转自：贝壳财经

“开盘跌停，挂单无人问津”——2月2日，国投白银LOF（上市型开放式基金）的投资者王燕（化名）遭遇了投资生涯中最煎熬的一幕。更让她困惑的是，即便价格已跌停，其场内基金溢价率仍高达43.8%。这意味着若要削平这一溢价率，场内基金还需经历几个跌停板。

过去4个多月，受白银价格接连突破历史高位影响，国投白银LOF的收益一路高歌猛进。但就在其1月30日停牌的当天，白银市场风云变幻，COMEX白银期货从高点的破120美元/盎司一度下挫至74美元/盎司的低点，国投白银LOF收益难免受到影响。

不过，专业人士认为，中长期来看，白银上涨仍有支撑因素，建议投资者在投资白银基金时，保持平常心，还可在价格下跌的过程中，酌情布局，降低持有成本。

银价大幅下跌 白银基金开盘跌停

开年以来，屡创新高的贵金属成为资本市场关注的焦点，其中，白银的涨势尤为“惊人”。

Wind数据显示，2026年开年，COMEX白银期货刚突破70美元/盎司，当时，便有机构预测今年白银有望突破100美元/盎司。

谁料仅到1月下旬，COMEX白银期货便突破了这一历史大关，甚至在1月29日直接飙升至121.8美元/盎司的历史高点。

如果截至1月29日收盘，COMEX白银期货在开年不足一个月内，涨幅高达63.99%，在所有资产中一骑绝尘。

在此大背景下，作为全市场唯一一只主要投资于白银期货的基金产品，国投白银LOF的收益率也节节攀升。据Wind数据，截至1月30日收盘，国投白银LOF近一年回报高达263.13%。截至2025年末，该基金合计规模高达189.44亿元。

不过，1月30日，白银行情急转直下。COMEX白银期货从高点的破120美元/盎司一度下挫至74美元/盎司的低点，价格几乎已与年初持平。2月2日，COMEX白银期货盘中持续下跌，低点一度触达75美元/盎司。

这一“变故”让不少投资者慌了神。不过，根据国投白银LOF的公告，其1月30日（上周五）全天停牌，直到2月2日（本周一）10:30才复牌。因此，投资者未能在白银价格下跌的第一时间进行操作。

这使得在上周末（1月31日-2月1日），关于国投白银LOF这一“网红”基金后续如何操作等问题成为社交平台讨论的焦点。部分投资者认为，长期来看白银仍有上涨空间，但当下必须做好迎接数个跌停板的准备；还有部分投资者已积累了相当收益，下跌仍有安全垫。亦有部分投资者因今年年初白银价格大涨而追高入局，甚至借款入局，如何“割肉”减少损失便成为了当务之急。

供需矛盾突出 专家长期看好白银价格上涨趋势

那么，在当前形势下，投资者该如何判断白银的后市走向？又该如何进行理性操作？

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英对贝壳财经记者表示，首先，投资者要对近两天白银价格的暴跌抱有客观看法，此次白银价格大幅下跌是在技术性超买，以及新提名的美联储主席具有鹰派政策倾向的背景下，出现的大幅度下跌，实际上是对前期白银价格快速上涨的波段性、技术性调整。因此，投资者购买的白银基金净值会出现短期波动，但无需过度惊慌。

王红英进一步表示，从美联储整体利率政策调整周期的角度来看，自2025年至未来几年，降息仍是美联储长期、基本的货币政策，弱美元仍将成为支撑白银价格上涨的长期结构性利多因素。其次，全球技术、经济发生巨大变化，白银在光伏、算力、新能源等行业消耗量极大，未来几年，结构性短缺仍是白银产业最显著基本面。

因此，王红英认为，中长期来看，白银上涨仍有支撑因素，投资者在投资白银基金时，也要保持常态之心，还可在价格下跌的过程中，酌情布局，降低持有成本，等待白银长期价格回归。

苏商银行特约研究员武泽伟则对贝壳财经记者表示，白银价格短期暴跌，最直接的催化剂是沃什被提名为美联储主席。他“降息与缩表并行”的政策主张，缓解了市场对美联储政治化的担忧，令此前支撑白银价格的“弱美元”交易逻辑暂歇。

“然而，暴跌的根本原因在于市场积累了巨大的动量泡沫。随着场外资金涌入，推动价格上涨的多头力量边际衰减，技术指标已发出严重超买信号，市场积累了强烈的获利了结动能。在情绪极度脆弱阶段，任何外部事件都可能触发趋势逆转，沃什的提名仅是‘正当时’的导火索。”武泽伟表示。

展望后市，武泽伟认为，对白银价格维持乐观判断的核心依据在于其根本性的供需矛盾。全球白银市场已连续多年处于结构性供应赤字状态，由于约70%的白银是伴生矿产，其供给严重缺乏价格弹性，难以快速响应需求增长。同时，来自光伏、人工智能及电动汽车等领域的工业需求不仅持续扩张，而且对价格敏感性较低，构成了刚性的需求基本盘。因此，白银中长期上行趋势料将延续。

整体来看，专家对白银的中长期走势持乐观态度，主要原因是，在人工智能、新能源时代到来之时，白银的工业需求依然旺盛，供不应求的局面将推升白银价格持续上涨。

权威数据显示，自2020年起，全球白银已连续5年面临供应缺口，世界白银协会预计，2025年缺口约为5834吨。

同时，根据国金证券，当前银浆已超越硅料，成为光伏组件的最大成本项。以2025年12月产业链成交价格测算，银浆占总成本的17%，硅料占比14%，光伏玻璃占比13%。

套利模式暗藏风险 交易所、基金公司已出手

尽管长期趋势向好，但白银交易的高波动风险值得警惕。“白银市场规模较小、投机资金活跃的特性，决定了价格在上涨途中会伴随频繁且剧烈的阶段性调整行情。”武泽伟称。

贝壳财经记者注意到，由于限购等因素导致国投白银LOF场内价格相较场外出现较高溢价，即便跌停，目前该基金的场内溢价率仍高达43.8%。过去较长一段时间，“白银基金套利”教程在社交平台上风靡。

LOF基金套利的核心无非是低买高卖，利用LOF基金一级市场申赎（按净值）与二级市场交易（按市价）的价格偏离，当场内价格高于净值时，T日场内申购（按净值），T+1日确认，且T+2日份额到账后，即可场内卖出（按市价），赚的是“市价减去净值和手续费”之间的差价。

业内人士认为，套利实质是高风险的投机行为，主要原因是LOF套利需要时间，面临时间差风险，从申购到份额到账卖出，场内价格可能下跌，导致溢价消失甚至出现折价，从而亏损。

在白银价格上涨时，国投白银LOF场内基金尚有投资者“接盘”，一旦白银价格下跌，投资者即便设置跌停价，也不一定能卖出，随着供需平衡，“溢价”将逐渐消失。

针对投机行为，深交所在1月30日发布的深市监管动态中称，近期“国投白银LOF”等基金产品存在溢价过高情形，基金公司多次发布溢价风险提示及停牌公告，但相关基金产品溢价率仍继续上升，部分投资者在交易过程中存在影响基金正常交易秩序的异常交易行为，本所依规对相关投资者采取了暂停交易等自律监管措施。

国投瑞银基金也发布公告称，本基金自2026年1月28日起暂停申购（含定期定额投资）业务，本基金恢复办理申购（含定期定额投资）业务的时间将另行公告。

此外，加杠杆投资的高风险行为同样不可取，王红英表示：“不建议投资者通过贷款或拆借资金等加杠杆的方式去投资白银基金，短期波动势必造成资金损失，导致不理智的投资行为。”

新京报贝壳财经记者 潘亦纯

编辑 岳彩周

校对 穆祥桐