1月26日，深圳水贝市场的金饰店人气旺盛。 吴家明/摄

证券时报记者 赵黎昀

1月26日，国内外金银价格再创历史新高，其中伦敦黄金现货和COMEX黄金期货纷纷涨破5100美元/盎司，而伦敦白银现货和COMEX白银期货涨幅更大，双双逼近110美元/盎司关口。

受国际市场带动，26日早盘国内期货市场沪银主力合约2604一度涨超14%，截至下午收盘，主力合约中沪银涨12.78%；沪金涨3.67%，铂、钯主力合约分别录得9.68%、7.17%涨幅。

对冲避险推动金价大涨

进入2026年以来，贵金属价格持续突破历史高位。金价年内已出现超过17%的涨幅。

“金银等贵金属价格的驱动因素，不仅仅是实物消费和投资需求，还有金银的货币属性以及避险属性。近期的涨势，主要是避险买盘在推动，市场担忧美国在破坏原有的国际治理秩序。”华闻期货有限公司总经理助理程小勇认为，从历史走势来看，黄金价格涨跌主要取决于投资需求。

程小勇表示，当前黄金的投资需求增长可能更多的是资产配置需求。全球治理体系变革、地缘政治频发、欧美债务高企、经济增速放缓与欧美高涨的股市形成鲜明对比，这意味着权益资产泡沫风险越来越大，机构需要配置与权益资产相关度较低、具有避险属性的资产做对冲，个人投资者则希望配置黄金实现资产的保值增值。

黄金和白银ETF持仓通常代表投资需求景气度，近期美元实际利率（用10年期TIPS收益率衡量）反弹至1.9%以上，然而全球最大的黄金ETF——SPDR持仓同步攀升，创下2022年以来最高纪录，一改以往美元指数与黄金的负相关关系。

程小勇分析，贵金属长期的利多因素是央行购金和投资需求，而近期主导的利多因素是避险买盘。美国正重塑国际关系，引发市场对未来高度不确定性的担忧。反映市场恐慌情绪的VIX指数在1月20日突破20。此外，特朗普对美联储独立性的持续攻击，以及美国政府月底“停摆”风险的增加，正在重塑投资者的资产配置逻辑。市场不仅在定价地缘政治风险，更在交易“货币贬值”预期。作为传统避险资产的美债，则因美国信用削弱和破坏国际秩序而受到抛售。

白银价格受供需推动

1月下旬，全球最大的白银ETF——SLV持仓量升至1.62万吨，同比增长12.4%。今年以来，银价已有50%以上的涨幅，涨幅超过黄金。

对于白银的亮眼表现，生意社分析师认为，白银兼具贵金属避险与工业耗材双重属性，价格涨幅已显著超越黄金。

其分析，白银上涨核心驱动缘于供需矛盾的持续激化。需求端，光伏组件、电动汽车、AI数据中心等新兴产业对白银的需求呈爆发式增长，成为推动中长期需求核心增量；供应端，中国自2026年1月1日起实施白银出口管制，仅44家企业获得出口资质，而中国掌握全球60%以上的白银精炼产能，出口限制直接导致全球供应断崖式下跌。此外，避险资金与工业需求资金的双重涌入，进一步放大了银价的上涨弹性，使其成为本轮金属牛市中的“领涨龙头” 。

此外，工业金属锡受半导体领域需求预期及供应收紧等因素影响价格走高。铜、铝、镍等战略品种受供需约束与战略囤积行为支撑维持高位整理。

警惕暴涨后回调风险

对于贵金属后市走势，程小勇认为，国际秩序重构和变革当中，美元信用会继续削弱，金银等贵金属的投资属性攀升和货币属性回归或有望支撑价格继续走强，不过也需要关注，贵金属短期暴涨后也存在回调风险。一方面，一旦地缘政治危机缓和，避险买盘可能会消退；另一方面，贵金属上涨可能刺激部分散户加杠杆，一旦回调可能引发多头踩踏。建议投资者不宜加杠杆追涨，做好资金管理。

建信期货研报分析，贵金属短期飙升积累了内在调整风险，加上投资资金大量涌入，加大了贵金属波动风险，建议投资者降低仓位以规避短期调整风险，保持较高的灵活性。

针对贵金属及有色金属市场波动加大，投资交易风险增加的情况，上海期货交易所也多次通过采取包括交易限额、保证金调整及实控账户核查在内的风控与监管措施维护市场交易秩序。