一级市场：本期普通信用债、二永债净供给环比均下降。本期（2026.08.24-2026.08.30）普通信用债合计发行/净融资3361亿元/420亿元，上期（2026.08.17-2026.08.23）分别为3316亿元/559亿元。其中，产业债发行环比上升至2261亿元，净融资环比下降至677亿元；城投债发行环比上升至1100亿元，净融资环比下降至-257亿元。本期银行二永债合计发行/净融资595亿元/502亿元，上期分别为1085亿元/583亿元。其中，二级资本债新发行2只，无新到期，净融资环比上升至515亿元；永续债新发行2只，新到期4只，净融资环比下降至-13亿元。

二级市场：本期信用债收益率涨跌互现，信用利差除1Y外大多收窄，弱资质品种表现更好。具体来看，收益率方面，普信债中票1-3Y上行为主、5-10Y下行为主，城投债强资质品种上行为主、弱资质品种下行为主，1/3/5Y AA+中票分别上行0.5BP/下行0.9BP/下行0.3BP，7Y AA-城投债下行幅度最大、为7.3BP；二永债中，除1/10Y小幅下行外各等级期限品种上行为主，1/3/5Y AAA-二级资本债分别下行0.2BP/上行1.3BP/上行2.2BP。信用利差方面，普信债除1Y外大多收窄，1/3/5Y AA+中票分别走阔1.0BP/收窄1.7BP/收窄1.8BP，7Y AA-城投债收窄幅度最大；二永债中，1Y二级资本债、1/3/5Y高等级银行永续债小幅走阔，其余大多收窄，1/5/7Y AAA-二级资本债分别走阔0.3BP/走阔0.6BP/收窄1.6BP，7Y AA-二级资本债收窄幅度最大。换手率方面，本周普信债、二永债换手率均下降。

短期内信用利差预计维持低位震荡但继续下行空间有限，关注新批中小基金摊余债基审批、发行和建仓进度。8月25日MLF净回笼1000亿元，但考虑买断式逆回购后，流动性中期仍呈净投放，在季末信贷大月、政府债发行提速等多重扰动下，预计央行将综合运用流动性工具精准投放、削峰填谷，维持流动性充裕；当前30-10年利差压缩窗口可能尚未关闭，核心在于央行态度及注资特别国债落地节奏。信用债方面，短期内信用债资产荒延续，但需求稳定性有所减弱，叠加信用利差已处于相对低位，当前信用债的性价比并不高、但短期内风险也不大，预计信用利差短期内将维持低位震荡，但继续下行空间有限。关注新批中小基金摊余债基审批、发行和建仓进度，首批15家中小基金摊余债基（封闭期63个月）预计将在9月上旬左右审批通过，关注其9-10月发行和建仓的可能性，且后续仍有新批次产品申报的预期，供需错配下5年左右信用品种的估值支撑较强，近期4-5年普信债成交换手率已有明显提升。

信用策略：聚焦5年及以内品种机会，关注摊余债基有潜在配置需求的5年左右品种。重点关注5年及以内品种轮动机会，尤其是5年左右摊余债基潜在有配置需求的信用品种，如高等级普信债（尤其是产业债、科创债品种，关注公用事业、交运、综合、非银金融等行业产业债，以及部分稍弱资质隐含AA/AA(2)级城投债），以及商金债（可适度关注稍弱资质的银行）、券商普通债、TLAC债，关注一级市场发行和二级市场卖盘的参与机会。7年以上品种配置盘可适度关注、交易盘谨慎关注。二永债方面，8月28日3/5Y AAA-二债信用利差滚动1年分位数分别为21%和25%，性价比有所恢复但仍然偏低。

风险提示：数据统计存在误差，政策变化超预期，债市波动超预期，赎回压力超预期。