在金价持续上行的背景下，山东黄金（600547.SH；1787.HK）交出了一份业绩明显改善的年度成绩单。

3月26日晚间，公司披露2025年年报：全年实现营业收入1042.87亿元，同比增长26.38%，首次迈入千亿规模；归属于上市公司股东的净利润为47.39亿元，同比增长60.57%。

业绩增长，一方面来自金价抬升，另一方面也与产量稳步释放有关。2025年，国际现货金价一度触及4550美元/盎司，年末较上年末涨幅约65%。同期，公司矿产金产量为48.89吨，同比增加2.72吨，增幅5.89%。

从结构上看，海外业务成为主要增量来源。在境内矿山产金36.31吨、基本与上年持平的情况下，公司境外矿山合计产金12.58吨，同比增长60.20%。目前，公司拥有年产1吨以上黄金的境内外矿山已达13座。

现金流同步改善。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为214.93亿元，同比增长61.12%。在此基础上，公司继续加大研发投入并维持较高分红水平：全年研发投入10.25亿元，同比增长18.69%；依托“三超深竖井透明凿井智能协同施工”等技术，三山岛金矿建成2000米深副井，地下开采深度进一步提升。

分红方面，公司拟每10股派发现金红利1.80元（含税），叠加已实施的中期分红，全年现金分红合计16.35亿元，占扣除永续债利息后归母净利润的38.63%。

不过，在业绩扩张的同时，费用与减值压力也有所抬头。2025年，公司管理费用为36.14亿元，同比增长26.59%，主要与职工薪酬及中介费用增加有关。

更受市场关注的是投资与减值端的波动。报告期内，公司计提资产减值损失7.99亿元，而上年同期为5027万元，主要涉及商誉减值及部分子公司固定资产减值。

与此同时，受子公司黄金期货及T+D业务亏损扩大影响，公司投资收益为-5.70亿元；公允价值变动收益为-14.96亿元。上述金融相关损失，对当期利润形成了一定侵蚀。

对于后续经营环境，公司在年报中也提示，全球矿产资源竞争加剧、项目获取成本上升，将对资源并购与整合带来压力；同时，金价波动以及环保、安全监管趋严，也将对盈利稳定性提出更高要求。

展望2026年，公司将全年矿产金产量目标设定为不低于49吨。在资源获取难度上升的背景下，如何在扩张与风险控制之间取得平衡，仍是其需要面对的核心问题。

记者:杜林 编辑:刘丹 校对:汤琪