点和节奏可能超出市场预期。该机构判断，进入7月-8月，随着美国通胀与增长数据回落，或沃什提供新的政策指引，存在美联储紧缩叙事被快速逆转的可能性，黄金市场的转折点已渐行渐近。

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