【华通白银网5月11日讯】•交易员们正密切关注周二的美国CPI报告，通胀数据将决定白银是继续上涨还是出现下跌。

•白银多头需要更低的通胀率和更低的国债收益率，才能在上周暴涨6.6%之后保持涨势。

•油价、美联储政策预期以及通胀数据仍在推动银价上涨，预计市场波动仍将保持高位。

现货白银上周表现最佳，美国国债收益率和油价出现逆转

现货白银上周收于80.34美元/盎司，较前一周上涨4.98美元，涨幅6.61%，为今年以来表现最强的一周。美国国债收益率下降，美元指数走软，6月交货的西德克萨斯中质原油大幅下跌。白银顺势应对了所有这些变动，并随之上涨。

推动此次上涨的实际因素

（美国10年期收益率）

人们往往会将白银一周6.61%的涨幅解读为因恐慌而进行的买入，但事实并非如此。这并非是一种避险交易，而是从头到尾的利率交易。当国债收益率从近期高点开始回落时，持有白银的盈亏账本瞬间发生了变化。白银不产生任何利息。当收益率攀升时，投资者有付息的替代选择，他们会选择后者。而当收益率走软时，这一论据便不复存在，买家便会迅速回归。上周的情况正是如此。

美元指数又增加了一层因素。上周中期，交易商在重要经济数据公布前调整仓位并重新评估美联储前景，导致美元走弱。美元走软使得使用其他货币的买家购买现货白银的成本降低，而这种需求在价格走势中得到了体现。

石油是一切的导火索

本周早些时候，受中东冲突影响的6月WTI原油价格上涨，使通胀担忧持续高企，并对金属构成压力。随后，市场基调发生转变。有关伊朗可能达成框架协议取得进展的消息传出，6月WTI原油价格应声大幅下挫。这一走势引发了连锁反应。油价下跌随之减轻了通胀压力。通胀压力降低最终为美联储提供了操作空间。交易员开始将这种可能性计入价格，美国国债收益率随油价走低。白银早已蓄势待发，一旦这两个因素双双转向对其有利，行情便如期而至。

白银的双重角色放大了涨幅

（黄金周线图）

上周黄金也受到许多相同因素的驱动，但白银的表现更为出色。原因很简单：当条件恰到好处时，白银会同时吸引来自两个方向的买盘。利率交易吸引了贵金属买家，在此基础上，工业需求故又带来了第二波买盘。太阳能电池板、电子产品和电动汽车是长期的结构性需求主题，不会因为美联储维持利率而消失。当货币环境开始显得更具支撑性，同时经济情绪改善时，白银往往比黄金涨得更猛，因为它同时从两方面的资金池中汲取动能。上周就是这个逻辑的清晰例证。

持仓状况为上涨奠定了基础

今年早些时候，交易员激进地押注美联储2026年将多次降息。当美联储转变立场且能源价格飙升时，现货白银大幅下挫。到上周，相当大一部分清算已经完成。弱势持仓者已经离场。当美国国债收益率和美元指数开始转向对白银有利时，此前一直观望的交易员并没有缓慢入场，而是迅速回归，这种加速正是促成上周巨大周度涨幅的原因。

CPI是下一个考验

4月份的消费者价格指数报告将于周二公布，这也是本周现货白银、走势的关键所在。在数月专注于劳动力数据之后，市场的注意力已彻底转向了通胀问题。3月份的消费者价格指数已经显示出了压力。整体通胀率月度上涨0.9%，年化上涨3.3%，这是自2022年年中以来最强的月度涨幅，其中能源价格是价格上涨的主要原因，汽油价格飙升超过21%。

经济学家预计4月整体CPI环比涨幅约为0.6%，年通胀率将攀升至3.7%-3.8%左右。如果数据表现火热，将迅速逆转上周的行情。美国国债收益率将攀升，美元指数将走强，随着“更长时间维持高利率”的说法重新占据上风，白银将回吐本轮反弹的很大一部分涨幅。期货交易员已经在消化美联储今年几乎没有降息可能性的预期。如果再有一份火热的数据出炉，将巩固这一观点，而白银将为此付出代价。

温和的行情走势延长了涨势。收益率进一步回落，美元持续疲软，降息的讨论再度开启（即便只是略微提及）。这就是周二上午白银多头所需要的情况。

技术展望

（白银周线图）

一系列的低点和低谷使现货白银在周线图上呈现下跌趋势。在达到96.43美元这一价位后，主要趋势转为上涨。若跌破61.01美元，将标志着下跌趋势的重新开始。

第一个主要区间是121.67美元至61.01美元，其中枢轴点91.34美元为阻力位。第二个区间是96.43美元至61.01美元，其50%回撤位78.72美元也是本周需要关注的关键水平。

长期区间是45.55美元至121.67美元，其50%回撤位83.61美元为潜在阻力位。

次要区间是61.01美元至83.06美元，其中枢轴点72.03美元在上周提供了支撑。

交易员对78.72美元（50%回撤位）的反应可能决定本周市场走向。

持续交投于78.72美元上方将表明买盘存在，这可能产生挑战次要高点83.06美元和50%回撤位83.61美元所需的上行动能。后者是阻力位，也是向上加速的潜在触发点。这一走势将使91.34美元进入视野。

持续交投于78.72美元下方将表明卖盘存在，这可能导致重新测试72.03美元至70.86美元区域。后者是向下加速的潜在触发点。

本周展望

78.72美元的50%回撤位是定调本周走势的关键水平。上周五现货白银收于该水平上方，这是一个有意义的数据点。若能守住该水平，则次要高点83.06美元将成为下一个争论点，随后是长期50%回撤位83.61美元。该水平既是阻力位，也是向91.34美元加速的潜在触发点。若失守78.72美元，则反弹将迅速瓦解，下行途中首先关注72.03-70.86美元区域。

周二公布的4月消费者价格指数报告将决定哪种情景成为现实。若数据疲软，收益率将受到抑制，美元指数保持弱势，现货白银将在83.06美元和83.61美元处获得清晰路径。若数据火热，将逆转推动上周整个反弹行情的利率交易。收益率攀升，美元走强，78.72美元将从上方而非下方受到考验。白银本周开局良好，但CPI报告是道门槛，在周二上午该数据公布之前，其他一切都是噪音。

截止北京时间09:40，华通现货白银定盘价报19872元。

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