（来源：北京商报）

近日，IF椰子水母公司IFBH发布了截至当年6月30日的中期业绩公告，报告期内营业收入5039.5万美元，同比下滑46.7%；本公司拥有人应占溢利为458.2万美元，同比下滑69.4%。这份成绩单距离IFBH登陆港交所、市值一度冲高至126.8亿港元的高光时刻，仅仅过去一年时间。截至2026年8月28日收盘，IFBH股价报收5港元，总市值13.24亿港元，相比上市峰值已经蒸发超过110亿港元，跌幅接近90%。曾经被追捧的“椰子水第一股”，如今正面临业绩腰斩、市值大幅缩水的双重考验。

归因原料供应短缺

从IFBH披露的半年报核心数据来看，整体出现明显的承压信号。报告期内，IFBH营收由9446.4万美元减少至5039.5万美元，同比减少46.7%；毛利由3183万美元减少至1457.4万美元，同比减少54.2%。

对于收入减少的原因，IFBH主要归因于PET、其他包装材料及椰子水供应短缺，限制了分销商的产品供应，对集团的销售造成不利影响。此外，Innococo品牌分销渠道的持续重组及优化，其营运能力尚未恢复至2024年的水平，进一步拖累了销售表现。

分产品来看，作为IFBH集团核心基本盘的旗舰品牌IF，报告期内收入同比下跌42.1%。作为集团重点培育的子品牌Innococo，期内收入同比暴跌83.8%，仅占总收入的3.3%，几乎失去了对集团收入的贡献能力。

从财务健康度的角度来看，IFBH的盈利质量已经出现明显下滑。2026年上半年，公司净利润458.2万美元，同比下滑69.4%。对此，IFBH解释为多重因素的共同挤压，一方面地缘政治紧张局势加剧引发全球供应链中断，PET、其他包装材料及椰子水原料供应短缺，直接推高了椰子水和包装材料的采购成本，进一步侵蚀了产品的毛利率；另一方面，2026年上半年，消费情绪仍然疲弱，而整体饮料行业亦因季度内不利天气而面临额外压力。

分销售地区来看，中国内地市场作为此前支撑IF椰子水高速增长的核心阵地，上半年营收出现了大幅下滑，直接拉低了集团整体的收入基数。IFBH表示，该减少主要归因于椰子水销量下跌，尤其是在中国内地及香港市场，其收入分别下跌50.7%及23.5%。报告期内，中国内地仍为IFBH集团最大的市场，但其对集团总收益的贡献由92.6%下降至85.6%，与之形成鲜明对比的是，IFBH在海外市场的亮眼表现，一定程度上体现了IF品牌在全球椰子水赛道的产品竞争力，但这些增量市场的绝对营收规模尚小，完全无法对冲中国内地市场的大幅下滑，难以改变集团整体业绩腰斩的基本面。

对于如何解决供货、是否会调整Innococo战略定位等问题，北京商报记者通过邮件向IFBH发出采访函，截至发稿未收到回复。

轻资产模式困境

“IFBH此次出现的业绩大幅下滑，本质上是过去靠流量和品类红利快速起量的增长逻辑走到了尽头。”新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，市场已经悄然进入了比拼品牌深度运营能力、供应链掌控能力和用户长期黏性的新阶段，过往那种只要把产品摆上货架就能轻松获得增长的时代已经彻底结束。

IFBH业绩下滑的背后，轻资产模式下的供应链掌控力缺失，或是拖累业绩的主因之一。招股书显示，IFBH从创业初期就采用了代工生产的轻资产模式，生产、物流、销售全部外包，自身只保留品牌运营和营销。

袁帅表示，IFBH曾凭借“46人轻资产运营”的模式快速实现百亿市值，但这种轻资产模式下，品牌很难构建起属于自己的供应链壁垒，一旦上游原料端出现任何风吹草动，品牌几乎没有任何缓冲空间，只能被动承受成本上涨或者货源断供的冲击，完全无法像拥有自建产能的传统品牌那样，通过长期的供应链布局平滑各类外部波动带来的影响，最终在行业进入深水区时，所有过去被高增长掩盖的隐性风险都会集中释放，直接冲击品牌的基本盘。

财报显示，2026年上半年，地缘政治冲突导致东南亚椰子主产区的原料供应出现短缺，叠加全球包装材料价格上涨，采购成本大幅飙升，IFBH的轻资产模式短板在这一轮行业周期中暴露无遗。原料供应不足直接限制了生产进度，终端市场的产品可供量大幅下降，IFBH所依赖的商超、便利店等渠道出现断货，直接导致大量原有用户流失，被竞品分流。反观国内其他布局椰子水赛道的头部饮料企业，纷纷通过自建工厂、锁定长期原料订单的方式对冲供应链风险，在行业波动期依然能够保持稳定的终端供货。

椰子水竞争白热化

2026年，国内椰子水行业正处于从网红爆发期转向理性存量竞争的关键拐点，整体呈现出竞争加剧、消费回归务实、头部品牌业绩承压的鲜明特征，行业格局正在发生快速重构。

马上赢的数据显示，椰子水在售SKU从2024年初不足200个，快速增至2026年初接近600个，赛道拥挤度大幅提升。除可可满分、椰子知道等新锐品牌持续深耕外，椰树、娃哈哈、可口可乐、汇源等传统饮料巨头纷纷入局，盒马、山姆等零售平台也推出自有品牌产品，全维度分流市场份额。曾经占据绝对主导地位的IF椰子水，线下市场份额从2023年四季度的62.07%，骤降至2025年三季度的30.3%，行业垄断格局彻底被打破。

为了应对国内市场日益激烈的竞争，IFBH在财报中称已启动渠道重组。2025年9月15日，IFBH与中粮集团旗下的中粮名庄荟签署战略合作协议，借助后者成熟的线下分销网络弥补渠道短板。2026年3月26日，在第114届全国糖酒会上，中粮名庄荟与IFBH集团联合推出了Innococo品牌椰子水饮品。

此外，针对供应链问题，根据招股书，IFBH计划在‌2025年底‌将来自控股股东兼第一大供应商General Beverage的椰子水原料供应比例降至总需求量的‌70%以下‌，并进一步计划在‌2027年前降至50%以下‌。不过，截至目前这一目标的实际推进进度尚未公布。

在行业周期拐点下如何破局，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，IFBH一方面要把IF椰子水这个核心大单品做深做透，围绕用户的真实消费场景，推出小容量、限定风味等差异化的SKU，提升产品的复购率，而不是盲目推出大量和核心品类无关的新品分散资源；另一方面要对Innococo品牌进行战略收缩，砍掉表现不佳的非核心产品线，把品牌定位清晰化，和主品牌IF形成明确的差异化区隔，避免内部资源的无效竞争，让第二品牌真正成为主品牌的补充，而不是资源的消耗者。

北京商报记者 孔文燮