证券时报记者 吴琦

　　随着公募基金2025年四季报披露完毕，全行业管理规模攀升至37.64万亿元的历史新高。在这一光鲜数字之下，行业内部却经历着深刻的结构性分化：资金正从主动管理产品加速流向指数及多元资产产品，头部公司地位稳固，而中小公司则试图从当前的生存境况中突围。

　　去年四季度以来，市场风格轮动提速，投资者风险偏好持续分化，在此背景下，行业产品规模格局出现明显调整，其中指数基金、混合债基、商品基金、海外投资基金和FOF等产品规模均迎来扩容，而主动权益基金、纯债基金规模则延续缩水态势。

　　机遇与挑战交织的行业环境下，2025年末公募行业的格局演变，既清晰展现了不同机构的机遇把握能力与经营成绩，也为行业后续发展提供了重要的参考与借鉴。

　　主动权益基金遭净赎回

　　天相投顾数据显示，截至2025年12月31日，全市场公募基金资产净值（含估算基金）合计超过37.64万亿元，规模再创历史新高，资金仍在持续净流入公募基金市场。

　　主动权益基金面临越涨越赎的局面未变，业绩的好转并未俘获投资者的信任，整体份额在去年四季度呈现净赎回状态。

　　此外，在成长行情愈演愈烈之际，一些投资风格偏价值的百亿规模基金份额持续缩水，尽管一些主动权益基金规模出现大幅增长，但这些基金的投资风格更偏向细分行业赛道的工具型产品。

　　相比而言，投资者更青睐指数权益基金，其中A500指数ETF成为资金涌入对象。南方中证A500ETF、华夏中证A500ETF、华泰柏瑞A500基金、国泰中证A500ETF和易方达中证A500ETF去年四季度规模增长均超百亿元。一些窄基ETF如广发中证港股通非银ETF、南方中证申万有色金属ETF、华夏中证细分有色金属产业主题ETF、卫星ETF等单季度规模增长均超50亿元。

　　债券基金规模出现强劲反弹，单季度增长超3000亿元，总规模接近11万亿元，再创历史新高。

　　不过债券基金规模的增长主要得益于混合债基和指数债基的规模增长。10只单季度规模增长超百亿元的债基中，有6只产品为债券ETF，3只产品为混合债基。债券ETF凭借低费率，吸引机构配置，混合债基则凭借权益资产带来的高回报吸引资金涌入。而纯债基金仍受到债券熊市和费率调整影响，不少产品规模缩水严重。

　　多元资产规模爆发

　　2025年作为多元资产爆发之年，海外投资基金、商品基金、FOF规模均迎来大幅提升，越来越多投资者开始关注黄金、白银、港股等多元资产。

　　商品基金规模单季度增幅超过45%。其中黄金白银产品规模大幅增长，华安黄金ETF成为2025年四季度规模增长最大的产品，单季度规模增长超257亿元，国投瑞银白银期货LOF规模增长超123亿元，总规模达到189亿元。博时黄金ETF、国泰黄金ETF、易方达黄金ETF和华夏黄金ETF均有不同程度增长。

　　资金持续南下抢筹港股，推动海外投资基金规模接近万亿元。天弘恒生科技ETF、易方达恒生科技ETF、华夏恒生科技ETF、大成恒生科技ETF单季度规模增长均超30亿元。

　　随着多元资产配置理念的成熟，FOF产品重获青睐，基金公司和销售机构加大新发和持营，其2025年底规模刷新2022年的高点，再创历史新高。

　　华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合、易方达如意盈安6个月持有混合发起式FOF、平安盈享多元配置6个月持有混合、景顺长城和熙稳进三个月持有混合、浦银安盛盈丰多元配置3个月持有均于2025年四季度成立。国泰瑞悦3个月持有债券（FOF）、广发智荟多元配置六个月持有混合和招商稳健策略优选3个月持有期四季度规模增长均超30亿元。

　　非货万亿俱乐部再添新丁

　　公募基金行业马太效应显著，头部公募基金公司综合实力依旧强劲，不过规模排名变动不大，而处于中下游的基金公司则面临激烈竞争，有些公司奋力直追，有些公司则掉队明显。

　　相比2025年三季度末，四季度末非货规模排名前十的基金公司未发生变化。

　　天相投顾根据2025年公募基金四季报以及部分基金的数据估算，公募基金非货规模万亿俱乐部成员达到3家，分别是易方达

　　基金、华夏基金和广发基金。继华夏基金非货规模在2024年突破万亿元后，广发基金非货规模在2025年四季度历史首次超过万亿元，而华夏基金非货规模与易方达基金的非货规模差距依旧维持在2000亿元以上。

　　富国基金、南方基金和嘉实基金的非货规模均在8000亿元级别，彼此之间的规模差距均在百亿元左右，竞争激烈。

　　华泰柏瑞基金非货规模在2025年首次超过博时基金后，四季度进一步拉开距离，两者之间规模差距扩大至近700亿元。而汇添富基金的非货规模与博时基金的非货规模差距缩窄至70亿元左右。

　　中大型基金公司凭借较大基数，非货规模增长依旧较快，如国泰基金去年四季度规模增长超500亿元，华夏基金、景顺长城基金和招商基金去年四季度规模均增长超400亿元。

　　此外，天弘基金、银华基金、平安基金、建信基金、长城基金单季度非货规模增长均超200亿元，非货规模排名均有不同程度提升。

　　尽管公募基金行业竞争激烈，但整体仍然保持着较为稳健的发展态势，小部分中小型基金公司凭借自身特色和股东资源禀赋，也能从中突围。

　　一些非货规模不足千亿元的基金公司中，东财基金、融通基金等凭借自身资源禀赋，单季度非货规模增长均超过百亿元。非货规模不足百亿元的公司中，华西基金和红土创新基金规模增长较为显著。

　　尽管公募行业整体管理规模持续向上，但也有不少公募机构规模缩水明显，其中5家公募机构非货规模缩水超百亿元，25家中小型公募非货规模缩水在20亿元至百亿元之间。