本报（chinatimes.net.cn）记者帅可聪 见习记者 裴萌琪 北京报道

假如2024年9月24日拿100万入场A股，买入源杰科技，两年后大约升值为2849万，买入万科A，两年后约为44万，同一时间、同一市场、同一政策利好，却相差约65倍。

两年时间，A股完成了接近50万亿的市值增量，增幅接近六成。但这轮被市场称为“924 行情”的牛市，并非一场普涨的盛宴。科创综指区间涨幅高达158.55%，通信行业暴涨247.11%；与此同时，630只个股下跌，个股分化愈发明显。

展望后市，有人说“科技牛”仍会继续，也有人说政策红利已“到期”，需要新一轮的“刺激”。

牛市仍在继续

将时间线拉回2024年9月24日之前，从2024年1月开始，市场逐渐下行，截至9月23日科创综指下跌超30%。9月24日，国新办举行关于金融支持经济高质量发展的新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会联合宣布了一系列重磅金融政策，政策组合瞬间点燃市场情绪。

2024年9月24日至10月8日，创业板指数上涨了66.59%、科创综指上涨56.85%、深证指数上涨42.19%，A股市场迎来显著估值修复。随后，A股市场便开启了新一轮的“牛市”。

同花顺iFinD数据统计，截至2026年9月24日收盘，A股总市值达到130.40万亿元，而2024年9月24日，全市场总市值仅为81.67万亿元，两年间A股市值增量达48.73万亿元，增幅接近六成，相当于在原有市场之外多出了“半个A股”。

从指数表现看，结构性牛市特征鲜明。科创综指以158.55%的涨幅遥遥领先，创业板指上涨120.82%，深证成指上涨68.69%，同花顺全A（加权）指数上涨64.89%，上证指数录得43.20%涨幅。走势曲线显示，行情整体震荡上行，2026年年中科创、创业板指数冲高至阶段高点后出现明显回调，但整体收益依旧大幅跑赢主板指数。

行业层面分化更为极致。通信行业区间涨幅247.11%，全市场第一；电子行业201.80% 紧随其后，两大赛道是本轮行情核心主线。综合、有色金属行业分别上涨128.93%、103.66%，同样实现翻倍级别收益。而传统行业板块表现偏弱，银行、非银金融区间涨幅仅26%左右；建筑装饰、纺织服饰、石油石化涨幅在28%—31%区间。食品饮料为唯一下跌板块，两年时间下跌了5.17%。

个股分化愈发明显

板块间的分化也传导到了个股层面，过去一年，AI算力产业链上造就了一批10倍“牛股”。同花顺iFinD数据统计，2024年9月24日至2026年9月24日收盘，剔除2024年9月24日后上市的新股及ST股，采用后复权方式，有1388只个股翻倍，133只个股涨超500%，25只个股翻了10倍，4只个股涨幅超2000%，分别是源杰科技、上纬新材、宏和科技和鼎泰高科。其中，源杰科技以2748.05%的涨幅位列“牛股”第一。

有网友以“假如你有100万”估算，2024年9月24日，拿100万真金白银入场，到2026年9月24日会变成多少？

100万买入源杰科技，两年后大约升值为2849万；买入上纬新材，两年后变为2703万；买入鼎泰高科，两年后变为2553万元；买入宏和科技，两年后变为2329万。

若将时间拉回至6月5日，上纬新材的100万会升值为3451万，宏和科技的100万也会升值到3002万。

但市场上还是有多数人在吐槽“散户赚不到钱”。一位在2024年9月24日入场的股民向《华夏时报》记者表示，两年的时间，刚刚“保本”。同花顺iFinD数据统计，2024年9月24日至2026年9月24日，剔除2024年9月24日之后上市的新股及ST股，市场上共有630只个股下跌，中信博、万泰生物两年期间跌幅超过60%，万科A、三星电气跌幅分别为45.74%、46.31%。

如果在2024年9月24日，用100万分别买入中信博、万泰生物、万科A三只个股，那截至2026年9月24日，100万将会变为36万、31万和54万。

同一时间、同一市场、同一政策下，个股分化愈发明显。

前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙认为，结构分化是本轮行情的一个重要特征，科技创新板块有比较多的上涨机会，但是很多传统板块却是下跌的，甚至有个别的公司股价已经跌到“924”之前水平。这也说明在经济分化的背景之下，资本市场的机会也是分化的。

下一个“924”行情何时到来

有业内人士表示，目前国内的经济数据背景和“924”行情前较为类似。在消费端，个人消费贷数据出现明显调整，消费整体未出现实质性改善；在投资端，固定资产投资增速持续放缓，此外7月新增人民币贷款同比少增，企业活期存款持续走低。这些数据走势与2024年七八月份极度相似。对于今年四季度的投资主线，该业内人士表示继续看好全球AI硬件的复苏，AI板块正从估值驱动转向业绩兑现。

东方证券黄汝南认为，“924”行情的下一阶段，关键在于资本市场能否支撑科技创新和产业升级，并转化为更广谱的盈利增长，居民能否通过权益资产获得持续合理的投资回报。但资本市场无法单独解决产业分化、收入和财富分化的问题，仍需收入分配、社会保障、长期资金入市等配套机制的配合。

杨德龙认为，如果美股没有出现大跌，而是继续上涨的话，那么A股的科技行情起来概率较大。虽然A股走势比较弱势，但是在美股强势上攻的带动之下，A股的科技股有希望逐步回升。这当然也是需要市场的信心逐步回升，因为很多投资者经过了三季度的大跌之后，信心受到极大的冲击，重拾信心需要时间。芯片、算力、人形机器人、商业航天、固态电池、创新药等板块在四季度会出现轮动，整体来看，有希望开启一轮新的行情。

中泰国际首席经济学家李迅雷在9月19日清华五道口首席经济学家论坛上接受记者采访时表示，2024年9月24日至今所启动的这一轮行情，尤其是国家队的入场，本质还是对资本市场的支持。从基本面来看，现在还是面临着“供强需弱”的局面，内循环不太通畅，科技板块大幅增长，但传统产业的情况不太乐观，尤其是房地产相关的家电、水泥、建材等。

在李迅雷看来，如果要改变目前这种“供强需弱”的局面，还需要一个类似于“924”的政策，预计会在明年年中左右。具体而言还是要促销费，重点还要解决地方政府的债务问题。“924”行情已经两年了，当时提出的政策现在可能已经陆陆续续到期了，需要有新的刺激。