证券时报记者 贺觉渊

中国人民银行2月10日发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）。对于下一阶段货币政策，《报告》提出，央行将做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，支持“十五五”实现良好开局。继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。

1月9日召开的国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，要求加强财政政策与金融政策配合联动。《报告》首篇专栏聚焦财政金融协同，明确下阶段央行将持续加强货币政策与财政政策的协调配合。

《报告》专栏介绍，中国货币政策与财政政策的协同主要有三种方式：央行通过公开市场操作等方式保持市场流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行；通过“再贷款+财政贴息”方式，从信贷市场供需两端协同发力，优化金融资源配置；通过担保等增信方式共同分担贷款、债券的风险成本，提升金融机构的风险偏好，增加对企业的融资支持。

业内专家指出，财政资金是公共资源，通常可以直达企业和居民，而再贷款本质上是一种激励机制，需要通过机制设计调动金融机构支持实体经济的积极性。财政政策和货币政策相互配合，同向发力，可以放大宏观政策支持经济结构转型升级的效果。

《报告》专栏还谈及如何从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量。近年来，在利率下行背景下，一些居民和企业可能调整资产配置，更多投向银行理财、资管产品等。《报告》专栏对此表示，从社会整体角度看，即使部分存款转向理财、资管产品，大部分也是投向同业存款和存单，最终会回流到银行体系，实际上更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量。

随着我国金融市场不断深化，直接融资加快发展，融资渠道更加丰富，《报告》专栏指出，居民储蓄资产在银行存款与资管产品等金融资产之间的配置与选择会更加多元，这更多会直接影响银行负债端结构，但不直接等价于整个金融体系和实体经济的流动性状况也会随之发生类似较大的变化。

展望2026年外部经济金融形势，《报告》认为，贸易保护主义抬头加剧经济结构脆弱性，地缘政治冲突影响持续存在，世界经济增长动能依然不足。对于中国宏观经济形势，《报告》分析，2026年经济持续稳中向好有条件、有支撑。我国经济平稳发展的基础不断夯实，新动能持续壮大，且2026年政策支持力度较强。

对于下一阶段货币政策主要思路，《报告》提出，央行将保持金融总量合理增长。继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考虑，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。

《报告》还提出，充分发挥货币信贷政策导向作用。扎实做好金融“五篇大文章”，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，不断提升金融服务高质量发展质效。把握好利率、汇率内外均衡。深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。坚持底线思维，综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。