当地时间周三，美联储于发布了最新的褐皮书报告。

褐皮书显示美国经济整体持续改善，就业增长稳健但尚未推高薪资成本，通胀有所缓和，但仍给经济带来压力。

展望未来，一些地区的企业预计通胀将继续以目前的速度发展，而另一些地区的企业则预计通胀将会放缓，部分原因是燃料价格下降。

经济活动温和扩张

《褐皮书》显示，12个联邦储备区中有11个经济活动以轻微至中等的速度增长，而1个区则报告没有变化。这一增长速度与上一时期非常接近，当时10个区的经济活动有所增长，1个区持平，1个区下降。

由于物价上涨，尤其是燃油价格上涨，抑制了其他类别的销售，消费者支出略有上升。旅游业有所增长，部分区受益于世界杯游客的涌入。汽车经销商报告销售额变化不大，但由于消费者延长了车辆的使用寿命，维修支出有所增加。

由于大宗商品价格下跌、投入成本上升和信贷收紧，农业状况恶化。能源领域，石油和天然气钻探活动有所增加。

在数据中心、机械和国防领域订单强劲增长的带动下，大多数区的制造业生产实现了温和至中等的增长。一些区的制造商表示，供应链问题更为普遍。建筑和房地产活动总体上略有增长，一些区指出数据中心建设有所增长。

总体而言，金融状况保持稳定，商业贷款和消费贷款额均略有增长。商业贷款质量保持稳定，但消费贷款质量略有下降。受关税上调和中东冲突导致的供应链持续变化的影响，运输活动略有增长。其他服务行业的活动总体上也略有增长，各地区特别指出医疗保健和专业服务领域的增长。社会服务机构正在调整应对资金减少的情况，而对住房、食品和医疗保健等基本生活保障的需求依然旺盛。

与会人员普遍预期未来几个月经济将继续扩张，但一些地区指出，燃料成本前景存在较高的不确定性。

就业回暖，AI加速重塑劳动力市场

总体来看就业有所增长，五个辖区就业出现小幅、温和或显著增长，七个辖区基本持平或略有变化。上一报告中仅有一个辖区出现小幅、温和或显著就业增长。

就业增长覆盖多个行业，包括制造业、建筑业和零售业。多个领域技术工人招聘困难，尤其是技术人员和熟练工种。尽管个别辖区出现就业下降，但降幅较小。

多数辖区工资增长为小幅至温和水平，两个辖区仅略有上涨。部分工资上涨归因于技术工人竞争加剧。

少数辖区提到企业加大了AI的使用，或在招聘筛选环节中应用，或用于提升员工生产率。

物价涨幅持平或放缓

物价水平方面，整体呈现温和上涨态势。其中，9个辖区报告物价温和增长，2个辖区增长强劲，1 个辖区轻微增长。与上一期相比，所有辖区的价格增速均持平或有所放缓。

包括服务业、建筑业和制造业在内的多个行业的非劳动力投入成本均有所上升，部分原因是能源、运输和原材料成本上涨。一些受访者将这些成本上涨归因于中东冲突；另一些受访者则提到了关税。

消费者价格持续上涨，一些地区表示，受访者发现其客户对价格更加敏感。有几个地区报告称，在此期间，销售价格的增长低于投入成本的增长，导致利润空间缩小。

各地区对未来几个月的价格增长预期不一，一些地区的受访者预计通胀将继续保持目前的水平，而另一些地区的受访者则预计通胀将会放缓，部分原因是燃料价格下降。

各联储辖区亮点

波士顿 经济活动略有扩张。就业持平，出现个别裁员，工资小幅上涨。成本压力依然偏高，但产出价格仅小幅上涨。消费支出总体温和增长，受世界杯拉动，但中低收入家庭可选消费有所走软。整体前景有所改善。

纽约 经济活动温和增长，服务业在长期疲软后有所回暖。就业小幅增长，大型企业开始为扩张而增聘人手。在关税和能源成本压力下，投入价格强劲上涨，但销售价格涨幅仍为温和水平。企业乐观情绪有所增强。

费城 本报告期经济活动略有增长，上一期为小幅下滑。非制造业活动回暖，制造业活动继续温和增长。就业继续小幅下降。工资通胀保持温和水平，物价继续温和上涨。制造商对未来增长的预期比非制造业更为普遍。

克利夫兰 第四辖区经济活动温和增长，预计未来几个月增长将加快。制造业需求温和增长，零售商则因燃油价格上涨继续面临需求疲软。燃油成本上升传导至销售价格和工资压力。销售价格强劲上涨。

里士满 本周期区域经济温和扩张，消费支出在消费者行为（甚至高收入群体）出现转变的情况下仍持续增长。商业活动总体呈小幅增长态势，就业也小幅增长。制造业产出同样小幅增长，尽管投入成本上升，但生产者价格基本持平。整体物价增长保持温和。

亚特兰大 经济活动温和增长。就业水平基本持平。工资温和上涨，物价温和增长。消费支出温和扩张。住宅和商业房地产基本持平。运输和制造业温和增长。能源活动稳定，但农业状况恶化。贷款温和增长。

芝加哥 第七辖区经济活动在报告期内温和增长。制造业需求温和增长；就业小幅增长；消费支出、企业支出及建筑和房地产活动略有增长；非商业联系人经济活动小幅增加。物价温和上涨，工资小幅上涨，金融状况略有收紧。2026年农业收入预期小幅下调。

圣路易斯 经济活动略有增长。就业持平，工资增长温和。物价强劲上涨，涨幅较为普遍。前景维持不变，联系人指出持续的不确定性和偏高的燃油成本继续对整体状况构成压力。

明尼阿波利斯 辖区经济略有扩张。就业小幅增长，联系人反映劳动力供应有所改善。工资增长为小幅至温和水平。物价温和上涨，但投入价格压力依然偏高。零售联系人反映消费者更加谨慎。服务业、建筑业、商业房地产和制造业活动有所增长。农业状况恶化。

堪萨斯城 第十辖区经济活动略有扩张，主要受制造业活动增长带动。通胀压力持续压缩利润空间，促使企业在定价和投资方面做出调整。联系人预计未来六个月将实现小幅增长。

达拉斯 第十一辖区经济活动中度增长。银行、能源和服务业增长加速，但制造业增长放缓。零售销售有所改善，房地产板块表现不一。就业走强，工资压力上升。前景稳定至偏积极，但通胀、需求水平以及地缘政治和国内政策不确定性仍是关注焦点。

旧金山 经济活动稳定但略显低迷。雇主保持员工人数稳定，并进一步加大AI投入。物价温和上涨，工资略有上涨。零售销售和服务需求小幅下降。制造业活动小幅增长，农业活动持平但偏弱。房地产和金融服务业状况平稳。