周五（23日），全球贵金属市场迎来历史性时刻。伦敦现货白银价格盘中首次突破100美元/盎司整数关口，创历史新高，伦敦现货黄金同步刷新历史高点，逼近5000美元/盎司关口。

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在地缘政治不确定性持续发酵、市场对美联储年内降息预期升温的 背景下，避险资金大举涌入黄金与白银市场，推动两大贵金属大幅走高，上演双重突破行情。

多位贵金属分析师在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，此次白银价格飙升，紧跟当前贵金属牛市节奏，而美联储降息预期升温与格陵兰岛问题引来的避险情绪发酵，正是支撑这波行情的核心因素。

站上100美元关口，白银还会涨吗？值得一提的是，花旗集团此前就将白银目标价上调至每盎司100美元。但在分析师看来，100美元是一个所谓的“心理价位”。摩根大通研究报告更是认为，白银市场已出现多重预警信号，比如价格大幅脱离基本面预测，ETF（交易型开放式指数基金）持续呈现资金净流出，工业需求承压，非美地区供应趋于宽松。

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白银破百美元！贵金属牛市行情延续

1月23日，COMEX（纽约商品交易所）白银期货涨7.15%，报103.26美元/盎司，本周累计上涨16.63%，年初至今已累涨超40%。

黄金分析师蒋舒在1月24日受访时对《每日经济新闻》记者分析称，白银连创新高的核心原因是跟随贵金属牛市趋势。自2019年起，贵金属市场整体进入牛市，而从历次牛市规律来看，非黄金贵金属——如银、铂、钯，在牛市后半段往往会出现价格飙升，与黄金形成明显涨幅差距，这是白银上涨的长期趋势性因素。

在其看来，白银近期超预期连创新高，直接源于“特朗普2.0政策”带来的多重不确定性，从美联储独立性、格陵兰岛相关分歧到市场担忧欧洲抛售美元资产，各类风险事件叠加，持续诱发强烈避险情绪，推动资金涌入白银等贵金属及资源类商品，长期趋势与中短期因素共同促成当前行情。

咨询公司Metals Focus的董事菲利普·纽曼（Philip Newman）表示，白银将继续受益于与黄金相同的宏观驱动因素，持续的关税不确定性、伦敦市场实物流动性仍然偏低也将促进白银上涨。

过去一年，白银价格累计涨幅已超过200%，原因不仅是其金融属性强化，也与白银冶炼规模化受限、全球供应持续偏紧密切相关。

受益于光伏产业等兴起，白银需求端爆发，供不应求的局面在2021年开始出现并持续至今。其中，伦敦金库的白银库存下滑程度比较突出，尤其是2022年，全球白银需求量逼近4万吨，而全球白银供给只有3.2万吨，供需缺口导致伦敦金库的白银库存一年减少了近1万吨。

不过，随着更多白银库存从纽约转移至伦敦，现货市场流动性得到改善。根据伦敦金银市场协会（LBMA）数据，自去年9月以来，伦敦金库白银总持有量已增加约1.04亿盎司，规模与同期COMEX库存减少量相近。摩根大通最新研究报告称，232项关键矿产行政令采取了相对温和的监管姿态，暂未对白银等贵金属加征关税，此次明确的政策信号进一步缓解了相关担忧，减缓了将库存从纽约转移至伦敦的避险性流动压力。

短期波动风险增加

对于白银走势，贺利氏贵金属中国交易部门表示，目前投资热情依旧高涨，但价格指标显示严重超买，短期波动风险增加。

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兴业研究外汇商品高级研究员张峻滔在1月24日受访时对《每日经济新闻》记者表示，只要黄金牛市持续，贵金属总体走势都强。短期看不到黄金价格明显回调的因素，不过，白银价格弹性相对更大一些，可能会有一些日内调整。

在蒋舒看来，避险基本面仅能支撑白银等贵金属具备上涨动能，但当前银价近乎垂直的飙升斜率，远超基本面合理范畴，其中情绪推动的作用尤为突出，且越到后期，情绪占比越高，基本面影响则逐渐弱化。

在他看来，白银连续飙升期间，无论从技术指标还是基本面分析，市场普遍预期会出现回调，但实际行情却持续走高，这使得后期市场逐渐滋生“不会再回调”的绝望情绪。不过，从历史罕见连续飙升行情来看，回调终将发生，下一周的美联储议息会议或将成为关键时间节点。

蒋舒分析认为，若美联储偏向暂停降息，可能会导致白银飙升行情暂时退潮。但大幅回落仅靠技术性回调难以实现，还需基本面出现实质性变化，如美联储货币政策明确了方向、美国经济出现硬着陆、美国最高法院对特朗普关税政策的裁定等情况都有可能引发白银价格中期实质性回调。参考2008年行情，当时白银价格从约21美元/盎司跌至约8美元/盎司，跌幅超50%。“尽管这是极端情形，但‘特朗普2.0’政策加剧市场不确定性，不排除引发此类风险。”他表示。

此前，花旗集团给出白银目标价为每盎司100美元，该行预计，贵金属牛市行情将持续至2026年年初。展望2026年第一季度之后的市场走势，花旗假设的基准情景是：地缘政治紧张局势缓和，今年下半年市场对贵金属的对冲需求会被削弱，其中黄金所受的影响会最为显著。与此同时，该行仍然看好工业金属的表现，如铝与铜。

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