日本政府过去一个月实施创纪录规模的外汇干预，但日元汇率已基本回吐全部涨幅，市场对单边干预的有效性质疑升温。

据彭博，日本财务省周五公布数据显示，在4月28日至5月27日期间，日本当局共动用约11.73万亿日元（约736亿美元）买入日元，旨在支撑一度逼近1美元兑160日元关口的本币汇率。此为日本有记录以来规模最大的单月外汇干预行动之一，亦是自2024年以来首次入市干预。

此次干预规模超出市场预期。此前报道基于央行资金流向数据的测算显示，两轮干预合计支出约为10.08万亿日元，实际公布数字明显高于这一估算。截至周五晚间，美元兑日元报159.27，距4月30日干预前的160.72水平相差无几，干预效果受到质疑。

干预规模超预期，暗示多轮隐性操作

财务省此次披露的实际干预规模高于市场预期，引发外界对具体操作轮次及节奏的猜测。

SMBC日兴证券高级外汇及利率策略师Rinto Maruyama表示：“这提高了当局在158.50至159.50日元区间内进行隐性干预的可能性。”他进一步指出，此举可能被市场解读为即便借助隐性干预，仍未能有效阻止日元贬值，这或将进一步强化外界对单边干预局限性的判断。

据彭博援引知情人士，4月30日确有针对日元的买入干预，此后数日亦有进一步操作的猜测。值得注意的是，此次干预发生在日本央行4月28日宣布维持政策不变两天之后，与2024年4月的情形高度相似——彼时央行在月末按兵不动同样引发日元走软，随即触发政府入市干预。

利差主导日元走势，干预难改市场预期

日元持续承压的根本原因在于美日利差高企，以及中东冲突引发的通胀担忧。日本央行将于6月16日公布下一次政策决议，市场普遍预期将加息25个基点，此举或有助于收窄利差。

然而，美联储方面的政策路径令市场对利差收窄的预期趋于谨慎。全球通胀再度抬头已打消市场对美联储年内降息的押注，多位官员相继警示通胀上行风险。据彭博，在上月会议上，多数美联储官员警告称，若通胀持续高于目标，央行可能需考虑加息。

尽管此次干预规模创下历史纪录，市场参与者对其实际效果持保留态度。道富银行东京分行负责人Bart Wakabayashi表示：“当时确实产生了影响，但我认为他们并未成功改变市场的整体预期。”他同时预计未来仍有进一步干预的可能。他称：“如果市场轻易突破160，我认为当局将再度出手，”

此次创纪录的干预行动凸显了日本当局阻止日元进一步贬值的决心，但在美日货币政策分化格局短期难以逆转的背景下，单边干预的持续效力仍面临严峻考验。