花旗：铜价飙升看好建滔积层板(01888) 首予“增持”评级_投研分析

花旗：铜价飙升看好建滔积层板(01888) 首予“增持”评级

创始人

2026-01-30 08:37:00

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智通财经APP获悉，花旗发布研报称，因应近期铜价大幅上升对企业盈利造成的分化影响，首次给予建滔积层板(01888)“增持”评级，同时给予德昌电机控股(00179)“中性”评级。

该行指出，2025年第四季度铜价同比飙升22%，按季上升约14%。在此背景下，两家行业龙头企业的盈利前景出现显著背离：建滔积层板作为全球最大覆铜面板制造商，市占率约16%，有望将成本上涨转嫁予下游，从而带动盈利加速增长; 而德昌电机作为全球最大汽车微电机制造商，市占率超20%，议价能力相对较弱，盈利将受压。

花旗预期，建滔积层板的核心盈利增长将在铜价上行周期中显著提速。其增长率将从2025年上半年的同比10%，跃升至下半年的约58%，并在2026年进一步实现57%的增长。此预测尚未计入公司AI玻璃纤维业务可能的贡献。报告认为，由于覆铜面板行业集中度高，龙头企业凭借技术及成本优势，有能力将原材料涨价压力传导至下游印刷电路板客户。

相反，德昌电机则面临严峻的成本挑战。铜占其销售成本超过25%，尽管公司已改为“成本加成”定价模式，但花旗指出，在占其销售额84%的汽车领域，面对强大的全球客户，其实际议价能力有限，难以完全转嫁成本升幅。该行估算，若铜价上涨10%，并假设德昌电机需承担一半成本压力，其盈利可能受冲击达11%。因此，预计公司2026财年下半年核心盈利将转为同比下跌7.1%，远逊于上半年的增长2.8%。

成本能力同比评级德昌电机控股公司花旗建滔积层板铜价盈利积层板德昌电机

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