证券时报记者 王军

在低融资成本、金融市场持续开放以及人民币资产配置需求日益攀升等多重利好因素的共同驱动下，熊猫债市场呈现出显著升温的态势。

Wind统计数据显示，截至4月8日，今年熊猫债发行规模达到1047.35亿元，较去年同期的523亿元发行规模实现翻倍增长。这一数据背后，是市场对熊猫债认可度的不断提升，以及国内外投资者对其发展前景的坚定信心。

发行规模的大幅增长，得益于多重利好因素的共同作用。低融资成本是吸引发行人的关键因素之一。在全球利率环境相对较低的情况下，中国境内相对稳定的利率水平和较低的融资成本，为境外机构发行熊猫债提供了极具吸引力的条件。通过发行熊猫债，境外机构能够以较低的成本获得人民币资金，满足其在中国境内及全球业务的资金需求，从而降低融资成本，提高资金使用效率。

金融市场的持续开放也为熊猫债市场的发展提供了广阔的空间。惠誉博华的分析师向记者表示，近年来监管层围绕熊猫债推出一系列优化举措，包括放开注册发行环节主承销商家数限制、深化境外交易所挂牌试点、优化境外机构债券定价配售机制等，增强了外资机构在中国市场发行熊猫债的兴趣。

人民币国际化的需求也在推动熊猫债发行不断扩容。中证鹏元的研究观点称，随着国际货币体系朝着多元化的方向前进，中国作为世界第二大经济体、第一货物贸易大国，人民币国际地位不断提升，我国不断推动人民币国际化的基础设施建设，满足全球对人民币跨境投融资的需求。

与此同时，随着绿色债券、科创债券市场的发展，熊猫债创新品种也不断丰富，像绿色熊猫债、可持续发展熊猫债、可持续挂钩熊猫债、科技创新类熊猫债等创新品种不断出现，成为熊猫债市场发展的动力。

此外，熊猫债到期规模增多，再融资需求也在推动熊猫债市场扩容。据中证鹏元研究，2025年，熊猫债市场到期数量为37只，到期规模达683亿元，同比分别下降33.93%和34.45%，成为2025年熊猫债市场发行规模有所下降的重要因素。从2026年来看，熊猫债到期数量为71只，规模达1160.79亿元，分别比2025年上升91.89%和69.95%。其中，5月、6月、7月为到期高峰，分别到期180亿元、166亿元、152.9亿元，这三个月的到期规模合计占全年到期规模的42.32%。

从市场结构来看，近年来，外资主体参与度明显提升。中证鹏元的数据显示，2025年纯外资主体熊猫债发行数量和发行规模分别占全年市场总发行的34%和47%，高于2024年的27%和38%。2026年以来，外资主体参与熊猫债发行的积极性仍然较高。

据证券时报记者不完全统计，今年以来的发债主体中，纯外资主体主要有法巴克莱银行、汉高集团、摩根士丹利、宝马、法国巴黎银行、大华银行、巴斯夫、马来西亚联昌银行、亚洲基础设施投资银行等。

中证鹏元认为，随着对人民币跨境投融资需求的不断上升，“债券通”“互换通”等机制不断优化，以及中国债券市场纳入更多国际指数，全球主权财富基金、养老金和资产管理公司等长期投资者对熊猫债的需求增加，将吸引更多外国政府、国际组织和跨国企业进入市场，从而推动熊猫债市场主体进一步多元化。